煤價，２００７年的一大驚喜

陶　冬

如果在國家發改委掛名的27個煤轉油項目全部投產，就需要1．1億噸的煤為原料。加上中國目前上馬的乙醇項目需要0．5億噸煤、在不遠的將來，近1．6億噸煤炭的需求會突如其來地進入市場，對市場價格帶來沖擊。

3年前中國的鋼鐵業有一個大躍進，其結果是鐵礦石價格漲瘋了。今天中國在煤轉油項目上搞大躍進，其結果可能是煤價的一輪瘋漲。

在石油價格高企的今天，替代能源是全球性的熱門話題，中國也不例外。除了傳統的水電之外，中國在核能、風能、太陽能、生物能源利用上都出現了長足的進展。不過規模最大、最具爆炸性的，當屬煤炭轉石油項目。

在國家發改委掛名的國家重點煤轉油項目就有27個，小規模、不知名的項目更不計其數。筆者今年6月曾在本欄目撰寫一篇短文《加快石油生產“制造業化”》，介紹煤轉油前景，一個月內收到十幾個電郵、電話查詢，尋求與筆者所在的瑞士信貸合作上市或貸款。筆者估計，這類小項目在中國至少有上百個。

煤轉油技術，其實并不復雜，程序上分間接轉換(即煤轉氣、氣轉油)和直接轉換兩種。間接轉換技術為在南非、美國上市的SASOL公司所擁有，已具有幾十年的大規模生產歷史，并提供著南非六成的石油供應。SASOL近來正同中國談判轉讓技術，不過據報要價高達10億美元。直接轉換技術已基本成型，部分中國煤炭企業亦開始掌握這項技術。

煤轉油的成本大約為35-40美元一桶石油制品。以目前的石油價格，具有規模效益的煤轉油項目是有利可圖的。每生產一噸的石油產品，需要3．5噸煤和20噸水。中國擁有世界上最大的煤炭儲藏量，足夠全世界120年的使用量。但是煤炭生產基地集中在北方，大多缺乏水資源。中國無法通過煤轉油成為世界第一大石油生產國的瓶頸，是水源不夠。幾乎可以肯定，煤轉油項目會加劇華北地區的缺水情況，并帶來嚴重的環境污染困擾。

不過筆者預言，多數煤轉油項目不會下馬。這類項目的投資主要集中于前期，一旦上馬，停工的損失巨大。一旦開始生產，盡管原料價格上漲，因為沉重的利息負擔，也必須堅持運營。同時，這類項目往往與地方政府有著密切的利益關聯。回過頭看2004年鋼鐵業的整頓，盡管發改委大力打壓，盡管鐵礦石成本一漲再漲，除了鐵本等個別高調項目外，當年過度建設的鋼鐵廠幾乎沒有一個下馬的，就是這個道理。

如果發改委掛名的27個煤轉油項目全部投產(暫不計小的項目)，就會憑空產生1．1億噸煤炭需求。中國目前還在大上乙醇項目，再需要0．5億噸煤。換言之，在不遠的將來，近1．6億噸煤炭需求會突如其來地進入市場，對市場價格帶來沖擊。這些需求是新增的、結構性的，而且對價格波動具有相當的剛性。1．6億噸煤相當于中國(世界最大煤炭消費國)7％的煤炭總消費量，相當于5．5％的世界海路煤炭貿易總量。其數額堪用“驚人”來形容。

以目前煤轉油項目的建設速度來看，第一滴油應該在2007年下半年出現，在之后的3-4年內，可達到1．6億噸煤的消耗水平。煤轉油對市場的影響，未必在4年后需求全部顯現時出現。震撼可能在投資者突然意識到憑空出現的新需求之時便產生，而供應、產能卻一時無法跟上，此時煤價就可能飆升。

然而，煤炭生產商之間并無OPEC那樣的寡頭組織，產能增長基本處于無序狀態。一旦煤價大升，新的煤炭產能會很快出現。從市場意識到煤轉油對煤炭需求的影響，到新產能的涌現，再到煤價恢復正常，或許只有1-2年的時間。因比煤炭價格的故事，不是石油價格的故事。

煤轉油的另一面是石油供應。1．1億噸煤炭被投入生產程序，將生產出3510萬噸石油，這相當于中國每年28％的石油進口量和14％的石油消費量。這個數字對中國是巨大的，對世界石油市場和價格(中國為世界第二大石油進口國、消費國)同樣構成沖擊。

從鋼鐵大躍進到煤轉油大躍進，人們不禁想問，中國為什么一次又一次地大規模重復建設。企業的投資沖動、銀行的信貸管理和地方政府的GDP主義三大“化學品”放在一起，制造出頗富中國特色的驚人一躍，制造出世界級的過剩，也制造出全球原材料價格的重大波動。

煤價，可能是2007年能源／商品市場上的一大驚喜。