上市高管落馬凸現體制之病

周俊生

推倒中國股市的人也正是設計這個股市的人。

人們期待著套在上市公司高管頭上的“緊箍咒”，不再僅僅是道德和良心，而是神圣的法律，以及來自監管部門、執法部門、社會輿論和全體投資者的共同監督。

據不完全統計，在2005年剛剛過去的第1個月，就已有11位上市公司高管相繼落馬，平均每兩天就有一位。頻率如此之高，幾乎可用“風暴”來形容。已經誕生10多年、投資者以幾千萬計的中國股票市場，真的竟管不住區區幾個上市公司的高管？這場震撼人心的“高管落馬風暴”，從一定層面上折射出了我國股票市場制衡機制的失效之痛。

推倒了的多米諾骨牌

這場“高管落馬風暴”，源頭還在于去年年底。先是在香港上市的創維電子集團董事長黃宏生等公司董事局一干人馬在香港廉政公署刮起的“虎山行”行動中落馬，緊接著便是在內地上市的伊利集團董事局主席鄭俊懷被內蒙古自治區司法部門拘留。黃宏生、鄭俊懷兩人是各自行業中赫赫有名的領軍人物，他們的落馬在業界和股票市場上都引起了很大的震動。

然而，誰也沒有想到的是，就像是一塊精心搭起的多米諾骨牌被推倒了一樣，進入2005年以后，更多的上市公司高管步起了黃宏生、鄭俊懷的后塵：

1月12日，東方創業發布公告稱，免去陶洪的公司副總經理職務，2003年上海市審計局發現東方國際2000萬美元的問題貸款黑洞，陶洪是該案的當事人之一。

1月15日，山東巨力被證監會立案調查，該公司前董事長王清華、原財務處副處長因涉嫌欺詐發行股票，已被提起公訴。

1月15日，東北高速發布公告稱，公司存放在中國銀行分行河松街支行的巨額資金失蹤，1月27日，該公司又發布公告稱，董事長張曉光因涉嫌貪污，已被檢察機關批捕。張曉光從東北高速上市以來始終擔任公司董事長一職。

1月15日，浙江東方發布公告，在浙江監管局和浙江省審計廳的一年多調查下，終于將其內部一系列違規問題曝光，其中涉及內部職工持股、工會持股、股權轉讓不規范、隱瞞利潤、賬外運作資金等。同時，該公司前任董事長劉寧生、前任副董事長吳建華也因嚴重違反國家財經紀律、可能造成國有資產流失被浙江省紀委實行“雙規”。

1月19日，三毛派神公司曝出內幕丑聞，原董事長張晨（此人同時曾兼任開開實業的總經理）因涉嫌經濟犯罪已被公安機關立案偵查，而張晨已在去年12月底在被監視居住的情況下攜款潛逃，目前上海市經偵總隊正在加緊追捕。

1月25日，*ST京西董事長劉利華因涉嫌挪用公款罪被刑拘，據說，劉利華可能因子公司北京龍泉賓館涉案違法，挪用資金估計有兩三千萬元。

1月27日，經西安市人大常委會審議，許可西安市檢察機關對西安達爾曼實業股份有限公司董事長許宗林采取強制措施。自1996年上市之日起，許宗林就一直利用職務之便，以“貨款往來”的名義，先后將1000萬美元、1900萬元人民幣存入私人賬戶。

1月27日，深圳機場發布公告稱，公司總經理崔紹先因涉嫌個人犯罪已被公安機關刑事拘留，目前正在調查之中。

1月28日，利嘉股份發布公告稱，公司總經理陳翔因個人涉嫌合同詐騙罪，已被四川省廣漢市公安機關逮捕。

“高管落馬風暴”并沒有隨著2005年1月的結束而成為歷史。2月1日，又有南寧百貨發布公告稱，公司原董事長、總經理黃箭雀因涉嫌受賄被拘捕。

“風蕭蕭兮易水寒”。令人震驚的“高管落馬風暴”，使本已在投資者中“名望”不高的中國上市公司再一次面臨誠信的拷問。

上市公司的體制之病

對于已有10多年歷史的中國股票市場來說，上市公司高管涉嫌經濟犯罪，已經不能說是驚天動地的新聞，回顧10多年來的市場發展歷史，因為經濟問題而受到法律制裁的高管，已經可以拉出一份長長的名單。但是，在如此短的時間里，有這么多的高管集中在一起走進犯罪的深淵，卻還是前所未有。

