民營資本投資基建機(jī)會幾何

郭　哲

“十一五”期間,民營資本面臨進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域難得的歷史機(jī)遇

在“十一五”期間巨大的改革中，民營資本越來越受到重視，這也就給民營資本帶來了巨大的投資機(jī)會。

隨著我國城市消費(fèi)水平的提高，以及農(nóng)村城鎮(zhèn)化發(fā)展的需要，市場對基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的需求將會大幅度增長。基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)將成為極具市場前景、迅速成長的產(chǎn)業(yè)群。但目前在我國的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域，還是以傳統(tǒng)的國有單位投資為主。由于這種體制缺乏效率，而且受到資金的制約，無法滿足基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)迅速成長的需求。正是在這種背景下，《中共中央關(guān)于制定十一五規(guī)劃的建議》明確提出，大力發(fā)展個體、私營等非公有制經(jīng)濟(jì)，鼓勵和支持非公有制經(jīng)濟(jì)參與國有企業(yè)改革，進(jìn)入金融服務(wù)、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)蛋糕巨大

前不久，美國著名投資銀行高盛發(fā)布了一份報告，認(rèn)為當(dāng)前發(fā)達(dá)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都在經(jīng)歷一段基礎(chǔ)設(shè)施投資活動活躍的階段，投資主體既有政府也有私營部門。其中，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求擴(kuò)大，中國與印度成為亞洲的重點(diǎn)市場。在中國，從2006年至2010年，每年基礎(chǔ)設(shè)施投資需要1300億美元，在亞洲1650億美元基礎(chǔ)設(shè)施總投資中，中國占了80%。這些投資需要主要集中在三個方面：發(fā)電與分銷、公路及部分鐵路、電信。

每年1300億美元，約合人民幣10000多億元，這是多么巨大的一塊“蛋糕”。而中央黨校研究室副主任、博士生導(dǎo)師周天勇教授認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)還被大大低估了。周天勇表示，“十一五”期間我國每年的投資將達(dá)到17萬億元人民幣，其中35%將投入到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這就是約6萬億元人民幣。這么巨大的投資，光靠政府投入是不可能的，從以前的經(jīng)驗來看，中央政府和地方政府的投資最多能夠達(dá)到20%到30%，其余的都要靠貸款、利用外資和社會投資等方式籌集，這將為民營資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供難得的歷史機(jī)遇。

隨著中央明確提出基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和公用事業(yè)領(lǐng)域向非國有資本開放的政策，民營資本對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域表現(xiàn)出了極大的熱情。2004年2月始，全國工商聯(lián)對分布在全國23個省市，170多家進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域的民營企業(yè)進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示出民營企業(yè)對該領(lǐng)域的強(qiáng)烈興趣，其中在城市煤氣和燃?xì)夤?yīng)、電力熱力供應(yīng)、發(fā)電廠、市政基礎(chǔ)設(shè)施、高等級公路和橋梁建設(shè)等方面民營企業(yè)參與的較多，而自來水、污水處理、城市垃圾處理、民航、鐵路和通信等領(lǐng)域民營企業(yè)參與的比較少。這也從某些方面說明了前后二者在向民營企業(yè)開放程度的高低上有所不同。而在接受調(diào)查的企業(yè)中有大約60%以上的企業(yè)計劃繼續(xù)在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域投資，表明了民營企業(yè)對該領(lǐng)域的發(fā)展前景有強(qiáng)烈的信心。

民營資本投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的熱潮和相關(guān)政府的開放態(tài)度，我們可以北京為例來說明。資料顯示，截止到2005年一季度，北京市共有10多個基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目實(shí)施了市場化運(yùn)作，吸引社會資金110多億元。而這只是北京市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向民營資本開放的冰山一角。據(jù)北京市發(fā)改委主任丁向陽介紹，當(dāng)前北京向民營資本開放的重點(diǎn)項目主要包括地鐵5號線、9號線、10號線、軌道交通機(jī)場線四個軌道交通項目和機(jī)場北高速、110國道改建、京承高速三期以及京平高速四個高速公路項目，其中只有地鐵5號線和地鐵10號線計劃采取TOT模式（Transfer-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）運(yùn)作，其余均將繼續(xù)采取BOT（Build-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）等投融資模式，全部引入社會資金。

