箭在弦上

新年伊始，中國股票在毫無征兆下脫韁而出，紛紛報捷而成為亞太市場最佳表現指數，此中既有全球基本物資價格急速上揚的原因，也有“中國需求無窮無盡”理論推波助瀾的因素。

眼下，投資者在一嘗甜頭下，馬上又要面臨新的一輪抉擇：到底美、伊之戰是否已完全被市場消化掉?從油價到各產業板塊又應如何部署?市場高點剛過，如何部署第二季，以至下半年的股票組合呢?

美、伊之戰相信早已成為社會上、市場上最為廣泛討論的話題，加上各分析家又翻箱倒柜去找過去歷史的經驗，所以市場一般都相信此戰在股票市場早已打響。

更有大膽說法假如炮聲一響市場便會馬上掉頭上揚。

但類似的市場分析很可能被主觀意愿主導：真正教人措手不及的并不全系于美、伊以導彈為主的大戰或民間的游擊抵抗，相反，假如中間滲透了恐怖活動把戰事帶到美國或其他西方國家領土內的話，那各國政府及投資者則不得不重新估計，對股票市場的過猛反應更不得不先有心理準備。

目前一般海外機構投資者都開始趨向相信戰事已是不爭的事實，所以油價下滑的機會已遠超上漲的空間，石油天然氣板塊的減持壓力就可想而知。下一波最令人關注的應該是戰事的持久性對全球經濟需求的影響。

此擔心一旦浮現，則全球基本物資價格很難堅守下去，對充滿著基本物資股票的中國概念板塊所導致的沖擊，絕對不能低估，更甚者全球對消費、航空、石化等需求都會有阻滯，在相對價格之下，中國市場難以獨善其身。

各板塊之中，最具防守性的自然是以內需為主的股票。

譬如零售消費，當中又以汽車業可以看好；基建設施又以公路股更為穩定和簡單易明；由于旅游者仍然被不明朗因素籠罩，電信和電力板塊的內需因素很強，電信股更為較好的抉擇。

當中之黑馬，非常可能是航空股，從去年10月國內三大航空集團成立后，航空股一直都只見重組之苦而未見其利，最近的油價急升更是雪上加霜，但過去經驗更證明一旦開戰，旅游意欲馬上消減，出差亦變得可免則免，在需求大減下，航空股自然作跳水或下插，但更可能發生的是受國際間相對價格影響而上揚。

中國的內需非常獨立于外面的因素，所以如果一旦類似的情況出現，投資者應保持清醒而擇低吸納。

較為深遠影響的投資考慮可能是在于對石油天然氣板塊的取舍。

一般主要的海外機構投資基金都會采用一個比較指標，當中又以摩根士丹利資本中國指數為主。但此中國指數卻有一先天特點，即以股本市場流通總值來衡量權重，它的前五個分量最重的股票分別屬于電信，石油天然氣及科技板塊。

踏入2003年，投資者對中國電訊行業的觀點由極度失望到重拾希望，適當中應以CDMA的成功最為關鍵，加上此板塊之前未被投資者廣泛擁有，所以一點點好消息，便可能刺激股價上揚，所以今年對電信板塊應該不敢輕易放松。

接下來便是對第二最重板塊——石油天然氣應維持的比重，目前很容易因戰爭因素作出減持決定。

在此板塊中，長期的變化因素分析就變得關鍵。但戰爭過后油價的穩定則會令投資決定變得難以掌握。

現今中國的石油儲備已跌至危險水平，在油價高企之下，政府只能不斷外購以補不足。

但假如油價下滑到長期平均水平的話，那一切海外油田收購活動就變得理所當然，而國內油田的開發亦只會不斷加速。

石油天然氣板塊股價推動力之一為資產值的增加，在宏觀的需求下，收購活動在可見的范圍內大量增加，那么此板塊的表現確實不能掉以輕心。投資者應當能退能進，因此從石油天然氣到其配套服務公司，都值得留意。