動蕩中的回升

２００３年的全球金融市場跌宕起伏，各有千秋。股票市場在經(jīng)歷了三年低迷徘徊之后強勁回升，外匯市場上美元卻一蹶不振，而黃金市場則從多年沉寂中崛起。金融市場大幅波動的原因是：世界經(jīng)濟明顯復蘇但不均衡、地緣政治緊張因素得到緩解、金融市場趨于完善以及企業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整初見起色。

股票市場：大幅上揚

２００３年全球股票市場呈現(xiàn)出如下幾點特征：一是以美國股市為龍頭全面回升；二是發(fā)展中國家和地區(qū)股市表現(xiàn)突出；三是全球股市中的中國內(nèi)地概念股受到追捧。在２００３年的中國股市上，ＱＦＩＩ（合格境外機構(gòu)投資者）的入場可能是最大亮點，而價值投資理念的逐步形成則是最重要的收獲（這點可以從大盤藍籌股的崛起得到證明）。

■全球股市全面回升。

對全球股市而言，２００３年３月是一個非常重要的轉(zhuǎn)折點。自從２０００年高科技股泡沫破滅以后，全球股市就一直處在低迷狀態(tài)中，９．１１事件和美國大公司的財務丑聞又進一步打擊了投資者的信心，延緩了股市復蘇的進程。２００３年年初，受地緣政治不確定性的影響，全球主要股市仍不見起色，繼續(xù)呈現(xiàn)出下跌的趨勢。但到了３月份，市場認為伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)不可避免，投資者認為美國的勝利沒有任何懸念，于是股市開始放量上漲。隨后由于戰(zhàn)爭速戰(zhàn)速決，而且并沒有對美國經(jīng)濟造成非常重大的負面影響，投資者的信心逐漸恢復。隨著美國經(jīng)濟復蘇勢頭趨穩(wěn)，美國股市終于擺脫了熊市的陰影，開始穩(wěn)步回升。在美國股市的引領下，全球主要股市持續(xù)上漲。截至２００３年年底，全球主要股票市場與年初相比均大幅上揚：道－瓊斯工業(yè)股票指數(shù)上漲了２５．３％，是自１９９６年以來最大的年度漲幅；標準普爾指數(shù)上漲了２６．４％?熏為自１９９８年以來最大年度升幅；英國金融時報指數(shù)上升了１３．６％；德國ＤＡＸ指數(shù)上升了３７．１％；法國ＣＡＣ指數(shù)上升了１５．３％；日本日經(jīng)指數(shù)上升了２４．５％；香港恒升指數(shù)上升了３５％。

全球股市的回升是多種因素共同作用的結(jié)果。除上述因素外，還有：金融市場在經(jīng)歷了財務丑聞的打擊之后監(jiān)管更加嚴厲，透明度更高；而經(jīng)歷了又一輪結(jié)構(gòu)性調(diào)整的企業(yè)，其勞動生產(chǎn)率的提高也十分明顯，２００３年前三個季度，美國非農(nóng)業(yè)部門的勞動生產(chǎn)率分別增長了２．１％、７．０％和９．４％。據(jù)有關國際組織預測，２００３年世界經(jīng)濟增長率在３％左右。

■２００３年以來，發(fā)展中國家股市漲幅驚人，吸引了大量資金流入。

金融時報所有新興市場指數(shù)以美元計價已經(jīng)上漲了６４％，其中拉美市場上漲了６２％，亞洲市場反彈了３４％。據(jù)摩根大通公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，２００３年，臺灣共吸引了１３０多億美元的資金，韓國吸引了約７５億美元，即使是政治和經(jīng)濟都面臨嚴峻考驗的印尼也吸引了５億美元以上的資金。除了經(jīng)濟增長被看好這一主要因素外，機構(gòu)投資者將大量資金投入新興市場也有明顯的技術面的原因：過去兩年里新興市場的波動性一直低于發(fā)達市場，而收益率卻相對較高。