在北京市發(fā)放委的計劃中，城市交通、能源設(shè)施、水資源、城市環(huán)境整治等領(lǐng)域都將全面引入資本，推行特許經(jīng)營制度，并在不收費(fèi)的城市道路、鄉(xiāng)村公路建設(shè)中，采取捆綁招標(biāo)、代建制、政府給予投資補(bǔ)償?shù)确绞剑鐣顿Y者進(jìn)入。

嚴(yán)介和的基建暴富路線

盡管由于基礎(chǔ)設(shè)施投資存在投資周期長、回報率相對較低等問題，但這類投資也具有規(guī)模巨大、項目風(fēng)險低等優(yōu)勢。如果運(yùn)作成功，資本的獲利空間是巨大的。最為著名的例子就是“2005年《胡潤》百富榜”排名第二的嚴(yán)介和的中國太平洋建設(shè)集團(tuán)。

“一年中，嚴(yán)介和的個人財富增加了110億！”在不久前揭曉的“2005年《胡潤》百富榜”上，中國太平洋建設(shè)集團(tuán)董事局主席嚴(yán)介和成了一匹最引人注目的黑馬，以125億身家名列第二，創(chuàng)造出一個驚人的神話。這個2002年產(chǎn)值還不足20億元的企業(yè)集團(tuán)，2005年的預(yù)計產(chǎn)值卻高達(dá)300億元。

不久前，嚴(yán)介和宣布，“現(xiàn)在我們手中有2700億元的市政基建訂單，另外還有總資產(chǎn)超過500億元的數(shù)十家大型國有企業(yè)等待我們?nèi)ゲ①彙！?有媒體評論說，“太平洋系”動輒上千億元的政府基建訂單和上百億元的并購大手筆，即使是當(dāng)年的“德隆系”、“柯林格爾系”也相形見絀。

據(jù)了解，嚴(yán)介和親自擔(dān)任主席的太平洋建設(shè)集團(tuán)是整個“太平洋系”的旗艦，其下屬的企業(yè)主要從事公路、市政、水利基礎(chǔ)設(shè)施投資與建設(shè)，同時涉及機(jī)械、新材料、化工、陶瓷、建筑、地產(chǎn)等領(lǐng)域。

據(jù)嚴(yán)介和自己向媒體透露，他真正的第一桶金來源于1992年南京繞城公路項目，當(dāng)時他賺到了800萬元。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目上嘗到甜頭后，嚴(yán)介和決定以此作為主攻方向。

2001年開始，嚴(yán)介和的生意上了一個新臺階。這是由于有了充足的資金，嚴(yán)介和開始大量采取BT模式（Build-Transfer）運(yùn)作基建項目：也就是說，先由承建方以全額墊資的方式來進(jìn)行基建，在項目完成后將其所有權(quán)和運(yùn)營權(quán)轉(zhuǎn)交給政府，而政府通過分期付款來償還項目資金。BT模式方式為那些急于搞基建，而又苦無資金的地方政府提供了一條捷徑，嚴(yán)的生意開始高速發(fā)展。

嚴(yán)介和宣稱，BT的利潤高達(dá)35%。太平洋集團(tuán)如今全國有100多個BT項目在進(jìn)行，背后因為物流、材料、管理的整合，真實(shí)造價低于政府報價，從中有利可圖。

不過，對于嚴(yán)介和的迅速“暴富”，人們提出了很多質(zhì)疑。專家分析，BT模式需要企業(yè)30%的自有資金，太平洋集團(tuán)是如何突破100多億元自有資金的限制，按照常理，市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)屬于公益性產(chǎn)業(yè)，投入高、回收期長，如果年產(chǎn)值20億元的話，其利潤不應(yīng)超過2億元。而嚴(yán)介和開出的工程報價誘惑力十足，并且利息比銀行同期利率低一半。由此，有專家得出了如下結(jié)論，要么是以往政府主導(dǎo)的基建項目實(shí)屬胡亂開價，成本控制能力極低，納稅人白白花了很多冤枉錢；要么是嚴(yán)介和沒有說實(shí)話，他有一套體內(nèi)循環(huán)的不足為外人道的資金鏈條。

