緩步前行向牛市

深滬A股市場年初開始擺脫低點，但近期則顯然上升乏力。以上證指數為例，受到1500點到1550點一線的明顯壓制。其原因大致為，這個時段恰是多事之秋，國際局勢緊張，石油價格瘋漲；國內證監會徹底改組，國家新領導層接手，許多舊有政策面臨考驗。但總體來看，A股市場仍在向“牛”的方向緩步前行。

股市基本走向仍然樂觀

上證指數1月份以來，三次上升到1500點之上又重新回落，在1500點到1550點的區域間受到明顯的阻力。從圖形上觀察，大市正在200天均線和50天均線之間，相互之間不斷靠近，兩線對大市的擠迫會逐漸增大，最后導致大市向某一方向突破。以目前的跡象來看，突破的方向還是向上的可能性更大。

去年底開始，中國國內原材料價格指數連續幾個月上升，顯示明顯的國內需求增加的局面。2月份，中國國內居民消費物價指數輕微上升0.2％，消費價格指數走勢今年反轉可以說是肯定的。在這些指數中，石油價格的影響，相信占了很大的比重。由于石油價格受到國際局勢的強烈影響，所以今年中變量還很多。

石油價格長期在高位，其實對中國石油業有很大好處。中國石油開采成本比中東高三倍多，而且缺乏大型油田，如果價格在持續在高位，可以刺激中國石油的勘采業，而且也刺激國內企業減少能耗。

除了石油等能源和原料企業之外，其他較有吸引力的股份，包括汽車、公共事業，尤其是大型企業，在未來幾個月內估計仍然可以起到大市中流砥柱的作用。

資料顯示，2月份中國股市企業籌資額大幅增加，達到101億元，較1月份增長了三成二，說明隨著股市上升，企業籌資活動也將逐漸活躍起來。

政策不明朗因素仍多

但目前中國股市仍然受到政策的強烈影響。具體的表現，仍然在于幾個未確定的因素。一是國務院換屆，雖然中南海明確表明要“繼續推行積極的財政政策”，但由于中國的財政赤字已經超過GDP（國內生產總值）的3％，而且發行國債中償付舊債比例不斷上升，實際上的財政擴張力度是下降的。但新國務院如何應對，未見明確策略說明。二是中國證監會全面改組，大部份市場人士估計新證監會仍會蕭規曹隨，但究竟仍屬于不明朗因素之一。

為了壓抑房地產泡沫，中國人民銀行可能推出銀行房屋按揭的新規定，把購房按揭比例規定在50％，不但對樓市有重大影響，對股市可能也構成重要影響。房地產市場的趨緩，有可能導致資金分流，股市應該是資金流入的方向之一。

在海外，輿論最關心的是中國國有商業銀行的“兩高一低”問題，即不良資產比例高，官方數據是26％；居民存款數額高，已經超過10萬億元；銀行自有資金比例低，業界普遍認為這是新一屆政府面臨的最大經濟難題。有人形容資金是經濟活動的血液，銀行體系是經濟活動的血管，中央銀行是心臟。不良資產比例高，類似膽固醇高一樣，會阻礙血液流通。這個時候如果經濟活動高速運轉，便容易中風導致癱瘓。這個問題，始終是中國股市的一大憂慮。

關于股市的政策，對市場影響最大的，仍然是國有股份流通的問題。這個問題爭論太大，所以目前已經基本上擱置下來了，但中國證券市場無法永遠躲避這個問題，終有一天仍然要面對。

有分析認為，證監會班子全面替換，和過去兩年股市低迷有關。事實上過去兩年股市低迷主要是受國有股份減持的影響，而這卻非證監會可以決定的。過去兩三年的中國證監會，工作卓有成效，為中國證券市場設立了一個基本的有效的工作架構，而且工作的作風完全不同于其他政府部門，應該肯定。

謹慎對待走出國門的企業

上周長虹電器股價滑落，主要是受其在美國受騙傳聞的影響。隨著中國企業走出國門，這類消息恐怕將會越來越多。記得上世紀80年代日元大幅升值，日本企業挾大筆資金走向世界，總體的效果非常不好，出現大量虧損。現在日本企業已經有一整套的對外投資模式，成功率大大上升。

中國企業出去伊始，恐怕無法跳過這一階段。學費交納多少，完全看企業制度的靈活程度和適應能力。這方面，中國有優勢也有劣勢。優勢是海外有一批近年出去的高素質人員和海外華人企業，劣勢是中國企業制度缺乏靈活性，適應能力并不強。目前所見的海外中國企業，絕大部分以中國市場為依托，靠海外市場的很少。要突破這個發展瓶頸，需要一段不短的時間。

所以，勸股市的投資者，投資那些有大型海外投資計劃的上市企業，要非常謹慎。