重慶資本市場(chǎng)的發(fā)展契機(jī)

在中國(guó)股市經(jīng)歷持續(xù)低迷，券商舉步維艱之時(shí)。2004年2月1日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和發(fā)展的若干意見》出臺(tái)。該文件將大力發(fā)展資本市場(chǎng)看成一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，并把大力發(fā)展資本市場(chǎng)與我國(guó)實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)20年國(guó)民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)結(jié)合起來(lái)，可以說，從這樣的戰(zhàn)略高度看待資本市場(chǎng)的發(fā)展，在我國(guó)歷史上還是第一次。《意見》闡明了推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)，提出了為資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境的政策取向，并就健全資本市場(chǎng)體系，提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，加強(qiáng)法制和誠(chéng)信建設(shè)，提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開放等資本市場(chǎng)發(fā)展全局的問題，提出了指導(dǎo)意見。這份綱領(lǐng)性文件的發(fā)表指明了資本市場(chǎng)的未來(lái)之路，并為資本市場(chǎng)的大發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)地基礎(chǔ)。

這無(wú)疑將有力而長(zhǎng)效地促進(jìn)我國(guó)新興資本市場(chǎng)穩(wěn)定、健康、持續(xù)發(fā)展。因此，我斷言：我國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展將迎來(lái)一個(gè)嶄新的春天，重慶資本市場(chǎng)的發(fā)展契機(jī)即將來(lái)臨。

回顧過去，我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)成就斐然。市場(chǎng)規(guī)模初具，基礎(chǔ)設(shè)施不斷改善，法律法規(guī)體系逐步健全，市場(chǎng)規(guī)范化程度進(jìn)一步提高，已成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，為國(guó)有企業(yè)、金融市場(chǎng)的改革和發(fā)展，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，作出了重要貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，重慶資本市場(chǎng)亦形成區(qū)域性市場(chǎng)，從1992年至今，籌資100多億元，給企業(yè)增加了資本金，擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低了負(fù)債率，改善了公司的法人治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換了企業(yè)運(yùn)行機(jī)制，推動(dòng)了企業(yè)發(fā)展，有效地優(yōu)化了資源配置，促進(jìn)了重慶市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和各種經(jīng)濟(jì)成分的發(fā)展。

展望未來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。《意見》提出，要以擴(kuò)大直接融資，完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用為目標(biāo)，建設(shè)透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善、運(yùn)行安全的資本市場(chǎng)；要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善公司治理結(jié)構(gòu)等方面的作用，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展和全面建設(shè)小康社會(huì)作出新的貢獻(xiàn)；要求各部門進(jìn)一步完善相關(guān)政策，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境；完善證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制度；重視資本市場(chǎng)的投資回報(bào)，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)；鼓勵(lì)合規(guī)資金入市；拓寬證券公司融資渠道；積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題；完善資本市場(chǎng)稅收政策，研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策；促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平……。凡此種種，必將為解決資本市場(chǎng)存在的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，揭開新的一頁(yè)。

審視重慶資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，若要實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展，還有許多工作要做：

1.要采取切實(shí)措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制，重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。

重慶市20多家上市公司，1997年中期每股平均收益和凈資產(chǎn)收益率兩項(xiàng)指標(biāo)分別為0.15元和6.98%，排除一些不可比因素(5家下半年上市)，與全國(guó)平均水平(0.13元，5.18%)持平。根據(jù)中國(guó)證券報(bào)和中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司對(duì)全國(guó)700余家上市公司進(jìn)行綜合評(píng)比的情況看，16家被考察的重慶市上市公司平均排名為404名，其中進(jìn)入前100名的只有重慶百貨(56名)和涪陵建陶(63名)兩家，有半數(shù)的公司排在400名之后。一度是滬市績(jī)優(yōu)股的中國(guó)嘉陵現(xiàn)在業(yè)績(jī)平平，只排在434名。可見大多數(shù)公司業(yè)績(jī)平平，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，沒有突出的績(jī)優(yōu)股，更不用說給投資者回報(bào)了。

由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，很多公司不能配股，更不用說提供回報(bào)、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。1997年全國(guó)上市公司進(jìn)行過配股的有111家，平均每省(含直轄市)3.7家，其中上海24家，四川6家，重慶遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)字。1997年，重慶19家上市公司，6家公司具有配股資格，8家暫無(wú)配股資格，5家喪失配股資格。由于進(jìn)行配股的公司少，募集到的資金也少，1997年全國(guó)上市公司通過配股募集資金226.93億元，平均每省(含直轄市)7.56億元。重慶市兩家上市公司通過配股募集到3.22億元資金，占全國(guó)配股募集資金總量的1.42%，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。

產(chǎn)生以上問題的根本原因在于一些企業(yè)轉(zhuǎn)軌不轉(zhuǎn)制，經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒有得到根本改變，法人治理結(jié)構(gòu)不完善，有的甚至形同虛設(shè)，產(chǎn)品科技含量不高，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者資本運(yùn)作的知識(shí)和能力不足等。

2.培養(yǎng)一批誠(chéng)信、守法、專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，提高中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)化服務(wù)水平。

《意見》明確鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。這樣的說法出現(xiàn)在“大政方針”中，無(wú)疑令保險(xiǎn)資金喜上眉梢。近兩年，保險(xiǎn)資金的規(guī)模在迅速壯大，僅僅2003年1月到10月份，全國(guó)的保費(fèi)收入就達(dá)到3228億元，同比增長(zhǎng)29.9%，由此參與證券市場(chǎng)的欲望也越發(fā)強(qiáng)烈起來(lái)。但證券市場(chǎng)的大門總是半遮半掩，似乎不太歡迎這位財(cái)神爺，不僅要間接入市，而且入市資金的比例也只提高到15%，這讓保險(xiǎn)資金的處境很尷尬。此次“意見”不僅為保險(xiǎn)資金直接入市大開綠燈，而且還提升到與基金并肩作戰(zhàn)的主導(dǎo)地位，這對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說是史無(wú)前例的。