盡管有很多的質(zhì)疑，但嚴(yán)介和通過投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)才能獲得如此迅猛的發(fā)展卻是個不爭的事實(shí)。這也說明基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中確實(shí)蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)，只要民營資本能夠把握好，是能夠獲得豐厚的回報的。

壟斷體制抬高民企進(jìn)入門檻

盡管現(xiàn)在政府的政策層面對民營資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本上已經(jīng)沒有什么限制，但是由于長期的計劃經(jīng)濟(jì)體制，很多基礎(chǔ)設(shè)施項目都屬于壟斷體制，這些行業(yè)盡管也表示要向民營資本開放，但因為整個體制一時難以改變，如果民營資本貿(mào)然投入進(jìn)去，很可能會遇到意想不到的風(fēng)險。這些行業(yè)里面最有代表性的就是鐵路產(chǎn)業(yè)。

2004年年初，國務(wù)院審議通過了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，該《規(guī)劃》顯示，鐵道部規(guī)劃目標(biāo)為2020年全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到10萬公里，主要繁忙干線實(shí)現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電氣化率均達(dá)到50%，運(yùn)輸能力滿足國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達(dá)到或接近國際先進(jìn)水平。這一目標(biāo)意味著規(guī)劃期內(nèi)建成超過1.2萬公里的客運(yùn)專線和約1.6萬公里的其他新線，同時既有線增建二線1.3萬公里，既有線電氣化1.6萬公里，為此需要投入資金2萬億元，年均投資1000億～1300億元。

如此巨大的投入，單靠鐵道部自身是無法解決的。據(jù)有關(guān)部門測算，每年建設(shè)資金缺口達(dá)500億～800億元。正是在這一背景下，鐵道部表態(tài)歡迎社會資本投資鐵路建設(shè)，宣布開放鐵路建設(shè)、鐵路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸裝備制造、鐵路多元經(jīng)營等四大領(lǐng)域。

長久以來，鐵路的壟斷就一直為人們所詬病，投資者期待能夠進(jìn)入這個市場，分享這塊大“蛋糕”；消費(fèi)者也期待壟斷被打破后自己能夠享受到更好的待遇和更低廉的費(fèi)用。現(xiàn)在，人們終于看到了希望。北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院博士生導(dǎo)師歐國立教授對《新財經(jīng)》表示，中國鐵路在過去很長一段時期內(nèi)一直被當(dāng)做政府的行政附屬來看待，其“高、大、半”（高度集中、大一統(tǒng)、半軍事化）的特征決定了政府對它的高度滲透和嚴(yán)重依賴，同時也決定了鐵路建設(shè)資本構(gòu)成的單一性。而隨著鐵路“高、大、半”的特征逐漸淡化（經(jīng)濟(jì)意義上的，不是管理意義上的），壟斷性特征也在減小，作為公用事業(yè)，社會資本有可能、也有必要參與到鐵路建設(shè)和經(jīng)營中來。因此，從理論上說，隨著鐵路市場化改革的深入，鐵路建設(shè)和發(fā)展模式將會多樣化，非公資本有可能（實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了）進(jìn)入鐵路，鐵路建設(shè)客觀上出現(xiàn)了多元化的契機(jī)。不過，歐國立也承認(rèn)，雖然政府對社會資本進(jìn)入鐵路沒有設(shè)限，但社會資本是否進(jìn)入、何時進(jìn)入、以何種方式進(jìn)入等都是變量，這些方面都還存在許多問題需要研究解決。

