加強信息化建設解決上市公司債務危機

寧宏茹　孫紅梅

[內容提要]:本文主要研究上市公司頻頻爆發(fā)的債務危機的形成原因及其引起的嚴重后果，提出了通過加強銀行等機構的信息化建設來解決上市公司債務危機。

2004年至今，我國上市公司頻頻出現債務危機，嚴重影響了我國證券市場的發(fā)展，使銀行背負大量的不良貸款，廣大中小投資者損失慘重。解決上市公司的債務問題已經非常緊迫。

一．上市公司負債理論

1．財務杠桿理論

財務杠桿一般是反映企業(yè)的負債比重，它的運用會對企業(yè)產生不同的效應。財務杠桿效應是指息稅前利潤增長能夠引起每股盈余成倍的增長。財務杠桿效益是指企業(yè)利用負債經營所產生的稅收擋板作用給所有權人帶來的額外利益。財務杠桿效應按其作用不同分為正效應和負效應。企業(yè)需對財務杠桿負效應進行有效的管理控制，對財務風險進行正確、合理的分析和測定，并在此基礎上制定出有效的管理對策。企業(yè)發(fā)生債務危機的原因之一就是財務杠桿發(fā)生了負作用。

2．企業(yè)資本結構理論

資本結構指各部分資本之間的構成及其比例關系，以及各部分資本占資本總額的比例關系，主要指長期負債與股東權益的比例組合以及各自內部的比例關系。企業(yè)資本結構理論主要是在美國學者莫迪利亞尼和米勒的MM理論的基礎上進行不斷地深入研究，主要觀點有：公司所得稅觀點、個人所得稅觀點、財務危機和破產成本觀點、代理成本觀點、不對稱信息的影響研究、控制權理論、資本結構的資本市場缺陷觀點。

二、上市公司債務危機頻發(fā)，造成嚴重后果

近幾年來，上市公司頻頻出現債務危機，從早期的鄭百文到后來的ST猴王、ST銀廣夏、ST九州、ST幸福、新疆啤酒花等，引起股價下跌，中小投資者財富大幅縮減，甚至血本無歸，嚴重影響了我國證券市場的發(fā)展；銀行的不良債務增加，銀行訴訟上市公司的案件接二連三；處于擔保圈及造系運動的上市公司債務問題引起的多米諾骨牌效應接二連三爆發(fā)。

尤其是2004年全年至今，國家緊縮銀根和國內各大商業(yè)銀行的股份制改建以后，上市公司擔保問題不斷顯現，債務危機爆發(fā)更加頻繁，引起股價劇烈波動，證券市場不能有效地發(fā)揮作用。解決上市公司的債務及擔保問題已迫在眉睫。

三．上市公司債務危機形成原因

1．上市公司債務成因

債務的形成在企業(yè)經營中本來是十分正常的現象，企業(yè)在任何經營階段都有可能由于“信用”--包括商業(yè)信用和銀行信用的使用造成負債。根據財務杠桿理論及資本結構理論，企業(yè)適當負債是有利的。按債務形成的初始原因看，最主要有以下幾類：

（1）銀行經營性貸款。這是最常見的債務形式，是企業(yè)滿足經營性資金需求的重要手段之一。我國上市公司的主要債務就是銀行貸款。

（2）承擔擔保連帶責任。也是上市公司中較為普遍的現象，成因是被擔保方無力履行償債義務，導致擔保方被迫履行還款責任。自2000年以來，由于擔保問題引發(fā)債務危機的上市公司非常多，如ST猴王、ST屯河等，擔保“地雷”不斷，盡管國家已經在2000年和2003年兩次出臺法規(guī)對擔保進行規(guī)范，違規(guī)擔保還是不斷出現。擔保圈及造系運動使得擔保變?yōu)椤岸嗝字Z骨牌”，引發(fā)局部金融債務鏈危機。

（3）應付款。主要包括采購款和項目（以房地產項目為主）建設工程款，通常是企業(yè)為應付暫時的資金不足或由于行業(yè)內一般約定造成的延期支付。

（4）資產置換差價款。一般發(fā)生于資產置換時，換出資產價格低于換入資產價格并且暫時無力補償。

（5）發(fā)行債券。我國證券市場太小，而且不完善，上市公司發(fā)行債券非常少。

2．上市公司債務危機的主要形成原因

債務有財務杠桿的作用，有避稅效應，也有形成財務危機的風險。“信用”的不正常使用或過度濫用為債務最終成為“問題”埋下伏筆，而后投資的低效、經營狀況的惡化成為導火索，最終引致“債務危機”的爆發(fā)。我國上市公司債務危機的形成有其表面原因（直接原因），也有其深層次原因（間接原因）。債務負擔和信用濫用超過了企業(yè)所能承受的限度，是引發(fā)債務危機的直接原因，而上市公司為什么會出現債務負擔和信用濫用，則是深層次原因，主要有以下幾方面：

