自主創(chuàng)新經(jīng)濟體系需要強大的資本市場

來論

在構(gòu)筑自主創(chuàng)新經(jīng)濟體系的道路上，如何正確把握政府和市場的功能和定位，是成敗的關(guān)鍵。

過去幾十年，以高科技產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的自主創(chuàng)新經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展模式格外引人注目。探究這種模式內(nèi)在的推動力，資本市場是一整套動力機制中最為核心的一個環(huán)節(jié)。

自主創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展模式的本質(zhì)，決定了其必須充分依靠市場的力量。創(chuàng)新經(jīng)濟的典型代表——高科技產(chǎn)業(yè)，就具有高度的行業(yè)風(fēng)險。高度的競爭和淘汰率使得對于科技產(chǎn)業(yè)的任何行政指導(dǎo)，都極易造成社會資源的巨大浪費。因此，建設(shè)讓高科技產(chǎn)業(yè)所需要的各種生產(chǎn)要素進(jìn)行高效率交換的市場，讓市場去選擇、辨別和推動高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是一條可行之路。政府的職能定位，則更多地是去推動這些要素市場的發(fā)展，營造外部環(huán)境，完善法律法規(guī)，維持市場公正等。

在現(xiàn)代經(jīng)濟的各種主要生產(chǎn)要素中，資本無疑是最重要的。資本市場也成為推動創(chuàng)新經(jīng)濟的各種生產(chǎn)要素市場中最為重要的要素市場。對于正邁上構(gòu)筑創(chuàng)新經(jīng)濟體系征程的中國，推動資本市場的發(fā)展，是政府的首要任務(wù)之一。

過去30年，以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險投資和資本市場相互聯(lián)動的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機制。事實證明，這套機制具有強大的制度優(yōu)勢。

美國資本市場始于市場放任自流的自由博弈，在最初的100多年中，中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)長期缺位。1929年股市崩盤后，美國政府開始了自上而下的制度建設(shè)和政府引導(dǎo)。美國資本市場的歷史告訴我們，發(fā)展資本市場，需要在自下而上的博弈均衡與自上而下的制度設(shè)計之間找到平衡點。

中國的資本市場始于自上而下的制度設(shè)計，在經(jīng)歷了快速的成長階段后，也漸遇發(fā)展瓶頸。中國過去20多年來改革開放的實踐證明，政府主導(dǎo)下的漸進(jìn)式市場化改革取得了良好效果。中國資本市場的發(fā)展，可以走同樣的道路。

國的自主創(chuàng)新經(jīng)濟體系建設(shè)和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要市場的力量，需要以資本市場為核心的金融體系的發(fā)現(xiàn)和推動機制。而建設(shè)一個健康高效的中國資本市場，也需要充分依靠市場的力量，需要依靠政府主導(dǎo)的漸進(jìn)式的市場化改革來實現(xiàn)。

作者為中國證監(jiān)會研究中心負(fù)責(zé)人