投資者行為、實物經濟與資產價格

賀京同　霍　焰

摘要：對股票市場與實物經濟之間關系的研究是近年來爭議頗多的問題之一。本文從行為經濟學的基本理論出發，構建模型證明：與實物經濟基本面因素相比，投資者損失規避行為是影響股票價格一個更為重要的波動源，這在一定程度上可以解釋股價走勢與實物經濟運行相脫離的現象。結論同時得到實證數據的支持，實證證明，與發達國家相比我國股市中投資者損失規避行為更為顯著地影響股市的收益水平，同時對于損失和收益兩種不同狀態這種影響又是非對稱的。本文進一步指出，在解決中國股市的結構、體制、公司質量、監管等問題的同時，提高投資者的素質、增強其投資行為的理性化程度也是關乎股市良性發展的一個重要問題。

關鍵詞：股價走勢；實物經濟；損失規避；行為經濟學；投資者行為；資產價格

中圖分類號：F830．59

文獻標識碼：A

文章編號：1000—176X(2005)11-0003-10