紅利支撐股價的股票

在熊市中，股價下跌的底線之一是有紅利支撐的股價，因此，紅利可以支撐股價的股票，在熊巾周期中走勢明顯強于大盤。本文對這類上市公司做-初步研究，并捉出相應的投資建議。

分紅超過同期一年期銀行存款利率的股票概況

按2000年最后一個交易日的收盤價計算，當年有36家公司的股息率(等于當年每股紅利／當年底收盤價)超過當年一年期銀行存款利率(含稅利率2．25％)，占當年上市公司總數(shù)的3．24％；2001年有73家這樣的公司， 占當年上市公司總數(shù)的6．29％；2002年有80家上市公司的股息率超過當年一年期銀行存款利率(2001年和2002年含稅利率均為1．98％)， 占當年上市公司總數(shù)的1 2．68％。

在這80家上市公司中，連續(xù)兩年股息率超過同期一年期銀行存款利率的公司有29家(表1)，連續(xù)三年股息率超過同期一年期銀行存款利率的公司有9家(表2)，連續(xù)四年股息率超過同期一年期銀行存款利率的公司僅有5家。一般認為，連續(xù)若干年股息率超過一年期銀行存款利率的上市公司，業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性相對較好一些。

統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除了業(yè)績有明顯下滑的云鋁股份(000807)、云內動力(000903)千口東安動力(600178)以外連續(xù)三年以上紅利支撐股價的上市公司(6家)，走勢明顯強于市場平均水平。2002年11月31日至2003年8月15日上證指數(shù)上漲6．82％，A股平均股價上漲-2．97％，流通盤最大的100只股票組合平均價格上漲1 2．31％，連續(xù)三年紅利支撐股價的S只股票組合平均股價上漲1 3．95％。

幾個可行的投資組合

紅利支撐型公司

最近一個年度(2002年)股息率最高的五家上市公司是寶鋼股份、新興鑄管、唐鋼股份、深南電A、安陽鋼鐵，預期它們2003年度業(yè)績較2002年度都有所增長。據(jù)此，可以構建股息率最高的上市公司組合：寶鋼股份(30％)、新興鑄管(25％)、唐鋼股份(20％)、深南電A(15％)、安陽鋼鐵(10％)。

百年老店型公司

百年老店型公司是指像同仁堂、伊利股份、上港集箱這樣年年業(yè)績增長的公司，具有持續(xù)生存能力。在熊市中，百年老店型公司表現(xiàn)突出，即使是在2001年以來的大熊市中。投資它們也能獲利不菲。據(jù)統(tǒng)計，符合以下條件的百年老店型上市公司共59家．(1)成立5年(含)以上，有5年以上的財務記錄：(2)成立以來主營業(yè)務收入年年增長；(3)成立以來主營業(yè)務利潤年年增長；(4)成立以來凈利潤年年增長；(5)最近5年以來凈利潤至少增長50％；(6)目前市盈率在40倍以下，這個條件是為了剔除績差公司。這59家上市公司中，同時符合連續(xù)兩年紅利支撐股價條件的上市公司有：新興鑄管、云內動力、佛山照明、華能國際、南方匯通、魯泰A、紫江企業(yè)。剔除預期2003年業(yè)績：降下滑的云內動力、南方匯通，剩下5家上市公司可構成紅利支撐股價型+百年老店型上市公司組合，即：新興鑄管(20％)、佛山照明(20％)、華能國際(20％)、魯泰A(20％)、紫江企業(yè)(20％)。

雙低雙高型公司

2003年上半年行情炒作的主思路是\"雙低(低市盈率、低市凈率)雙高(高流動性、高成長性)\"。根據(jù)\"雙低雙高\"條件，我們在108只藍籌股中選出前20名股票是：寶鋼股份、韶銅松山、 海南航空、 鞍鋼新軋、華菱管線、鋼聯(lián)股份、揚子石化、威孚高科、貴州茅臺、馬鋼股份、四川長虹、中化國際、佛山照明、銅都銅業(yè)、廈門建發(fā)、雅戈爾、深赤灣A、華能國際、新興鑄管、遼河油田。這10只股票中，符合連續(xù)兩年以上紅利支撐股價條件的上市公司有寶鋼股份、佛山照明、華能國際、新興鑄管、遼河油田。據(jù)此，可以構建紅利支撐股價型+雙高雙底型組合：寶鋼股份(25％)、佛山照明(20％)、華能國際(20％)、新興鑄管(20％)、遼河油田(15％)。

在以上三個組合中，新興鑄管、寶鋼股份、佛山照明、華能國際出現(xiàn)在至少兩個組合中，它們值得特別關注。預期到今年底，這四家公司的股息率分別為4 8％、4．3％、3．8％、3．4％。加上市值配售的年收益率3％左右，持有這四家公司的預期年收益率(不考慮價差盈虧、股息稅和交易費用)分別可達7．8％、7．3％、6．8％、6．4％，遠高于同期一年期銀行儲蓄存款利率。因此，只要時機選擇得當(不至于在價差上虧得太多)，介入這些股票是有利可圖的。