長期以來，無論是政府官員的講話還是報刊輿論的宣傳，都把上市公司視為企業體制改革的積極成果。確實，比起“政府包辦型”的國有經濟與“家族型”的民營經濟，上市公司由于其股份制的獨特體制，一方面可以集中社會的閑散資金用于企業經營，另一方面可以通過股東的約束機制來優化企業經營。但是，我國股票市場已有的10多年發展歷史卻表明，這種說法只是停留在書本上的教條，由于在股票市場發展總體思路上所存在的嚴重失誤，上市公司的資金募集優勢變成了圈錢的優勢，而股東的約束機制則演變成了大股東對上市公司的一手操縱。

當然，上市公司高管出現經濟犯罪，與這些高管的個人人格有很大的關系。但不能忽視的一個現實是，由于這些高管掌握著對上市公司的絕對權力，因此他們的行為實際上處于無人能夠監控的狀態。在這樣一種狀態之中，上市公司的優勢實際上完全沒有發揮出來，股東在上市公司中的投資是否安全，靠的不是制度上的保障，而是這些高管個人道德修養的保證。但是，在上市公司中，由董事長或者總經理一人說了算的情況，可說是比比皆是。由于權力制衡機制難以發揮作用，一些上市公司實際上成了某些高管的“私人資產”。這樣一來，股東的投資實際上處于十分危險的環境之中。

尤其要指出的是，上市公司由于其募集到了大量的資金，這是這些企業在轉制為上市公司之前所沒有的，面對事實上長期無人監管、自己可以隨意支配的巨額資金，一些意志薄弱的高管自然難以抵制住伸手的誘惑，大肆侵吞股東的“血汗錢”，對他們來說完全是一件易如反掌的事情。張晨在擔任開開實業總經理期間，在兩年左右的時間里，多次伙同他人將公司高達8億元的資金轉移到海外，案發后還可以在監視人員的眼皮底下消失掉。東北高速的董事長張曉光也可以輕松地挪用公司高達3億元的資金，一直到存款銀行出事才“拔出蘿卜帶出泥”。可見在這些公司里，上市公司的所謂體制優勢完全是一紙空談，而給一些宵小之徒制造了鯨吞資金的機會倒是實實在在的。

令人感到氣憤的是，上市公司依賴著成千上萬股東的投資實現了做大做強的目標，但在一些高管們看來，這全是他們個人的功勞。因此，他們總是念念不忘自己的所謂功勞，總是為自己的報酬過低而不斷地叫屈。這些高管對國外的MBO等企業制度特別感興趣，在有關的政策法規還沒有建立健全的情況下，就迫不及待地在公司內部大力推行MBO制度，還美其名曰“做第一個吃螃蟹的人”。因此，這些高管可以輕松地利用MBO的“防空洞”把上市公司的資產變為自己的個人資產，一夜之間擠入所謂的“財富排行榜”，伊利股份的“一代梟雄”鄭俊懷正是這方面的典型。

客觀地說，對于上市公司存在的這種體制之病，有關方面亦曾推出了一些措施加以改善，比如加強上市公司的信息披露，推行獨立董事制度，最近又推出了分類表決制度。但令人遺憾的是，這些措施在實踐中大都成了表面文章，對于改善上市公司的治理機制并沒有起到有效的推動作用。前幾年，已經不斷地傳出上市公司的高管裹挾大量資金潛逃國外的惡性事件，留下了數以百億計的資金黑洞難以彌補，涉事上市公司也一無例外地受到了毀滅性的打擊，而這些事件已經深刻地反映出了我國上市公司機制上的問題。但令人遺憾的是，幾年過去了，這種現象非但沒有減少，反而有變本加厲之勢。這說明，中國股票市場從其一開始就存在的上市公司體制缺陷并沒有得到實質性的改變。長此以往，不僅上市公司將會被越來越多的“蛀蟲”蛀空，而且廣大投資者也終將失去對上市公司的投資信心，遠離股票市場。去年以來中國股票市場的實際狀況已經足以讓我們認為這種看法并不是杞人憂天。盡管政策面上暖風頻吹，但股票市場的行情卻不為所動，成交低迷，指數連創新低，究其原因，用投資者的話來說就是：“這樣的股票市場還能玩嗎？”

