證券市場醞釀重大轉折

大部分會員和從業人員認為,十六屆三中全會提出的“積極推進資本市場改革開放和穩 定發展,擴大直接融資”目標,將會取得明顯進展

在對2004年的走勢研判上,有近一半的會員持樂觀態度,超過半數的基金公司認為市場將 溫和上升。

有50％左右的從業人員和機構認為,證券市場的監管和立法宗旨應當以保護投資人合法權 益為出發點

超過半數的會員對目前的監管工作表示滿意

中國證券業協會為較全面地了解業內對證券市場一些重大問題的意見和建議,近期在會 員公司和部分從業人員中進行了“行業摸底百題問卷調查”。調查結果顯示,證券市場正孕 育著意義深遠的轉折。

認同市場面臨發展新機遇

十六大提出積極推進資本市場的改革開放和穩定發展及一系列與資本市場有關的重要論 述,為統一對證券市場的認識提供了理論指導,為資本市場的改革發展指明了方向。十六屆三 中全會進一步明確了資本市場建設的各項任務和要求,為證券市場的長遠發展提供了堅實的 保證。

對此,業界的認識是一致的,大部分會員(81.61％)和從業人員(78.67％)認為十六屆三中 全會提出的“積極推進資本市場改革開放和穩定發展,擴大直接融資”的目標,將會取得明顯 進展。被調查者普遍認為,落實好十六屆三中全會提出的要求,我國資本市場運行狀況將會發 生較大的改觀,功能和作用能夠得到更加全面、有效的發揮。

市場信心正在恢復

從調查情況來看,盡管目前證券市場仍然存在一定困難,但是,無論是從市場的內生變量 還是外生變量來看,證券市場中的一些重要因素已經發生了悄然的但卻是重大的變化,優勝劣 汰、價值發現等有助于市場長期健康發展的積極因素在不斷聚集并開始顯現,市場醞釀著大 的轉折。

業界主流對證券市場的發展前景看好,信心正在恢復。調查結果顯示,在對2004年的股市 走勢研判上,有近一半的會員(48.8％)持樂觀態度,作為重要機構投資者的基金公司中,有超 過半數(56.25％)認為市場將溫和上升；40.23％的會員認為證券業全行業虧損的局面2004年 會得到扭轉；超過半數的會員(58.62％)對目前的監管工作表示滿意。與2002年底的市場調 研結果相比,市場后勢預期由比較悲觀轉為謹慎樂觀,對監管工作的肯定評價明顯增加。這說 明,在我國證券市場上,一種積極的變化正在孕育中。

“以投資者為本”形成共識

流通股股東尤其是中小投資者的利益保護問題已經引起了市場和管理層的高度重視。調 查結果顯示,“以投資者為本”的共識初步形成。有50％左右的從業人員和機構認為證券市 場的監管和立法宗旨應當以保護投資人合法權益為出發點。流通股股東是股市的基礎,他們 不僅提供了市場最主要的資金,而且承擔了最主要的市場風險,因此保護了流通股股東的合法 權益,也就保護了股市本身。當前,市場對中小投資者權益保護問題的關注焦點主要集中在國 有股問題上。

問卷調查顯示,絕大多數會員(98.28％)和從業人員(93.68％)認為,國有股問題的懸而未 決是影響證券市場發展最重要因素,是當前迫切需要解決的問題之一。對監管層積極爭取與 有關部門協商解決國有股問題的努力,業界寄予厚望。可以預計,這種上下一致的認識必將帶 來整個市場格局的重大轉變,進而改變市場的博弈方式與制衡機制。

證券業在困難中成長

調查發現,相當一批證券公司發生了可喜的轉變。管理水平和風險意識提高,經營管理由 分散轉向集中,由“寶塔式”轉向“網絡式”,由經驗型轉向制度型,由自發型轉向自主型。 執業隊伍的專業化素質得到提高。通過資格考試、后續培訓、國外學習等多種渠道的共同努 力,執業機構和從業人員的素質得到很大提高,專業性增強。公司治理逐步改善,風險管理和 控制能力有所加強。

調查結果顯示,行業總體趨于成熟的同時,業內證券經營機構在經營狀況、管理水平、盈 利模式與能力等方面的差異也逐步顯現。表現在:

(1)隨著競爭加劇,行業集中度在穩步提高。以凈利潤為例,1999年前10名證券公司的凈 利潤占全部券商凈利潤總和的61％,該指標在2001年提高到95.5％。這反映出在競爭中強者 恒強、弱者愈弱的態勢越來越明顯。

(2)一批中小型券商通過增資擴股或重組相繼在市場上立足,并在2003年市場困難的大環 境下逆勢走強。其中原因,除了歷史包袱較小之外,銳意創新是關鍵的因素。這意味著只要有 創新,“小的也是美的”。

(3)證券公司的發展目標已呈現出多元化格局:大的券商開始研究有重點的發展戰略,中 小券商開始追求獨特的市場定位和經營風格,希望以“特”“新”取勝。

對市場創新有強烈愿望

本次調查結果顯示,80％以上的證券公司其經紀傭金收入依然占全部經紀業務收入的70 ％－80％,這意味著主要依賴經紀業務收入的證券公司在行情持續低迷的情況下是很難生存 下去的,業界對此有清醒的認識和強烈的危機感。沒有產品創新、業務創新和管理創新,就難 以實現證券公司的大發展。

可喜的是,根據調查結果匯總的信息分析,發現業界對市場創新有強烈的愿望和迫切的要 求。比如,在利用社會整個金融平臺,拓展新的業務和服務品種問題上,過半數的會員(60.92 ％)和從業人員(55.24％)認為是必然趨勢,應積極推動；在發展信用交易問題上,大部分會員 (67.82％)和從業人員(60.49％)認為應在嚴格控制下發展股票信用交易,17.24％的會員對此 態度積極；在發展金融衍生產品問題上,所有會員(100％)和(99.65％)的從業人員都認為,應 在有效監管和控制風險的前提下,積極發展股指期貨等金融衍生產品。創新的愿望和要求不 僅來源于擺脫當前困境的現實財務需要,更來源于開放競爭條件下,提高行業綜合競爭力、應 對外資同行挑戰的戰略思考。