其實(shí)，對于投資鐵路建設(shè)，民營資本最應(yīng)該擔(dān)心的還是“鐵老大”政企合一、管辦不分的壟斷體制，在這種體制下，鐵道部既制定規(guī)則，又負(fù)責(zé)審批，既充當(dāng)裁判，又下場踢球，“外來戶”的權(quán)益很難得到保護(hù)。任何新建鐵路，必須與現(xiàn)有路網(wǎng)連通，實(shí)現(xiàn)跨線運(yùn)營，否則其功能將大打折扣，而一旦民營投資者與鐵路部門存在競爭關(guān)系，發(fā)生利益沖突時勢必處于下風(fēng)：對方既是企業(yè)，又是政府，甚至還有一套公檢法系統(tǒng)。

這樣的例子其實(shí)已經(jīng)存在，如浙江省與鐵道部合資建設(shè)的金(華)溫(州)鐵路，盡管浙江省占有55%的股權(quán)，但車輛、調(diào)度仍由鐵道部統(tǒng)一管理，每當(dāng)溫州至杭州、上海區(qū)間客貨運(yùn)輸需求增加，金溫鐵道公司想增開車次時，很少能夠得到批準(zhǔn)，而同線競爭的原杭州鐵路分局的加車計劃卻往往立即得到批準(zhǔn)。一個省與鐵道部合資建設(shè)的鐵路都受到如此待遇，更別說一家民營企業(yè)了。

民營企業(yè)如何應(yīng)對風(fēng)險

歐國立認(rèn)為，鐵路是一個受管制較明顯的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)管制方面最重要的是運(yùn)價管制。對于鐵路這樣具有自然壟斷性的產(chǎn)業(yè)，價格管制決定了這個產(chǎn)業(yè)的利潤空間是受到控制的，這使部分資本進(jìn)入受到影響。不同的運(yùn)輸企業(yè)在鐵路網(wǎng)中是否能夠得到公平待遇也是影響因素之一。需要建立和完善有關(guān)法律、法規(guī)，以保證投資者的利益。

周天勇教授認(rèn)為，民營資本進(jìn)行這類投資主要有兩類風(fēng)險：一般性風(fēng)險和參與壟斷性特殊行業(yè)的風(fēng)險。一般性風(fēng)險包括債務(wù)風(fēng)險、勞動力剝離風(fēng)險、文化整合風(fēng)險、政策不配套風(fēng)險和體制風(fēng)險；參與壟斷特殊行業(yè)的風(fēng)險包括投資后難以控制的風(fēng)險、電力、鐵路等行業(yè)的接口風(fēng)險、石油等行業(yè)的礦權(quán)風(fēng)險、醫(yī)院等行業(yè)的定點(diǎn)風(fēng)險等。

周天勇告誡民營企業(yè)家，在參與這類投資時，必須做細(xì)致的可行性研究，對投資、風(fēng)險和收益要細(xì)致研究，明晰判斷；與政府、原來的企業(yè)要認(rèn)真談判，對條款要逐條進(jìn)行磋商，文件要有法律效力，要依法辦事。做可行性研究時，要咨詢法律、金融、會計、財務(wù)專家，認(rèn)真研究投資的風(fēng)險、成本、收益。進(jìn)行風(fēng)險評估時最關(guān)鍵的是對體制風(fēng)險評估，要密切關(guān)注體制上會有什么變化，可能存在哪些障礙。因為對于民營資本來說，體制風(fēng)險是你不可抗衡的，所以，你只有先去了解它、分析它，才能避免它。

周天勇表示，民營資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一定要誠實(shí)、誠信地投資、做事，不能有鉆法律空子的僥幸心理，因為這些都是長不了的。比如說看到現(xiàn)在國家在環(huán)保方面還不完善，就亂采亂挖、亂排亂放；看到國家在土地政策方面還有漏洞就圈而不用、隨意更改土地用途；利用金融系統(tǒng)還存在的一些漏洞套曲銀行貸款，等等。

另外，民營資本也要防止因政府政策不完善而使自己陷進(jìn)去。如果政府鼓勵你去進(jìn)行某項投資，往往也是出于好意。但由于部門之間的條例不配套、部門之間不協(xié)調(diào)等原因，民營資本如果真的投身其中，很可能就會深陷進(jìn)去。