飛尚系不是德隆第二？

作為北大的研究生和厲以寧的高徒，李非列在校友圈里的人脈資源不可小覷。

一直以來沒有過度曝光的飛尚系，進入2006年，資本戰線捷報頻傳。

先是飛尚集團通過買殼方式登陸納斯達克，隨后，因對蕪湖港(600575)大股東的收購事項最終獲批，飛尚系將間接控股蕪湖港，并遵照規則發出要約收購公告。再加上去年最后一天公布的消息，收購上市公司福建東百集團(600593)的股權經過4年的漫長等待，終于獲批。一系列的收購動作陸續取得監管部門的“通行證”，對飛尚系改善自身的融資環境，可以說是大大的利好。

而被視為擅長資本運作的飛尚系，卻多次表明無心戀戰資本游戲。在飛尚系高層少見的幾次亮相中，反復強調不是德隆第二，公司將專心發展實業。

據一位戰略分析師的評價，從飛尚系近年來的投資動作看，確實在向自然壟斷資源產業發展。特別是在收購了鑫科材料(600255)的大股東之后，陸續向產業配套方面進行投資，表現出戰略執行當中的誠意和協調性。

在公開資料里我們也看到，2005年6月，飛尚集團南下北上，分別向內蒙古和蕪湖投資，建設銅冶煉基地和鋅冶煉項目等等。

而飛尚系一面買殼收購，一面搭建自然資源產業鏈條的步伐，漸漸顯露出成效。據披露，在蕪湖飛尚集團的銅加工基地，已形成年工業產值30多億元的規模。

但是，飛尚系的實業之旅，并非片坦途。 “事實上，自然資源產業需要高投入對資金的依賴也決定了對經濟周期的敏感度。”在該分析師看來，飛尚所投資的能源開采及冶煉加工產業能夠獲得良好的利潤，很大程度上是受益于本輪經濟周期的能源漲價效應。

與此同時，在高資金門檻的產業里，飛尚系在大筆投資上市和非上市公司之后，是否能夠應對后續運作的資金需求，也是一個熱點話題。

對此疑問，飛尚集團實際控制人李列非本人曾站出來放話，飛尚的資金都是“自有資金和股東的長期貸款，沒有短融長投的現象。”

而讓飛尚系在錢的問題上不敗的本事，恐怕不僅僅是獨到的產業戰略和投資眼光。

作為北大的研究生和厲以寧的高徒，李非列在校友圈里的人脈資源不可小覷，而同蕪湖地方政府的關系則更是緊密。飛尚系對蕪湖動輒上億的投資也正是建立在這些基礎上。

今天看來，飛尚能夠成為一個“系”，很大程度上要依賴對蕪湖當地兩家上市公司鑫科材料和蕪湖港的收購。而且巧合的是，走的都是收購大股東從而間接控股上市公司的路線。

據一位證券公司的從業人士評價，如此運作，可以構建金字塔型的股權結構，飛尚系的公司在最上端，其次是被收購的原大股東，最后才是上市公司。而這樣做有什么好處?該人士說，郎咸平其實已經通過很多案例說明如此復雜的股權結構利于公司關聯交易的隱蔽性。

盡管目前飛尚系的上市公司并沒有暴露出被掏空的種種問題，但是，仍有媒體發現其中的蹊蹺。

飛尚集團旗下公司對蕪湖港大股東的股權收購公告一經發出，當時便引起不少質疑，最切中要害的一條是蕪湖港是一個上市不到半年、業績優良的公司，為何如此輕率地賣給產業運營經驗不見得多豐富的飛尚集團?

在對鑫科材料的大股東恒鑫集團的收購上，同樣也被發現，突然冒出來公告宣稱恒鑫集團欠蕪湖飛尚1．5億資金，由此將股票質押給飛尚系，而此事卻是只見結果，不見原因。

作為一個早年曾運作于國內證券、期貨市場的集團，飛尚系高層對資本原始積累的經歷并不諱言。相反，他們對“及時轉行”的策略相當認同。

然而，時間的流逝并不會阻擋資本手腕的歷練，正在快速壯大的飛尚系如果隨著能源產業的周期波動而遭遇寒流，是否會被逼上梁山，重操舊業?