投資基金正當時

作為投資者，如何在已有的100多只基金中挑選自己該買的基金？

2003年基金價值投資大獲全勝，賺錢效應明顯

2003年基金是證券市場上最大的贏家，基金所倡導的“價值投資”理念獲得了巨大的成功，通過對大盤藍籌股的集中持有，各基金都全面豐收。54只封閉式基金加權平均凈值年增長率為20.64%，除一只基金凈值增長為負外，其余53只全部實現了凈值正增長，有5只基金凈值增長超過30%，其中易方達旗下的基金科翔最高達 32.75%；15只運作滿一年的股票型開放式基金平均年凈值增長為18.96%，其中博時價值增長最高達 34.35%，其次是南方穩健成長、嘉實成長收益、國泰金鷹增長、易方達平穩增長分別以25.15%、21.43%、20.96%、20.65%的年凈值增長率位列開放式基金前4名，而同期上證綜指、上證A股、上證180指數只分別上漲了10.26%、10.57%、10.95%，這說明基金的業績表現遠遠超出同期市場，集中顯示了基金公司作為專業理財機構的優勢，因此贏得了市場的信任。

特別是開放式基金為投資者推出了豐厚的分紅大餐，2003年分紅總額高達20.19億元，單位分紅額最高的三只基金分別是博時價值成長每單位分紅0.118元、長盛價值成長每單位分紅0.116元、嘉實成長收益每單位分紅0.105元。2003年投資開放式基金，賺錢效應明顯。

基金的數量和品種逐漸增多，市場影響力逐漸增大

截止到2004年3月，我國已設立的基金管理公司共有36家，已獲準籌建的基金公司有14家，基金管理公司的總數已達50家，比2002年底的21家增長29家，增幅高達138%。50家基金公司中，37家為中資公司，13家為中外合資基金管理公司，中外合資基金管理公司占基金管理公司總數的26%。

目前我國已運作基金的30家基金管理公司共管理著125只證券投資基金（傘型子基金單獨計算），其中54只為封閉式基金，71只為開放式基金，開放式基金的絕對數量已超過封閉式基金.不僅如此，開放式基金的品種在不斷增多，指數基金、傘型基金、保本型基金、貨幣市場基金等都是2003年推出的新的基金品種，相信2004年基金產品創新仍是基金公司發展的主線，股票型基金將迎來大擴容。國聯安旗下的德盛小盤精選股票型基金、金鷹旗下的小盤基金、嘉實旗下服務增值行業基金、巨田旗下基礎行業基金、興業旗下可轉債混合型基金等都已經或即將出現在市場上，為不同風險偏好的投資者進行資產組合提供了更多的選擇；不遠的將來，交易所交易基金(ETF)、上市型開放式基金(LOF)也會相繼面市，這將給基金業帶來交易方式與組織方式的創新。

與此同時，今年以來證券投資基金銷售持續火爆，新基金首發規模紀錄不斷被改寫；海富通旗下海富通收益增長基金首發規模達到了131億份基金單位，中信旗下的中信經典配置基金首發規模也達到了121億份基金單位，雙雙成為中國基金業首發規模突破百億份額的股票型基金。這兩只股票型基金的銷售火爆，一方面表明兩基金公司實力，另一方面也體現了投資者對未來股市看好。這兩只基金的份額構成中，個人投資者占到了八成以上。

基金的市場影響力也在逐漸增大，目前基金資產總凈值和總份額也雙雙超過2000億元，基金資產規模已達整個A股市場流通市值的13％，在市場中起到了舉足輕重的作用；海外市場的實踐表明，以基金為代表的機構投資人參與程度的加深，將對市場產生非常重要的影響力。

挑選基金有技巧

作為投資者，如何在已有的100多只基金中挑選自己該買的基金？我認為應結合下面幾點因素綜合考慮：1)首先對國內基金市場的品種進行分類；2)根據投資者自己的風險收益偏好選擇基金品種；3)在同一基金品種中根據基金的業績、基金的風險、基金經理的能力、基金公司的綜合管理水平選擇自己偏好的基金；4)關注基金凈值的波動特征，考察市場、政策等變化與該基金的關聯性，以及基金重倉股所屬行業的發展及重倉股近期市場表現，決定該基金的買賣時機；5)、投資基金應做中長期打算，不適宜短線買賣。

目前國內市場上的基金按大類可分為股票型、債券型、貨幣市場基金、保本型基金四大類，封閉式54只基金全是股票型基金，開放式基金中股票型、債券型、貨幣市場基金、保本型基金分別有48只、14只、7只、2只，股票型基金中按投資風格又可簡單分為指數型、成長型、價值型、平衡型四大類，債券型基金又有偏債型及純債券型之分，保本型基金為投資人提供本金的保障，貨幣市場基金則主要投資于貨幣市場工具。

依據風險和回報由低到高的順序，基金的風險收益特征可分為：貨幣市場基金→債券基金→股票基金→特定行業股票基金→衍生工具基金。投資者首先要判斷自己對風險的承受能力，如果自己屬于風險厭惡型的，就應該考慮低風險的保本型基金和貨幣市場基金，如果自己風險承受能力較強，則可以優先選擇風險較高的股票型基金。在明確了基金的大類和自己的風險收益偏好后，就可以著手在各類基金中挑選符合自己的基金了。