（1）國有股一股獨大。我國大部分上市公司是國有企業(yè)改制而來的，國有股比例為30%以上，由于所有者缺位，形成內部人控制。上市公司經營者和大股東利用銀行貸款、擔保等為自己謀利。

（2）政府的作用。各地政府為了自身利益，在當地上市公司出現危機時（甚至在某些上市公司已經資不抵債時，不進行退市），幫助其貸款，使得債務越積越多，風險越來越大，損失也越來越多。

（3）銀行內控不完善。銀行在貸款時，只是在表面上看到上市公司的名氣，使得上市公司貸款相對容易。在貸款后，銀行不參與企業(yè)的經營，缺乏對企業(yè)投資行為的監(jiān)督。各銀行之間信息不共享，使得企業(yè)在各個銀行各自貸款，銀行的信貸風險增加。

（4）上市公司治理結構不合理。我國績效好的上市公司一般利用股票融資方式獲得“低成本”資金，績效差的上司公司無法進行股票融資，只有通過銀行貸款的方式。上市公司資金取得比較容易，由于在外部缺乏監(jiān)督、內部出現內部人控制，使得資金隨意投資或者被轉移，投資效率非常低下。因此難以歸還銀行的大筆債務，同時也引發(fā)擔保公司的債務危機。

（5）利用擔保套取銀行貸款。銀行為降低風險要求企業(yè)貸款時必須進行擔保，法律規(guī)定上市公司進行擔保時還必須進行反擔保，因此出現了互保及擔保圈，擔保便失去了意義，而且還形成了多米諾骨牌效應。有些公司甚至進行違規(guī)擔保，或者對擔保不進行披露。由于一般是績差上市公司采用銀行貸款的方式籌集資金，就會引發(fā)金融債務鏈危機。

四．加強信息化建設，解決債務危機

本文認為:要解決上市公司貸款容易、互相進行擔保和擔保圈的形成、對擔保不進行披露、或者進行違規(guī)擔保等問題引發(fā)的債務危機，銀行、證券市場、稅務部門之間必須進行信息共享，有效制約企業(yè)的債務行為。

（1）各銀行之間信息共享。各銀行信息共享是銀行對各個企業(yè)的債務及擔保信息設立數據庫，各個銀行都可以查看，對各個企業(yè)的債務及擔保信息就了如指掌，企業(yè)難以過度負債或者進行違規(guī)擔保。

（2）銀行與證券市場之間信息共享。企業(yè)提供給銀行的會計報表與證券市場要求的會計報表是否一致，企業(yè)的債務及擔保行為是否進行了如實披露，可以通過銀行與證券市場之間的信息對比反映出來。銀行與證券市場的數據信息共享之后，可以使上市公司如實進行債務及擔保信息披露，廣大投資者可以更清楚各上市公司的財務狀況。

（3）銀行與稅務部門之間信息共享。企業(yè)要進行生產經營必須按期向稅務部門提交財務報表，依法納稅。各企業(yè)都有少交稅的心理。而企業(yè)要貸款必須提供企業(yè)財務狀況良好的證明，提交的會計報表必然會反映企業(yè)各項財務指標良好。因此，可以利用銀行與稅務部門之間的信息共享來解決虛假財務報告，使銀行在貸款時進行正確分析。

（4）銀行、證券市場及稅務部門之間信息共享。許多上市公司是通過虛假財務報告包裝才上市的，而稅務部門及銀行有上市公司上市以前的會計報告，通過三者之間的信息共享，可以發(fā)現企業(yè)的真實情況，對其上市行為進行限制，銀行也可以正確進行決策是否對該企業(yè)進行貸款。

信息共享以后，企業(yè)必須統(tǒng)一會計報表，但是企業(yè)在銀行、稅務部門及證券市場的利益各不相同，因此企業(yè)必須做出選擇，從而規(guī)范了企業(yè)的行為。

銀行、證券市場及稅務部門之間信息共享可以通過建立一個數據庫系統(tǒng)來實現，主要是對各個單位的會計信息進行數據庫管理，使用者可以通過檢索查詢各個企業(yè)的債務及擔保信息。該系統(tǒng)的完成不僅有助于解決上市公司的債務危機，而且有利于規(guī)范上市公司的行為，促進證券市場的正常發(fā)展，也有利于解決銀行的不良債務問題。