下半年股市秋收冬藏

今年的證券市場，上半年在大喜大悲中結束，下半年則可能演繹秋收冬藏。秋天是收獲的季節，而在嚴冬來臨之前，如果投資者不藏好自己的錢袋，可能就會感嘆今年的冬天特別冷。

今年的證券市場，上半年在大喜大悲中結束，下半年則可能演繹秋收冬藏。秋天是收獲的季節，而在嚴冬來臨之前，如果投資者不藏好自己的錢袋，可能就會感嘆今年的冬天特別冷。

宏觀經濟與政策

隨著6月份宏觀經濟數據的公布，政府和投資者對經濟硬著陸的擔心會增長，第三季度政策面會相對比較寬松，不會有進一步的緊縮政策，第四季度資金面通常會比較緊。但是，如果第四季度不出臺緊縮性貨幣政策，2005年上半年宏觀經濟過熱有可能再次抬頭，目前的低利率、低資金成本決定了投資擴張的傾向。

一些市場規律

1、棋格理論

股票價格指數運行表面上看是連續的，實際上正如棋子一樣，是按格進行的，它一般只能停在格子里，而不能停在兩個格子中間。正如31天是股票指數運行的基本時間單位，格就是股票指數運行的基本空間單位，漲一格等于17.5%，跌一格等于-12.5%。一個市場中格的大小主要是由市場中空頭（或多頭）投資者習慣于多大幅度回補決定的。

股票價格指數波動有大有小，小的如當日盤中波動、5.5%級次反彈。對投資比較重要的是一些更大級次的波動，這些波動的基本變動幅度就是格，漲一格是17.5%，跌一格是-12.5%。1999年5月以來上證指數漲跌幅情況就是如此（見表1）。

仔細分析表1可知：（1）上證指數實際高點或低點與格理論預測的高點或低點相差一般在3%以內。這也是為什么我們一直強調不要賺最后的3%，如果預測大盤要到1600點，那么1552點就要著手減倉，如果預測大盤要跌到1365點，1406點就要開始買股票。（2）漲幅的基本單位與跌幅的基本單位是不同的，因此股市形態沒有簡單的對稱。（3）只有31天以上級次的漲跌才適用格理論，也才值得去抓主升浪或主跌浪，5.5%級次以下的股市波動適宜于少量倉位波段操作。（4）如何判斷行情是否是31天以上級次的漲跌，需要結合時間周期與成交量。例如，31天級次反彈的一個必要條件是連續兩日放量（成交金額超過市場有史以來的平均成交金額）收陽、5日成本線大于10日成本線，收盤在20日成本線以上，近幾個交易日以來收盤最大漲幅超過5.5%等。

2、換手不足，趨勢不止

從歷史上看，一個趨勢的扭轉，必要條件是趨勢運行中具備有足夠的換手。下跌趨勢如要扭轉，幾乎都需要下跌過程中的換手（成交金額）大于與此波下跌相對應的前一波上漲過程中的成交金額。上漲趨勢如要扭轉，通常需要上漲過程中的換手接近于與此波上漲相對應的前一波下跌過程中的成交金額。這其中蘊含著的樸素道理是，下跌時一定要將此前上漲中沖進去的資金都洗出來，下跌才會結束，否則每一次反彈都面臨著這些資金的拋壓；上漲時通常也要將此前下跌中逃出來的資金都吸引進去，上漲才會結束，否則每一次回調都面臨著這些資金的低吸。

根據換手不足、趨勢不止的規律，此輪行情1307至1783點累計成交了22956.47億元，那么需要1783點以來的成交超過22956.47億元，1783點以來的下跌才會最終結束，此前的上漲都只是反彈或級別較小的行情（無法高于1783）。而一旦1783點以來的累計成交超過22956.47億元，大級別的行情隨時都有可能產生。

3、小雙底與空頭陷阱

股市中常見的底部形態有平底、圓弧底、V形底、小雙底和平臺假突破底，其中以小雙底最為常見。以上證指數為例，歷史上小雙底形態如表2所示。

從表2中可以看出小雙底形態有如下特點：（1）小雙底形態有四個關鍵點，分別為前底、后底、前底與后底之間的高點（簡稱前高）和后底之后第一次突破前高日的最高點。（2）小雙底形態中，大部分后面一個底要高于前面一個底。在歷史上24個小雙底中，17次是后底高于前底，占比70.83%，只有7次是前底高于后底，占比29.17%。（3）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底，一般前底至前高交易日數不超過7個。（4）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底或強政策干擾，一般前高至后底交易日不超過5個。（5）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底、后市是62天級次行情或強政策干擾，一般后底至后高交易日不超過6個。（6）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底、后市是62天級次行情或強政策干擾，一般前高至后高交易日不超過8個。（7）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底或后市是62天級次行情，一般前底至后底交易日不超過11個。（8）除非是牛市周期與熊市周期之間的圓底或后市是62天級次行情，一般前底至后高交易日不超過15個。

下半年大致演繹秋收冬藏

根據換手不足、趨勢不止的規律，我們認為今年內上證指數沒有再創新高的能力，上證指數最后見底時間在今年底明年上半年。根據每年有2-4波行情的規律，我們認為今年下半年有一波反彈行情，漲幅在17.5%左右，更大的行情要到今年底或明年上半年。

目前上證指數下跌的時間和幅度基本到位，第三季度上證指數以漲為主，有望出現17.5%左右的行情。

圖1

中期走勢比較樂觀，短線演繹空頭陷阱

根據棋格理論，上證指數漲跌大致以格為單位，上漲一格為17.5%，下跌一格為-12.5%，因此，上證指數從1783點下跌以來，第一個支撐位在1560.13點左右（誤差3%以內，在這個區域上證指數產生了下跌以來的第一個5.5%級次反彈），第二個支撐位在1365.11點左右（誤差3%以內，即支撐位在1324.16-1406.06點之間）。綜上所述，7-8月份上證指數可能會在1365.11點左右產生17.5%左右的反彈行情或5.5%左右的反彈。如果在1365.11點左右的反彈不能扭轉下跌趨勢（只是5.5%的反彈），則上證指數會再下跌一格至1194.47點左右。

目前，我們認為1365.11點左右產生17.5%左右的反彈的可能性偏大。是17.5%左右的反彈，還是5.5%左右的反彈，判斷標準主要有兩個：（1）17.5%左右的反彈會扭轉下跌趨勢，5.5%左右的反彈不會扭轉下跌趨勢；（2）5.5%的反彈從最低點到最高點不超過8個交易日。

短線看，上證指數在1376.21點附近已不能夠構成雙底形態（因為小雙底形態要求前低至后高在15個交易日以內），較大的可能是演繹空頭陷阱。根據歷史統計，空頭陷阱通常下跌7個交易日（最多不超過8個交易日），最低點在前面平臺最低點以下3%左右。此后上證指數返身向上，起一波17.5%左右的行情，行情結束后的下跌照樣要擊穿1376.21點。

投資建議

根據上文的分析，我們對股票投資的建議如下：（1）上證指數在目前點位持倉待漲，輕倉的可以根據以上分析增倉。但不要期待過高，上證指數最大漲幅達到17.5%左右應該減倉或清倉，年內不要期望有創新高的行情。（2）趨勢是反映市場狀況的最可靠指標，目前趨勢向下（圖1）。待趨勢變好后，可以大膽增至重倉。