數據統計表明，同一種基金類型在封閉式基金與開放式基金中表現不一，例如，在封閉式基金中成長型和價值型基金2003年的凈值較好，凈值增長率都在20%以上，在開放式基金中則是平衡型基金的凈值漲幅最大。

同時，選擇基金不能只考慮基金凈值增長率，還要考慮基金承擔的風險因素，我們可用基金凈值波動的標準差、夏普指數這兩個簡單指標衡量。從最近兩年的市場表現情況看，基金公司業績分化較大，排名變化也較大；開放式基金由于品種特征、組合結構、發行時機的差別，導致凈值分化明顯，差距拉大；從基金管理公司看，我認為博時、華夏、易方達、南方等基金管理公司的綜合管理水平較高，值得投資者關注?；鹱鳛橹虚L期投資工具，投資者不應過分注重基金短期表現，應關注其長期表現。

封閉式基金投資策略

2004年對封閉式基金而言，我認為機會大于風險，凈值表現好、折價率高、具有封轉開題材的基金是投資者主要關注的品種；除此之外，對于追求穩定投資收益、具有相對長期投資理念的投資者來說，存續期在2006、2007年到期的中小盤封閉式基金同樣是值得重點關注的品種。

封閉式基金的價格受市場供求影響，但基金凈值的表現好壞是基金價格漲跌的基礎，基金凈值增加，基金價格才有上漲的潛力，一般凈值表現好的基金其二級市場也有相對較好的表現。從2003年以來，封閉式基金的折價率不斷創出歷史新高，到2004年3月12日，封閉式基金的平均折價率為25.65%，最高的基金鴻陽達30.34%，最低的基金興業也有14.34%；封閉式基金的這種高折價現象，一方面是由于基金凈值提升速度快于基金價格上漲速度，另一方面是由于投資價值被市場嚴重低估。雖然高折價的基金不一定是最有潛力的基金，但較高的折價率意味著較為安全的套利機會。

今年6月1日起《證券投資基金法》將開始實施，屆時可能會出現幾家封閉基金轉開放的試點，作為試點的封閉式基金價格必然向其凈值回歸，在其示范效應下，其它基金也可能爆發向凈值回歸的行情。雖然封閉轉開放可能會造成巨大的贖回壓力，基金持有的股票變現會使基金凈值縮水，但估計這種凈值損失會低于基金的折價率，基金銀豐、基金融鑫、基金裕澤、基金開元曾經提出過封閉轉開放，這些龍頭品種值得特別關注。公開資料顯示，2006年和2007年到期的封閉基金共有20只(見表2)。根據目前的封閉基金現狀，存續期到期的中小盤封閉式基金或是按時清盤，或是到期前已“封閉轉開放”，如果封閉轉開放，這些平均折價率為20％的中小盤基金爆發一波降低折價率行情將在意料之中，如果到期清盤，在可預見的2、3年內，這些中小盤基金的折價率會逐漸縮小。對于追求穩定投資收益的投資者，將存在較為穩定的獲利機會，而從二級市場表現來看，中小盤基金表現一直比大盤基金活躍。封閉式基金中我重點推薦基金科翔、基金裕元、基金泰和、基金融鑫等。

開放式基金投資策略

種種數據表明，在目前的市場環境下，股票型開放式基金可作為理財工具的首選?；谖覀儗?004年證券市場環境預測以及A股市場仍然是以價值投資為主導的認識，規模越來越大的股票型基金將是市場結構性調整的重要參與者和受益者，業績將保持平穩上升；而2004年的債券市場，在升息預期的作用下，整體將呈現偏淡的市場狀況，債券型基金不得不面對較多的系統性風險；而貨幣市場基金由于受到當前貨幣市場發展的限制，更多是作為現金管理或儲蓄替代的品種。我認為2004年股票型開放式基金有理由成為投資重點，它們的業績仍然要強于債券型基金，近幾年業績較好的基金將繼續會有良好的表現，品牌基金管理公司旗下的基金業績也將會有不錯的增長。

目前債券型基金的贖回現象較嚴重，有向股票型基金轉移的傾向，這使A股市場成為影響開放式基金凈值增長的重要因素。股票型基金保持較高倉位下的結構調整，新基金增倉明顯，新成立的基金將對市場產生影響。選擇開放式基金，重點考慮其凈值增長，即重點關注基金重倉股及其核心資產的變化，根據投資者的不同風險收益偏好，構建基金投資組合，選擇具有代表性、基金管理水平高的基金。股票型基金中，偏好成長類的投資者可選擇嘉實理財增長、博時價值增長、易方達策略成長等；偏好穩健類的投資者可選擇海富通精選、南方穩健、華夏回報等，中長期持有，其凈值將通過核心資產的上漲而受益；關注獲得市場平均收益的投資者可選擇指數型基金，如博時裕富、融通100；隨著市場可能出現的結構性變動，投資者也可關注部分輕倉或正在發行的新基金，這樣投資的自由度大，在市場結構變動中有更多的主動性，如中信經典配置、嘉實服務增值行業基金等；對于債券型基金，關注其中可轉債比例高的基金，如中融融華、普天債券等；隨著保本基金及準貨幣市場基金的更多發行，為低風險偏好的投資者提供了儲蓄替代型投資品種。

（作者為廣發證券發展研究中心博士）