■２００３年股市的另一熱點是中國內(nèi)地概念股大受青睞，這是拜中國經(jīng)濟強勁增長、人民幣幣值堅挺所賜。

年初的時候，被稱為能“幫大家挖掘出地下的黃金”的“股神”巴菲特曾預言，投資中國內(nèi)地企業(yè)將是一個不錯的選擇。他旗下的基金不斷在香港市場上買進中石油，并以２２．４８億股、１３．３５％的股份一舉成為其大股東之一。２００３年，香港的Ｈ股（在港上市的內(nèi)地企業(yè)的股票）指數(shù)屢屢創(chuàng)下新高，截至２００３年１２月２４日，Ｈ股指數(shù)收市報４６６４點，已經(jīng)翻了一番多。中國內(nèi)地概念股在美國市場上的表現(xiàn)也十分耀眼，有１／４在美國上市的中國內(nèi)地企業(yè)股價已上漲一倍多，尤其是中國網(wǎng)絡股上漲勢頭迅猛，新浪、搜狐、中華網(wǎng)、網(wǎng)易今年的漲幅分別是５３９％、３７４％、３４６％和２３９％，遠遠超過了雅虎和ｅＢａｙ等美國網(wǎng)絡公司股票的漲幅，搜狐則成為納斯達克２００３年表現(xiàn)最好的股票。中國企業(yè)新發(fā)行的股票被熱烈追捧，頻頻出現(xiàn)供不應求的局面。２００３年中國內(nèi)地企業(yè)的ＩＰＯ（股票的首次公開發(fā)行）規(guī)模在亞太地區(qū)首屈一指，中國內(nèi)地海外上市?穴香港、新加坡、紐約、納斯達克?雪的企業(yè)共有３３家，集資金額接近６８億美元。中國內(nèi)地企業(yè)的股票在市場上供不應求，超額認購達百倍以上幾乎已經(jīng)成了一種正常現(xiàn)象。

外匯市場：以美元走軟為主旋律

２００３年５月２３日，歐元突破了１９９９年啟動時的面市匯價，一舉沖高至１．１８３７美元。其后，美元對歐元持續(xù)三個月反彈，歐元跌破１．１０的重要支撐點，主要原因是歐洲經(jīng)濟停滯不前，在主要發(fā)達國家中表現(xiàn)最糟。但到了９月，美元又開始全面下跌，歐元兌美元至１０月底沖破了１歐元／１．２０美元，到年底創(chuàng)下了１歐元／１．２６４７美元的歷史高點。美元貶值的主要原因，一是美國貿(mào)易赤字和財政赤字居高不下，尤其是創(chuàng)記錄的財政赤字；二是相對歐洲較低的利率使美元資產(chǎn)的收益受到影響，也導致對美元的需求下降。受日本公布較好經(jīng)濟數(shù)字的影響，９月，美元對日元繼連續(xù)四個月的反彈后進一步下跌，一度跌破１１０日元／美元價位。雖然日本政府多次入市干預，仍然未能阻止日元的強勁漲勢，至年底達到了１０７日元／美元。

２００３年全年，歐元／美元上揚了１９．８４％，美元／日元下跌了９．６３％。美元的下跌將在一定程度上阻礙歐洲和日本的經(jīng)濟復蘇，而有利于美國企業(yè)提高競爭力，減少貿(mào)易逆差。美元匯率２００３年的持續(xù)下跌，顯示了美元、歐元和日元三大國際貨幣之間匯率關系的進一步調(diào)整，從而對全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠影響（本刊將組織文章專門探討該問題）。

黃金市場：價格屢創(chuàng)新高

２月，受美伊戰(zhàn)爭不確定性的影響，黃金價格達到每盎司３８８美元的高位，之后下跌到每盎司３２０美元左右又得到支撐，并走出兩輪完整的行情，于１１月底突破了每盎司４００美元的重要關口，年底收于４１６美元。黃金作為“終極貨幣”和投資品重獲青睞既有伊拉克戰(zhàn)爭的偶然因素，也有其作為投資工具價值回歸的必然基礎。首先，黃金價格前些年有所低估，此次美元、日元、歐元匯率的調(diào)整帶動了黃金價格的上揚。其次，由于廠商保值的心理不再強烈，黃金的賣壓不大，從而獲得向上的支撐；同時由于黃金市場的良好表現(xiàn)，吸引了投資者的目光，黃金作為長期投資品的價值被重新發(fā)掘，需求進一步增加。

２００２年恢復的中國黃金市場在２００３年與國際市場走勢基本接近，價格持續(xù)上漲，至年末國內(nèi)金價超過１１０元／克，當年漲幅高達２０％，并且推出了鉑金交易，市場運行也正在逐漸走向完善。

２００４年：總體比較樂觀

展望２００４年，全球股市的繼續(xù)回升應當不存在什么問題，但不均衡的狀況仍會存在，其原因依然是經(jīng)濟復蘇的不均衡及資產(chǎn)收益的差異。許多基金經(jīng)理預計，２００４年金融、消費、工業(yè)和地產(chǎn)類股將有突出表現(xiàn)，這一預測應當也適用于中國股市。美元、歐元、日元的匯率２００４年將進行進一步調(diào)整，預計上半年美元匯率仍存在繼續(xù)下跌的可能性，但美國經(jīng)濟復蘇勢頭強勁以及股市回升等因素，會對美元匯率形成一定支撐，而歐洲經(jīng)濟復蘇比較緩慢將會導致歐元繼續(xù)走高的動力不足，因此美元對歐元匯率很可能是長期持穩(wěn)的趨勢。隨著日本經(jīng)濟的緩慢復蘇，日元匯率仍有可能震蕩走高。黃金價格仍可能維持在較高的水平。總體而言，２００４年的全球金融市場將呈現(xiàn)出比較樂觀的態(tài)勢。