全能基金：“變色”的沖動

一個新基金產(chǎn)品的理想設(shè)計——根據(jù)市場時機(jī)動態(tài)配置股票、債券和貨幣市場工具三類資產(chǎn)，以獲取超額收益

但凡在股市打摸的人，都知道目前中國“高增長、低利率”的環(huán)境是股票投資夢寐已求的外部環(huán)境。但與此同時，人們也很清楚作為一個新興市場，由于投資環(huán)境、投資主體結(jié)構(gòu)、投資者素質(zhì)等因素，中國證券市場相比國際成熟市場有效性明顯不足。

中國股市存在系統(tǒng)風(fēng)險嚴(yán)重超標(biāo)的問題，這一特點(diǎn)決定了中國股市“齊漲齊跌”的現(xiàn)象。

中國股市這種單邊市場的狀況使得基金投資管理面臨“明知山有虎，還得偏向虎山行”的尷尬處境，投資業(yè)績也因此忽高忽低，無法穩(wěn)定。

對投資者而言，他們希望目前中國基金經(jīng)理最理想的投資狀態(tài)是：如果管理的基金處于牛市，可以極限加倉以獲取最大的業(yè)績增長；而在熊市時，又能轉(zhuǎn)戰(zhàn)至債券市場或貨幣市場，以最大限度地規(guī)避下跌風(fēng)險，獲取穩(wěn)定的投資收益。也就是說，一旦這樣一個狀態(tài)能夠成立，即使實際上存在的是單邊市場，基金依然能“進(jìn)退自如、能攻能守”，而投資業(yè)績也必勝人一籌。

第101只基金——東方龍混合基金的面世，在一定程度上迎合了市場的這種需求。今年《基金法》正式實施后獲準(zhǔn)開業(yè)的第一家基金管理公司——東方基金公司推出的第一只開放式基金很有“變色龍”的味道，資產(chǎn)類別配置比例分別為：股票配置范圍為0～95％，債券，0～95％，貨幣市場工具，5％～100％。

在這樣的資產(chǎn)類別配置比例下，東方龍基金可能成為一只純股票型基金——股票配置高達(dá)95％，也可能成為一只債券基金——債券配置達(dá)到95％，甚至是一只貨幣市場基金——貨幣市場工具配置達(dá)到100％。

東方龍基金的設(shè)計在理論上可以在三類資產(chǎn)的靈活配置中規(guī)避風(fēng)險，這種大開大闔的基金產(chǎn)品在設(shè)計上的確有很大的創(chuàng)新，產(chǎn)品推出后反響不錯。但也有研究人員對其實際操作的可能性提出質(zhì)疑。

東方基金公司因為認(rèn)定中國股市系統(tǒng)風(fēng)險大，進(jìn)而采用了更為積極的市場策略，但正是因為有如此大的系統(tǒng)風(fēng)險，東方龍基金有可能在對市場發(fā)展趨勢的判斷中，出現(xiàn)類似踏空行情的可能，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的虧損。

在東方龍基金的投資管理中，對市場未來行情的判斷尤為重要。因為，如果一旦認(rèn)定未來行情可能為牛市，基金資產(chǎn)配置必然需要大比例持有股票，而實際發(fā)展若為熊市，那么，可能的結(jié)果是股票重倉帶來的巨大投資虧損。反之亦然。

對方東方混合基金表示，會在充分分析股票市場、債券市場和貨幣市場未來一年的基本走勢和潛在風(fēng)險的前提下，對重大政策變動進(jìn)行預(yù)測，結(jié)合公司自主開發(fā)的“動態(tài)資產(chǎn)配置模型（DAAM）”的量化分析，在服從基金投資方針的基礎(chǔ)上，確定本基金的年度投資策略，形成資產(chǎn)戰(zhàn)略配置指導(dǎo)意見。

顯然，東方龍基金令人矚目的產(chǎn)品創(chuàng)新的確為其未來創(chuàng)造優(yōu)秀的業(yè)績打下了良好的基礎(chǔ)，但未來的市場考驗的嚴(yán)峻性不是幾個模型可以解決得了的。作為理性的投資者面對擁有“三項全能”的“變色”基金，依舊需要在熱情與冷靜之間把握尺度。