麥基爾：把投資當(dāng)作生活方式

“投資的成功需要才能和運(yùn)氣，雖然從事投資是無法完全回避風(fēng)險(xiǎn)的，但只要遵循我提出的四條準(zhǔn)則，就能控制風(fēng)險(xiǎn)，避免失敗，并最終享受到投資帶來的樂趣。” ——麥基爾

在當(dāng)今社會，投資正成為我們每一個(gè)人生活中不可缺少的重要部分。投資是生活中的一種樂趣，當(dāng)一個(gè)人靠自己的才智使投資收益高于工資收入的增長時(shí)，這種樂趣實(shí)在是很美妙的。而人們在投資過程中學(xué)到的新知識、新見解將會使自己的生活更充實(shí)、更豐富、更有意義。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥基爾教授（Prof. Burton G. Malkiel）是20世紀(jì)70年代至今世界股票投資領(lǐng)域最暢銷的經(jīng)典之作 《漫步華爾街》的作者，也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的投資大師。麥基爾曾任美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)咨詢委員會的委員，以及先鋒集團(tuán)、保德信人壽等跨國公司的董事，并在世界多個(gè)地區(qū)具有投資及管理經(jīng)驗(yàn)。本刊近期采訪到了這位國際投資大師，我們與讀者一起分享他的投資建議、投資忠告，以及他對中國股市的看法。

投資是一種生活方式

《錢經(jīng)》：一件事情做了很久以后，人們往往容易對這件事情失去熱情。您對投資的熱情是否還一如既往？

麥基爾：研究和從事投資可能是我一生的興趣，對投資的熱情我想應(yīng)該不會改變，但在人生不同的階段，對投資的認(rèn)識可能會有所變化，或者說有所升華。

如今，我感到投資更多的是一種生活方式，而不僅僅是一種專業(yè)的技術(shù)。面對社會的通貨膨脹，以及人們可自由支配的收入越來越多的情況，只有通過正確的投資方式，才能保持自己的資產(chǎn)不受損失。

《錢經(jīng)》：您認(rèn)為對普通居民來說，投資是一件很重要的事情，還是一件可有可無的事情？根據(jù)您的經(jīng)驗(yàn)，人們從事投資有哪些需要注意的事情？

麥基爾：在當(dāng)今社會，投資正成為我們每一個(gè)人生活中不可缺少的重要部分。投資是生活中的一種樂趣，當(dāng)一個(gè)人靠自己的才智使投資收益高于工資收入的增長時(shí)，這種樂趣實(shí)在是很美妙的。而人們在投資過程中學(xué)到的新知識、新見解將會使自己的生活更充實(shí)、更豐富、更有意義。

至于人們從事投資需要注意的問題，應(yīng)該是多方面的，我想主要說兩方面的問題吧。一個(gè)方面就是資產(chǎn)配置的問題，無論哪一種資產(chǎn)配置，都無法滿足所有人的需求，這是因人而異的，但我們必須要有資產(chǎn)配置的意識。就是你用于投資的資產(chǎn)應(yīng)該是一個(gè)合理的組合，要考慮投資品種不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，還要考慮你自己人生階段在財(cái)務(wù)方面的不同特點(diǎn)。

我會向年輕人推薦比較有風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，甚至包括一些機(jī)構(gòu)投資人，我也愿意向他們推薦一些風(fēng)險(xiǎn)程度較高的組合。因?yàn)樗麄兂惺茱L(fēng)險(xiǎn)的能力要大一些，投資這樣的組合是為了獲得較高的收益。這些風(fēng)險(xiǎn)投資組合的大部分會投資在新興市場或者股票上。

而對于年紀(jì)相對大一些的人，由于他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小，我推薦的投資組合就比較保守一些，大部分會投資在債券、房地產(chǎn)信托，或者一些有持續(xù)分紅表現(xiàn)的上市公司的股票上，這樣可以保證他退休以后的生活不會出現(xiàn)問題。

至于給保險(xiǎn)公司這樣的機(jī)構(gòu)客戶設(shè)計(jì)的資產(chǎn)配置的組合又有特殊的地方，就是它的投資品種的久期一定要跟公司的債務(wù)的久期吻合。在美國曾經(jīng)發(fā)生過很多公司破產(chǎn)，就是因?yàn)樗麄兺顿Y的久期和債務(wù)的久期不太吻合。