市場發展思路有待匡正

接二連三的上市公司高管落馬事件，也對我國資本市場的發展思路提出了深刻的拷問。

黑格爾曾說過：惡往往是歷史發展的動力借以表現出來的形式。為什么有這么多的上市公司高管會“前赴后繼”地走上經濟犯罪的道路，除了從上市公司體制頑疾上找原因之外，我們還可以從長期以來我們所奉行的股票市場發展思路上來看到其動因。

其實，說起股票市場的發展思路，決策者并沒有一個完整的思路，在某些方面可以說完全是“摸著石頭過河”。然而，回顧一下我國股票市場的發展過程，我們又可以看到，無論是領導人的講話還是主流報刊的宣傳，都把推動企業轉換經營機制作為說辭。但我們已經通過一系列活生生的事實看到，股票市場在這個方面的作用實在微乎其微，而它的一個明顯的作用，倒是在于它在幫助企業募集資金、解決企業困難方面有著不可替代的重要作用。看一看目前在我國內地滬深兩家證券交易所上市的企業，其中由原國有企業轉制過來的企業占了絕大多數，這些企業的前身，有一些確實是比較優秀的企業，但不可否認的一個事實是，占絕大多數的上市公司，其前身都是一些經營十分困難的企業，把它們推上股票市場，說穿了就是為了讓它們能夠獲得一大筆不用還本的資金，以解決它們日益嚴重的經營困難。

正是在這樣的指導思想之下，證券監管部門在相當長的時間里，其實已經放棄了自己的職責，成了一些不合格公司的“助產士”，甚至出現了利用手中的審批權中飽私囊的“王小石事件”。一些上市公司高管之所以削尖了頭皮擠進市場，其目的就在于擠進圈錢的大門。比如西安達爾曼公司，在上市時被包裝成一家寶石公司，但其實是一家根本沒有什么業務的“空殼公司”，但就是這樣一家公司，卻曾經在股市里成了紅極一時的藍籌股，最后其董事長許宗林將公司財產席卷一空，出國做起了“寓公”，只留下上當受騙的投資者徒喚奈何。這樣的公司居然能夠上市，擔負著審核職責的監管部門顯然難辭其咎。

但是，這種“拔苗助長”式的上市方法終究是要出問題的。為數不少的公司在上市以后，度過了短暫的輝煌期，用光了募集資金，馬上就回到了老路，而如果遇上了心術不正的一些高管，則很快便面臨滅頂之災。按理來說，對于這類企業，完全可以按照《公司法》的規定將其逐出市場。但是，在一套既有思路的統領之下，它們總是能按重組之類的模式獲得再生，這又給一些高管以權謀私、中飽私囊提供了極好的機會。回顧中國股票市場近幾年來出現的一些大案要案，有許多正是利用“資產重組”之類的把戲轉移上市公司資產、大肆侵吞國家財產和投資者的投資。可惜，對于這種現象，有關方面卻沒有足夠的警惕，采取有效的管理防范措施，而是任其泛濫，使投資者的利益受到了嚴重的侵害。

長期以來，我國股票市場的行情走勢有一個鮮明的特點，即牛短熊長，其實，所謂的牛市不過是在政策的積極推動下才出現的，而漫長的熊市行情才是我國股市的真實寫照。但是，出于為數量龐大的國有企業解困的原因，證券監管部門總是習慣于利用自己手中的權力來推高行情，使我國股市“政策市”的特征越來越難以抹去。令人憂慮的是，從去年開始，這種以政策來推高行情的做法也開始失效了。“屋漏偏逢連夜雨”，上市公司高管經濟犯罪的行徑在市場極度低迷時連續曝光，再一次給了投資者信心以莫大的打擊。中國股票市場在有失偏頗的發展思路的統領之下，已經步入了一個死胡同，它只是給了一些魚肉投資者的所謂高管一次又一次暴富的機會，而給投資者帶來的，卻是一次又一次痛苦的教訓！

前幾年，曾有人提出中國股市必須“推倒重來”，曾引來了一片罵聲。但現在，實際上股票市場已經推倒，只是推倒這個市場的正是管理這個市場的人。現在，是我們痛定思痛，重新考慮市場的發展思路、重新樹立上市公司的評價標準、加強對上市公司的嚴格監管，還投資者以股東權力的時候了。

我們期待著，套在上市公司高管頭上的"緊箍咒"，不再僅僅是道德和良心，而是神圣的法律，以及來自監管部門、執法部門、社會輿論和全體投資者的共同監督。