受惠股市　基金業績飆升

2006年上半年，A股市場的大幅飆升使得基金業受益匪淺，中期業績隨之大幅提升。而在基金業績增長的背后，各個類型的投資者顯露了對不同基金的偏好，在這么多可選擇的基金之中，哪一種產品更適合您呢

2006年中期，共有240只基金公布了上半年業績報告，其中包括183只股票混合型基金、32只債券保本型基金以及25只貨幣市場基金，240只基金上半年共實現收益546.05億元，潛在收益489.87億元，總的經營業績高達1035.91億元，實際收益占52.71%，潛在盈利為47.29%。

而2005年全年基金業則實現收益-8.63億元，未實現的收益為125.86億元，總經營業績為117.23億元。顯然，在2006年上半年大盤大幅上揚的帶動下，基金通過積極調倉，經營業績較2005年末巨幅增長。

偏股基金業績領先

從各類型基金表現來看，股票型和混合型基金仍然是影響業績變化的主導因素。2006年中期，股票型和混合型基金的未實現收益為476.56億元，較2005年末期的122.03億元大幅上升；已實現收益卻從2005年的虧損60.74億元變為實際盈利506.68億元，經營業績出現了驚人的上漲。

而從2006年盈利結構看，股票混合型基金兌現收益和未實現收益各半，說明基金仍持有謹慎的投資策略，對于看好的股票長期持有，而對那些獲利豐厚、明顯高估的股票及時獲利了結。

冰火兩重天。上半年貨幣基金的經營業績卻縮水了一半，大量贖回是貨幣市場基金整體經營業績下降的重要因素。2006年中期，貨幣市場基金實現收益20.12億元，較2005年底的42.01億元下降了52.11%。可見，牛市中貨幣市場基金未能得到投資者的重視。

債券型和保本型基金經營業績也略有提升，雖然債券市場走走勢較弱，但是它們在股票市場上取得了不錯的成績。2006年中期，已實現盈利19.25 億元，較2005年末上升了90.59%，未實現收益也大幅上升，從2005年末的3.83億元上升至13.30 億元，整體業績上升133.67%，上半年整體操作較為成功。

而在股票型以及混合型基金上半年業績大幅增長的背后，則是股票收入有效提高的推動。2006年中期，股票與混合型基金股票收入為480.42億元，而2005年末為虧損，業績明顯提升。而債券收入大幅下降，從2005年的20.43億元下降到7.27億元。此外，得益于2006年上半年權證市場的火暴，權證收入提升迅速，達到37.98億元。

基金效益提高

從基金中報中，基金投資股票的周轉率、超額收益率等指標有明顯提高。

股票周轉率的高低反映出基金買賣股票的頻率，周轉率越高說明基金的操作風格越積極主動，甚至采用了較多的波段操作，反之則說明基金傾向采用買入持有策略，注重中長期回報。如果基金指數化投資、并采用買入并持有策略，那么，基金獲得的收益就應該是指數的收益。而基金的超額收益則來自于基金選股或者選時（波段操作），投資者通常期望基金對股票的投資周轉能帶來更多的超額收益。

2006年上半年，股票混合型基金的股票周轉率顯著提高，股票周轉率加權平均從2005 年下半年的2.29上升到2006年上半年的3.95，說明2006年上半年股票混合型基金看好股票市場，對股票資產采取較高頻率的操作，用以獲取超額收益。

從業績表現上來看，2006年上半年，雖然凈值增長率的絕對水平大幅提高近8倍，但其超額收益高達22.58% ，這在一定程度上說明基金2006年上半年的主動操作取得了不錯的回報。

投資者各有偏好

對于封閉式基金的持有人結構，2006年中期持有人結構較2005年年底沒有較大變化。機構和個人投資者持有比例分別為55.67%和44.32%，機構投資者的比例上升了4%。封閉式基金單戶規模微幅上升0.35萬份，部分個人投資者退出了市場，封閉式基金的投資集中度有所提高。

而對股票與混合型開放式基金來說，個人投資比例高于機構投資比例，兩者分別為58.51% 和41.49%。與2005年年底相比，個人投資比例下降了11.16個百分點，基金單戶規模微幅上升，從5.98萬份上升到6.07萬份。股票混合型基金的總份額出現了較大幅度的縮水，其中機構投資者的份額減少了35.86%，個人投資者的份額減少了59.11%，因此，股票混合型基金機構投資比例的上升可能是被動式上升。這也在一定程度上說明在市場上升的階段，個人投資者更傾向短期投資。