剛才我們說了資產(chǎn)配置的問題，現(xiàn)在再說投資策略的問題。股票投資是一件風(fēng)險(xiǎn)性極高的活動，操作不當(dāng)就會滿盤皆輸，人們總寄希望于通過某種理論或某種技術(shù)分析來預(yù)測股市漲跌，這是可以理解的。但從各國股市走勢長期的歷史看，無論是基本分析還是技術(shù)分析，要準(zhǔn)確無誤地預(yù)測股市的動態(tài)變化幾乎是不可能的。市場上總有一些分析人士自稱掌握了預(yù)測大勢的法寶，并不斷地向投資人發(fā)出買賣指令，但如果完全聽從他們的意見，卻沒有幾個(gè)人真的賺了錢。

我在幾年前提出過一個(gè)投資策略，說不上是投資法寶吧，但我相信能讓投資人緩慢地致富，至少能使風(fēng)險(xiǎn)減小。這個(gè)策略其實(shí)就是四條準(zhǔn)則：準(zhǔn)則一是買那些能持續(xù)五年收益高于平均水平的股票，買這樣的股票跌不到哪兒去；準(zhǔn)則二是買市盈率低于市場水平，尚未被公眾發(fā)現(xiàn)的成長股，一旦實(shí)現(xiàn)增長，將會獲得成倍的收益，如果增長未能實(shí)現(xiàn)，由于市盈率偏低，損失亦會較??；準(zhǔn)則三是少量買一些投資者可能普遍寄予美妙想象的概念股，這種股票有可能讓你一夜暴富，即使買錯了，由于數(shù)量少，仍然可以控制風(fēng)險(xiǎn)；準(zhǔn)則四是不要頻繁地進(jìn)行股票買賣，那樣做只會使證券商賺錢，畢竟手續(xù)費(fèi)用是不小的成本。

“在中國投資，我愿意付更多的市盈率倍數(shù)”

《錢經(jīng)》：世界上有像美國那樣的成熟市場，也有像中國這樣的新興市場，您更愿意選擇投資哪一類市場？您怎樣評價(jià)中國這樣的新興市場的投資機(jī)會？

麥基爾：我本人很看好新興市場的發(fā)展前景，我感覺中國市場是全球最有投資機(jī)會的市場之一，是有很多成長型公司投資機(jī)會的地方。

我想，如果能夠投資在類似像中國這樣的快速增長的市場里，我愿意付更多的市盈率的倍數(shù)。我會傾向于這樣的一個(gè)投資策略，就是分散投資在不同的新興市場里。但哪些新興市場會多一些，哪些新興市場會少一些呢？我不單看新興市場市盈率的倍數(shù)，更要看這些新興市場的前景，以及政局是否穩(wěn)定等。

中國從各方面來看，都是一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的投資市場。至于給出一個(gè)具體的市盈率的倍數(shù)，這是一件很困難的事情。因?yàn)楹茈y比較各個(gè)公司收益的質(zhì)量，而且行業(yè)不同的話，估值的標(biāo)準(zhǔn)也會有所差異。當(dāng)國際資本市場一體化之后，如果在中國企業(yè)盈利的增長比美國公司高50％的話，可以粗略地認(rèn)為中國市場的市盈率水平也可以比美國市場高出50％。這只是個(gè)大致的說法，并不嚴(yán)謹(jǐn)?？傊?，在中國投資，我愿意付更多的市盈率倍數(shù)。

誰是麥基爾？

三十年前，麥基爾在華爾街一家投資公司當(dāng)股票分析員，那時(shí)，他癡迷的是股票投資的技術(shù)，夢想著掌握巨量的資金，以自己高水準(zhǔn)的投資技術(shù)為投資人謀求回報(bào)，證明自己的能力。現(xiàn)在，他是一家投資額達(dá)到2000億美元的保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)委員，并成為美國數(shù)家最大型投資公司的董事。目睹三十多年來世界各國資本市場的沉浮，加上自己的許多親身經(jīng)歷，如今的麥基爾已不見了年輕時(shí)的張狂，眼神中更多的是長者的慈祥和智者的光芒。

在他眼里，投資是一種生活方式，投資是一種生活的藝術(shù)，投資帶給他的是生活的樂趣。言談之中，少了年少時(shí)的急躁，多了歷經(jīng)沉浮的練達(dá)。他說，投資的成功需要才能和運(yùn)氣，雖然從事投資是無法完全回避風(fēng)險(xiǎn)的，但只要遵循他所提出的四條準(zhǔn)則，就能控制風(fēng)險(xiǎn)，避免失敗，并最終享受到投資帶來的樂趣。