中國股票缺乏穩(wěn)定的投資者

中國資本市場在上市公司與資本市場的運(yùn)作中還存在歷史遺留問題。股市擴(kuò)容脫離了資本市場的需求，擴(kuò)容速度快造成了有效需求不足

《商務(wù)周刊》： 你認(rèn)為現(xiàn)有資本市場風(fēng)險(xiǎn)加大來自于哪些因素？

蕭灼基： 國際資本市場的變化已影響到國內(nèi)。幾年來，美洲等金融危機(jī)，原因及條件不同，但主要源于經(jīng)常性項(xiàng)目沒有實(shí)現(xiàn)可兌換就放松監(jiān)管機(jī)制，加大了市場風(fēng)險(xiǎn)。這些國家的經(jīng)濟(jì)體制多不適合本國國情，而這種問題在我國同樣存在，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力及市場實(shí)力，監(jiān)管與國際市場有較大差異，所以對(duì)市場的危機(jī)更要重視。

事實(shí)上，證券市場波動(dòng)是不容忽視的。在過去12年里，中國證券市場發(fā)生了5次大幅波動(dòng)，上證指數(shù)波動(dòng)幅度低的在30%左右，高的達(dá)到80%。從2002年6月至今是第5次，上證從2212點(diǎn)降至1500點(diǎn)，這與機(jī)構(gòu)投資比重不大有關(guān)。目前開戶股民有6800萬戶，機(jī)構(gòu)投資者只占一小部分，散戶投資是主要的投資主體。中國股票缺乏穩(wěn)定的投資者，有些上市公司素質(zhì)不高，個(gè)別企業(yè)弄虛作假，是造成證券市場波動(dòng)的主要原因。

中國資本市場在上市公司與資本市場的運(yùn)作中還存在歷史遺留問題。股市擴(kuò)容脫離了資本市場的需求，擴(kuò)容速度快造成了有效需求不足，形成買方市場，影響了價(jià)格上漲。第5次波動(dòng)對(duì)中國現(xiàn)實(shí)影響是最大的。

凡事均有游戲規(guī)則，資本市場應(yīng)成為規(guī)則的體現(xiàn)者，這就要強(qiáng)調(diào)監(jiān)管體系的作用。中國市場的監(jiān)管體系存在著缺乏系統(tǒng)管理、監(jiān)管體系等問題。加強(qiáng)監(jiān)管是恢復(fù)投資者信心的主要手段。

目前，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)各司其職，銀監(jiān)會(huì)還沒有成立，經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在研究是建立綜合性的體系，還是單獨(dú)成立銀監(jiān)會(huì)。但不管怎樣，資本市場的監(jiān)管力度肯定會(huì)加強(qiáng)。

我國投資者可能會(huì)利用匯率、股市、宏觀政策的聯(lián)席反映機(jī)制，使A股市場煥發(fā)新的活力。QDII 和QFII兩種方式都可以考慮

《商務(wù)周刊》：在您看來，應(yīng)該如何繁榮目前低迷的國內(nèi)股市，比如您怎么看QDII 和QFII？

蕭灼基：國內(nèi)資本市場在市場化、規(guī)范化、國際化方面將會(huì)有重大進(jìn)展。WTO加快了A股與國外資本市場接軌的進(jìn)程。

未來幾年內(nèi)，外資必然會(huì)進(jìn)入我國A股市場。同時(shí)，我國投資者可能會(huì)利用匯率、股市、宏觀政策的聯(lián)席反映機(jī)制，使A股市場煥發(fā)新的活力。兩種方式都是可以考慮的，即QDII 和QFII。

在QDII這一機(jī)制下，可以吸引更多國外資金進(jìn)入我國資本市場，但QDII也可能會(huì)導(dǎo)致證券市場有可能受到資金分流的影響，引發(fā)市場非理性下跌；其次可能導(dǎo)致外匯流失，造成外匯市場的波動(dòng)。中國內(nèi)地資金不充分，但香港在這方面資金來源充分。有人認(rèn)為以QDII的方式激活H股、紅籌股市場，將恢復(fù)中國企業(yè)在海外市場的融資功能，對(duì)于香港市場有幫助。我認(rèn)為，這種方式在晚一些時(shí)候是可以采取的。目前采用這種方式，可能造成非法資金轉(zhuǎn)移，洗錢等，QDII在大陸市場推廣的條件到目前為止還是不成熟。

目前，國內(nèi)正在推廣QFII，國外投資者有機(jī)會(huì)投資于一些優(yōu)質(zhì)的A股上市公司。這對(duì)中國有步驟開放資本市場絕對(duì)是好事。托管銀行作為QFII資本進(jìn)入中國證券市場的通道，是實(shí)施QFII的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，目前中外銀行都在積極爭搶QFII托管資金這塊大蛋糕，中外銀行已有近10家銀行提出托管申請(qǐng)。

在入市后的過渡期內(nèi)，相關(guān)政策應(yīng)盡快出臺(tái)，讓國外資本進(jìn)來，獲得借鑒成熟機(jī)制的機(jī)會(huì)；然后，國內(nèi)的券商“走出去”，與實(shí)力強(qiáng)大的對(duì)手在真實(shí)的自由競爭環(huán)境中有面對(duì)面的機(jī)會(huì)。這樣才是真正成熟發(fā)展的資本市場。

資本市場是管理、技術(shù)手段、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才培養(yǎng)、文化理念上的集合，各方面要素都要充分調(diào)動(dòng)以繁榮A股市場。

如果要為未來證券市場發(fā)生的大事進(jìn)行排序的話，那很可能是：大盤變動(dòng)，然后是國有股減持價(jià)格調(diào)整，再是二板市場和指數(shù)期貨的推出

《商務(wù)周刊》：對(duì)于二板市場和創(chuàng)業(yè)板，您有何看法？

蕭灼基：市場對(duì)股票價(jià)格的認(rèn)可不完全由資金量決定，而是由公司的真實(shí)價(jià)值決定。當(dāng)前，股市不缺資金只缺信心，推出二板市場不會(huì)對(duì)主板市場的資金面產(chǎn)生影響。如果要為未來證券市場發(fā)生的大事進(jìn)行排序的話，那很可能是：大盤變動(dòng)，然后是國有股減持價(jià)格調(diào)整，再是二板市場和指數(shù)期貨的推出。

由于目前市場的問題較多，創(chuàng)業(yè)板可能會(huì)出現(xiàn)管理不清的問題。現(xiàn)在監(jiān)管水平下，雖然完全可以放手按市場規(guī)律運(yùn)作，但真正按邏輯在市場上打挺的沒幾個(gè)。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)太大，這是一種客觀實(shí)情，所以必須加強(qiáng)監(jiān)管控制消極影響。上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)可能素質(zhì)不過關(guān)，也是影響證券市場健壯的因素之一。再加上高科技泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，很多公司面臨著穩(wěn)健發(fā)展的考驗(yàn)。