反觀重慶，到現(xiàn)在為止，還沒有設(shè)立一家基金管理公司(只有兩家籌建)，還沒有一家象樣的、有影響的證券投資咨詢公司。我們不用和沿海比，就連西部有些城市都沒法比。可見，在培育機(jī)構(gòu)投資者和中介機(jī)構(gòu)方面，重慶還有許多工作要做，而且還要加大實(shí)施步伐，不然“狼”來(lái)了，就跑不動(dòng)了。

3.調(diào)整和完善重慶市上市公司的結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，充分利用現(xiàn)有政策，加大培育上市公司的數(shù)量，提高重慶資本市場(chǎng)的資本流量，為重慶市區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量。

《意見》指出要積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題，規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，穩(wěn)步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時(shí)，尊重市場(chǎng)規(guī)律，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。

重慶市是我國(guó)老工業(yè)城市，國(guó)有企業(yè)多，國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重在70%以上，資產(chǎn)總額達(dá)1157.9億元，但大多數(shù)國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)不佳甚至虧損。通過資產(chǎn)重組和資本運(yùn)作，集中控股符合國(guó)家各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策及重慶市地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展命脈的少數(shù)幾家上市公司，并給予大力扶持；逐步出讓其它上市公司的控制權(quán)并逐步退出這些領(lǐng)域，收回資金投入政府的重點(diǎn)項(xiàng)目或重點(diǎn)扶持的上市公司。重慶市是一個(gè)大城市帶大農(nóng)村的城市。若按大城市帶動(dòng)大農(nóng)村的思路，就要大力發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，使農(nóng)村和城市有機(jī)的結(jié)合起來(lái)。這一模式要求組建一批大型的農(nóng)、工、貿(mào)供銷一體的大型企業(yè)集團(tuán)，而這一集團(tuán)的構(gòu)建又必須借助資本市場(chǎng)的強(qiáng)大功能，通過組建農(nóng)業(yè)上市公司來(lái)實(shí)現(xiàn)。顯然，這些都離不開資本市場(chǎng)的資源配置功能。

重慶市上市公司數(shù)量少，市場(chǎng)容量小，加之老工業(yè)城市帶動(dòng)大農(nóng)村的特點(diǎn)，決定了重慶資本市場(chǎng)的資本流量較小。1997年，重慶市上市公司的流通股本為10.25億股，占全國(guó)流通股本的1.8％，只達(dá)到全國(guó)各省市平均水平(18.1億股)的56.7%。重慶市資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后，與重慶市上市公司的數(shù)量少有密切關(guān)系。要充分利用現(xiàn)有政策，加大培育上市公司的數(shù)量，提高質(zhì)量，為實(shí)現(xiàn)重慶市區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，為重慶市區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量。

另外，《意見》還指出要完善資本市場(chǎng)稅收政策，研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策，完善證券、期貨公司的流轉(zhuǎn)稅和所得稅征收管理辦法，對(duì)具備條件的證券、期貨公司實(shí)行所得稅集中征管。這無(wú)疑為重慶市資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了稅收保障。

中國(guó)一直沒有開征資本利得稅，也就是股民在股票交易中賺的錢是不用交稅的，但在前幾年，有關(guān)專家曾經(jīng)提過征收資本利得稅的建議，認(rèn)為股市會(huì)誕生許多暴發(fā)戶，需要稅收政策的制約，許多股民也因此而心有余悸，實(shí)際操作中虧損如何征稅也難處理，此次意見中的相關(guān)規(guī)定等于給股民吃了顆定心丸。對(duì)于“完善資本市場(chǎng)稅收政策，研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策”的說法，意味著個(gè)人資本利得稅將不會(huì)開征，在需要鼓勵(lì)的市場(chǎng)環(huán)境中，稅收政策也會(huì)隨之變化。

而另一條內(nèi)容“完善證券、期貨公司的流轉(zhuǎn)稅和所得稅征收管理辦法，對(duì)具備條件的證券、期貨公司實(shí)行所得稅集中征管”傳遞出的信息是將減輕券商的稅收負(fù)擔(dān)。由于證券公司和基金公司是代客理財(cái)，目前屬于對(duì)投資者的間接征稅，同時(shí)各個(gè)券商的分支機(jī)構(gòu)處于屬地征稅，沒有集中管理，那么此次意見出臺(tái)后，有望對(duì)證券、基金以及期貨公司提供更優(yōu)惠的稅收政策，減輕他們的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，從而改善其經(jīng)營(yíng)狀況。

九條意見的發(fā)表，為中國(guó)資本市場(chǎng)翻開了新的一頁(yè)。重慶作為西部城市中唯一的直轄市，應(yīng)抓住資本市場(chǎng)這一戰(zhàn)略機(jī)遇期，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，著力調(diào)理國(guó)有經(jīng)濟(jì)存量，培育大的企業(yè)集團(tuán)上市融資；著力培育中介機(jī)構(gòu)，構(gòu)建有序的資本市場(chǎng)秩序；加強(qiáng)上市公司資產(chǎn)重組，提高上市公司質(zhì)量，共同推動(dòng)重慶資本市場(chǎng)發(fā)展，重慶必將迎來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展的最好時(shí)期。