“非典”帶來(lái)的不明朗因素決定后市

在中國(guó)被稱為“傳染性非典型肺炎”的嚴(yán)重急性呼吸道綜合癥疫情，對(duì)中國(guó)股市造成的影響顯現(xiàn)，深滬股市都回落到前期的區(qū)域之中，使得4月份整個(gè)調(diào)整醞釀的向上突破走勢(shì)完全被破壞掉。

中國(guó)股市的前景，現(xiàn)在要看一個(gè)極為簡(jiǎn)單的問(wèn)題——何時(shí)發(fā)現(xiàn)“非典”的真正元兇，以及傳染途徑、治療方法才能確定。

是否影響出口尚未可知

上證指數(shù)在1640點(diǎn)前掉頭回落，沒(méi)能達(dá)到突破之后的最小上升量度幅度。在回到1500點(diǎn)之下之后，估計(jì)上證指數(shù)應(yīng)該有強(qiáng)力的支持，在1450到1500區(qū)間有差不多三個(gè)月的調(diào)整時(shí)間，成交量也非常之大。

“非典”疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，非常難以判斷。目前最受影響的，是旅游和相關(guān)行業(yè)，如航空、酒店、飲食等等。這些行業(yè)占中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比重較小，所以對(duì)短期整體經(jīng)濟(jì)的影響有限。

中國(guó)近年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力是外貿(mào)出口，這是否會(huì)受到影響，現(xiàn)在仍難以判斷。廣交會(huì)歷來(lái)是觀察中國(guó)進(jìn)出口的一個(gè)重要指標(biāo)。今年春季廣交會(huì)所受的影響非常大，按照官方的數(shù)據(jù)，前三天的成交額才3億多美元，前一年是130多億。筆者一位朋友是廣東的燈具出口工廠的老板，他卻沒(méi)有這么悲觀，他說(shuō)他的客戶雖然不到廣東去訂貨，但由于以前一直合作良好，所以訂單并沒(méi)有取消。

但情況似乎不全都這么簡(jiǎn)單。土耳其伊斯坦布爾一個(gè)玩具展，以前歷來(lái)是中國(guó)玩具的天下，今年中國(guó)廠商卻遭遇滑鐵盧，訂單減少了八成。原因同樣和“非典”有關(guān)，買家因?yàn)椴恢馈胺堑洹比绾蝹鞑ィ员苊赓?gòu)買中國(guó)產(chǎn)品。

“非典”疫情在全球造成了恐慌。所謂恐慌，其實(shí)就是非理性的害怕和擔(dān)心。按照一般的知識(shí)，病毒和病菌，在離開寄生的附著物之后很快就會(huì)死亡，所以附在玩具或者紡織品上傳染的機(jī)會(huì)不大，但在恐慌的環(huán)境下，仍被當(dāng)成潛在危險(xiǎn)。

“非典”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，很大程度上要看專家們什么時(shí)候能夠確定這一傳染病的傳染途徑，什么時(shí)候能夠確認(rèn)其病原，以及什么時(shí)候能夠發(fā)明疫苗和治療藥物等。如果能夠在短期內(nèi)控制住疫情的發(fā)展，當(dāng)然對(duì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有太大的影響，否則很難說(shuō)會(huì)有什么程度的沖擊。

經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)勢(shì)頭未受損害

4月份歷來(lái)是中國(guó)股市重要的時(shí)間，上市公司全年業(yè)績(jī)要在4月份全部亮相。從目前已經(jīng)公布了業(yè)績(jī)的上市公司的情況看，整體業(yè)績(jī)有所提高。但今年的情況似乎不太樂(lè)觀，除了“非典”的影響，其他如石油價(jià)格回落，影響石油企業(yè)的盈利，而汽車的大旺時(shí)期業(yè)已過(guò)去，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)方面也出現(xiàn)過(guò)熱的可能性。

房地產(chǎn)也是近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，年增長(zhǎng)幅度連年都在三成以上。實(shí)際上，由于中國(guó)城市化趨勢(shì)的加速，房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)該仍有長(zhǎng)期的快速發(fā)展，但短期的價(jià)格波動(dòng)難以避免。問(wèn)題在于，中國(guó)負(fù)擔(dān)頗重的金融體系能否承受這種波動(dòng)。

從1998年開始，中國(guó)民間投資增長(zhǎng)一度趨緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新增投資主要靠政府公共開支和外資投資的增加。去年是這個(gè)趨勢(shì)有所改變的重要一年，民間投資大幅增加，這個(gè)良好趨勢(shì)，在突發(fā)的不可預(yù)期情況下會(huì)否有變化，現(xiàn)在同樣很難預(yù)期。

世界上一般的規(guī)律，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的后期多出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格上升的現(xiàn)象，歐美、日本和香港都如此。今年首季度中國(guó)37個(gè)大城市房地產(chǎn)價(jià)格上升5％，比消費(fèi)物價(jià)漲幅高出10倍。目前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)充滿樂(lè)觀情緒，大部分地區(qū)中價(jià)格房屋市道強(qiáng)勁。

中國(guó)房地產(chǎn)市道強(qiáng)勁的原因，一是基本需求決定的，第二也同樣建筑在買家對(duì)未來(lái)市和道德預(yù)期上。大城市中投資者預(yù)期房地產(chǎn)價(jià)格仍會(huì)上升，而且租金回報(bào)率高，導(dǎo)致需求強(qiáng)勁。一旦這種預(yù)期逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，這和股市有相同之處，只是周期要長(zhǎng)得多。

不過(guò)，筆者在海外所接觸的大部分經(jīng)濟(jì)專家都認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭不太可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，需要非常龐大的力量才能迫使其轉(zhuǎn)向，而“非典”疫情，目前看來(lái)，似乎還沒(méi)有足以大到可以促使這種逆轉(zhuǎn)的發(fā)生，但中短期的影響則已經(jīng)無(wú)法避免。

作者為香港《信報(bào)》“中國(guó)股市”專欄作家