而對新股票與混合型開放式基金來說，個人投資者的比例遠高于機構投資者，說明個人投資者對基金投資有畏高心理，因此更喜歡投資價格低廉的新基金。

對于債券和保本型基金而言，投資者結構變化微小。個人投資比例仍遠遠高于機構投資比例，兩者分別為78.21% 和21.79%。與2005年底相比，個人投資比例下降了0.33個百分點。

由于債券型基金遭較大比例贖回，使得基金單戶規模從5.74萬份快速下降到1.79萬份。從贖回比例看，機構和個人投資者的贖回比例相近，說明機構和個人投資者對老的債券型基金的投資策略較為一致。而對新債券與保本型開放式基金來說，個人投資者的熱情遠高于機構，在低風險品種投資方面個人投資者更為喜好。

對于貨幣市場基金來說，個人投資比例也仍然高于機構投資，兩者分別為56.49%和43.51%，與2005 年年底相比，個人投資比例上升了4.76個百分點。由于貨幣市場基金贖回嚴重，基金單戶規模從17.67萬份下降到12.40萬份。由于股票市場的火暴，貨幣市場基金受到冷落在2006年中期貨幣市場基金的贖回潮中，機構投資者贖回比例為46.82%，個人投資者贖回比例為35.56%。

機構博弈封閉式基金

從封閉式基金十大持有人變化來看，2006年上半年，以保險公司、社保基金、基金為主的機構投資群體采取了增持態勢，而以QFII、券商、個人和信托財務及大型企業為主的投資群體采取了減持態勢。

從增持情況來看，增持力度最大的是保險公司。保險公司持有封閉式基金從2005年末的241.65億份上升至2006年中期的259.39億份，增持比例為7.34%，持有比例從2005年末的29.58%上升至2006年中期的31.94%。

其中，保險公司持有小盤基金的份額從2005年末的50.61億份上升至2006年中期的66.14 億份，增持比例為30.69%。保險公司持有大盤封閉式基金的份額從2005年末的191.05億份上升至2006年中期的193.24億份，增持比例為1.15%。雖然，保險公司持有的小盤基金絕對份額仍然低于大盤基金，但其增長速度卻非常快。

增持份額第二的是社保基金。其持有基金份額從2005年末的7.35億份上升至2006年中期的14.53億份，增持比例達97.69%。

其中，社保基金持有的小盤基金從2005年末的4.01億份上升至2006年中期的4.58億份，持有大盤基金從2005年末的3.34億份上升至2006年中期的9.96億份。很顯然，與保險公司不同，社保基金持有的大盤基金無論是絕對量還是增長速度均高于小盤基金。

從持有的品種來看，社保基金對小盤基金仍采取了普遍撒網的投資策略，共持有20只小盤基金，而在大盤封閉式基金的投資上也明顯增加了投資品種，目前持有15只大盤基金。

最后，基金本身也對封閉式基金進行了增持，其持有封閉式基金份額從2005年末的1.61 億份上升至2006年中期的3.91億份，增持比例高達142.86%。其中持有大盤基金0.85億份，持有小盤基金3.06億份，基金對封閉式基金的增持以大盤封閉式基金為主。

而從減持情況來看，包括信托、財務公司、投資公司以及大型企業在內的其他機構對封閉式基金的減持最大。與2005年末相比，共減持封閉式基金3.53億份，其中，減持大盤基金4.67億份，增持小盤基金1.14億份。

其次，QFII和證券公司對封閉式基金也采取了小幅減持的態度。其持有封閉式基金份額減持了1.46億份，以小盤封閉式基金為主。其中，QFII大量減持了小盤封閉反而增持了大盤封閉式基金。此外，QFII的投資品種基本采取了普遍撒網的投資策略，持有了的封閉式基金從2005年末的35只上升到了2006年中期的39只。可見，QFII逐步將封閉式基金投資納入到其資產配置中。

QFII持有市值最高的前五位基金大部分是大盤基金，分別是基金銀豐、基金同盛、基金裕元、基金天華和基金景陽。而QFII持有比例最高的前五位主要是小盤基金，分別是基金銀豐、基金景陽、基金隆元、基金裕元和基金安久。

單開佳海通證券基金研究員