工行股改方案兩大問題仍需解決

工行股改方案日前獲國務(wù)院批準(zhǔn)，其中注資一節(jié)尤其引人矚目：通過運(yùn)用外匯儲備150億美元補(bǔ)充資本金，使核心資本充足率達(dá)到6%，通過發(fā)行次級債補(bǔ)充附屬資本，使資本充足率超過8%。

雖然中央早已明確了“一行一策”，但工行股改方案仍然出人意料，市場關(guān)注的兩大問題并未得到根本解決：

一是資本充足率問題。中行和建行分別獲得225億美元外匯儲備注資，尚需發(fā)行次級債以滿足8％ 的資本充足率要求，而工行資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于中行建行之和，所獲外匯儲備注資卻只有150億美元，雖也有發(fā)行次級債補(bǔ)充附屬資本的安排，但注資力度與資產(chǎn)規(guī)模的差異意味著工行未來面臨較中行建行更為嚴(yán)峻的資本充足率壓力。

二是不良資產(chǎn)問題。從工行貸款規(guī)模與質(zhì)量結(jié)構(gòu)估算，按五級分類口徑應(yīng)提取的不良貸款準(zhǔn)備與應(yīng)核銷的不良貸款損失當(dāng)在4500億元以上，此外虛收、掛賬、抵債、實業(yè)投資等形成的非信貸不良資產(chǎn)損失預(yù)計近800億元，而工行2004年經(jīng)營利潤為747億元，僅憑自力更生，很難在短期內(nèi)消化如此巨額包袱。

顯然，如果沒有后續(xù)方案出臺，工行難以達(dá)到上市要求，二次注資、二次剝離勢在必行，而財政部與資產(chǎn)管理公司可望發(fā)揮重要作用。

中行建行股改是將原有資本金全部沖銷壞賬損失，以外匯儲備注資作為核心資本，實質(zhì)是財政部以所有者權(quán)益為兩行的不良資產(chǎn)買單，而央行則通過匯金公司成為兩行的真正股東，換言之，通過沖銷和注資，中行和建行換了“東家”，財政部出局，而央行擁有絕對的控制權(quán)。工行股改方案并未將1700億元的原有資本金全部沖銷壞賬損失，而是將其中大部分——1240億元，相當(dāng)于150億美元——與外匯儲備注資一起作為核心資本，其余劃為撥備，這意味著財政部與央行并列第一大股東、聯(lián)合掌控工行，財政部有更多的積極性為工行股改服務(wù)，不排除財政部出任下一次注資主角的可能性。

1999年第一次剝離不良資產(chǎn)時，資產(chǎn)管理公司按帳面原值照單全收，等于代四大行背了歷史包袱，如果二次剝離時資產(chǎn)管理公司再學(xué)一次雷鋒，按帳面原值將工行的不良資產(chǎn)接過去，工行將又一次輕裝上陣，而若參照中行建行二次剝離時處置不良資產(chǎn)的方式——損失類貸款全部核銷、可疑類貸款按照賬面價值的32．5％轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，工行將暴露巨額壞賬損失，上市之路也將拖長。

國有商業(yè)銀行改革的基本思路是“花錢買機(jī)制”，從剝離不良資產(chǎn)到外匯儲備注資，花的錢已經(jīng)很可觀了，不管買單的是央行還是財政部，總之消耗的都是全體國民的財富，而我們究竟買到了好的機(jī)制沒有？從先行股改的中行建行來看，情況似乎并不令人樂觀。工行股改方案更為嚴(yán)苛，表明決策層已經(jīng)意識到“花錢買機(jī)制”的軟約束問題：一次注資產(chǎn)生第二次注資預(yù)期，一次剝離引發(fā)第二次剝離想象，結(jié)果是國家不斷花錢而銀行機(jī)制未變。

國務(wù)院為工行股改確立了“國家支持與自身努力相結(jié)合，改革與管理、發(fā)展并重”的原則，意在督促工行“轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度”，而改革的核心則是建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，然而制度重塑難、業(yè)績提升易，國有商業(yè)銀行的理性選擇是趨易避難，以利潤數(shù)字遮掩制度缺陷，以歷史包袱爭取國家扶持。工行2003年年報（2004年年報尚未公開披露）稱，全部不良貸款中95.26%是1998年以前發(fā)放形成的，而1999年以來新發(fā)放的貸款質(zhì)量很高，不良率只有1.56%，這等于明言工行的問題只是歷史遺留問題，如不考慮歷史包袱，工行已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平了，倘若循此邏輯，工行改制本應(yīng)采取人壽模式，老貸款進(jìn)老公司，新貸款進(jìn)新公司，前者慢慢消化，后者迅速上市，但決策層顯然未為所動，注資時避免了單一股東控制，也未承諾不良資產(chǎn)按帳面原值剝離。

國務(wù)院期待工行“成為一個資本充足、內(nèi)控嚴(yán)密、運(yùn)營安全、服務(wù)與效益良好、主要經(jīng)營管理指標(biāo)達(dá)到國際水準(zhǔn)、具有較強(qiáng)國際競爭力的現(xiàn)代化大型商業(yè)銀行”，工行下一步如何走？我們拭目以待。