下半年股市可能以調整為主，建倉需要耐心等待

1 990年以來的大部分年份，中國股市都是上半年漲，下半年調。一種常見的解釋認為，上半年投資計劃剛剛制定，大家都鉚足了勁往上做，漸漸有些投資者完成了利潤計劃作烏獸散了。簡單地說，就是上半年大家心比較齊．下半年心不齊了。還有相反理論認為， 以前年度大多是下半年行情不好，今年就會比較好，股市不會簡單地重復。

我們認為，下半年行情通常不好，是由客觀的資金面決定的，上半年市場資金源源不斷地流進來，行情不好也困難，下半年資金源源不斷地抽走，行情想好有心無力。資金進出、松緊本身是看不見摸不著的，但可以通過市場利率觀察資金面的松緊。同業(yè)拆借利率與國債回購利率是典型的市場利率，今年4月中旬， 同業(yè)拆借利率和國債回購利率加權平均水平都達到了最低點，說明那時候資金最為寬松，也恰好滬深股市達到了年內最高點。2002年6月14日回購利率達到最低點，12月1 9日利率達到最高點，這與股市的高低點也大致是吻合的。2001年6月1 4日歷史大頂，也恰是當年回購利率最低的時候。

有人間，股票市場是資本市場，與貨幣市場利率有如此大的關聯(lián)度嗎?我們認為， 中國股票市場雖屬于資本市場，但投資股票市場的資金主要是短期資金。養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金等長期資金在股市中還不占主流。 目前中國股市中的資金還是以快進快出、波段操作為主，年終結算的性質明顯，因此，從貨幣市場利率中也可以觀察到股票市場資金的松緊。央行第二季度貨幣政策報告也顯示，1-6月份，券商、基金從銀行間市場累計融入資金4922億元．同比增長51％。這些資金直接或間接地支持了同期的A股市場。上半年，機構在銀行間市場的融資額與A股成交額的比率高達28％，這清楚地反映了支持上半年二級市場的資金結構，場內機構嚴重依賴貨幣市場資金，而開放式基金、QFlI、社保基金相對于1 4萬億的流通市值，實際意義遠遠小于象征意義。一年中貨幣市場利率的變化是有季節(jié)性的，通常1 2月31日最高，1月1日后一路走低，至6月14日前后達到全年最低，此后稍微走高至6月30日，7月1日開始略微走低，到9月1 6日前后達到下半年的最低點，此后一路走高至1 2月31日。因此，9月中旬以后，股票市場資金面可能會急劇惡化。

貨幣市場利率走勢主要由商業(yè)銀行信貸決定，央行的公開市場操作有略微的調節(jié)作用。2003年上半年，央行的大力度回籠貨幣就使貨幣市場利率比以往提前見底。商業(yè)銀行信貸也是有季節(jié)性的，第一季度積極放款，第二季度繼續(xù)放款，第三季度放款減少，第四季度盡量不放款。在收款方面，只要貸款到期，收款都是比較積極的。政府對商業(yè)銀行的考核標準主要有兩個，一是不良貸款比率要降下來，二是利潤率要增上去。為了降低不良貸款比率，就得拼命貸款．將分母做上去，新增的貸款要成為不良貸款那是幾年以后的事了。為了把利潤率增上去，商業(yè)銀行偏好短期貸款，年初貸，年底之前收回來，利潤可以當年體現(xiàn)，但不用撥備(貸款損失準備計提)。政府的考核標準決定了商業(yè)銀行的季節(jié)性行為，商業(yè)銀行的季節(jié)性行為在一定程度上制造了國內股市的季節(jié)性周期波動。

在股市下跌趨勢扭轉或跌破1311．68點以后果斷建倉

在大盤下跌趨勢扭轉或大盤跌破1 3們．68點以后，比如按本文推薦的投資組合之一， 買入新興鑄管(25％)、寶鋼股份(25％)、佛山照明(25％)、華能國際(25％)，四只股票總投資額可控制在所有可用資金的1／4以內。大盤趨勢扭轉是指上證指數(shù)在8個交易日內收盤最大漲幅超過5．5％，且連續(xù)兩個交易日放量(滬市成交金額在68．66億元以上)，且收盤站在20天成本線(可用20日均線近似代替)以上。1311．68點是本輪熊市下跌以來的最低點，如果跌破，根據(jù)下一浪的最高點至少可達到前一浪最低點的規(guī)律，至少有一波反彈會達到1311．68點或以上．因此，1311．68點以下可大膽建倉。

買入股票后，賣出時機可選擇如下之一．如果下跌趨勢扭轉，一般會有一波反強行情，一波行情的波段高點在最大漲幅達17．5％左右的位置，而且熊市周期中下半年行情一般持續(xù)時間不會超過31個交易日，因此，可在漲幅超過14％時(不賺最后的3％)或上漲時間達到31天時賣出：如果錯過波段高點賣出．在上證指數(shù)跌破20天成本線時(確認趨勢變壞)必須無條件賣出；如果仍未賣出，可在2004年年中行情火爆時獲利了結。