基于經濟增加值的業績評價體系研究

　　【摘要】隨著人類步入知識與信息時代，企業為了適應新形勢下的競爭環境而在管理上進行了重大的變革。公司業績評價領域出現了創新，其中最重要的當屬本文所要探討的經濟增加值（Economic Value Added 簡稱EVA）。
　　
　　一、引言
　　“天下沒有免費的午餐。”在使用股東的資本時，很少有人還記得這句話。但是在股東看來，如果他們投資企業的稅后凈營運利潤低于用同樣的資本投資于其他風險相近的有價證券的最低回報的數值，那么這筆投資對他們來說不但無利可圖，甚至是虧本的。只要公司的會計利潤小于全部資本的機會成本，實際上就是在毀滅股東財富。盡管以傳統的會計利潤來衡量，這些公司都是盈利的。對利潤的兩種截然不同的理解，實際上只對廣泛存在于企業所有者和經理人的利益的直接反映。如何創建合理的業績評價體系，使得二者的利益能夠趨于一致呢？基于經濟增加值的業績評價體系為我們提供了一種新的思路和途徑。
　　
　　二、 企業業績評價體系概述
　　自20世紀90年代以來，當代國外的公司業績評價領域出現了幾種創新，其中最重要的，當屬經濟增加值（Economic Value Added 簡稱EVA）。這一創新代表了當前公司在業績計量與評價方面的最先進實踐，對現代企業的管理具有重大的影響。
　　（一）企業業績評價的內涵
　　評價是一種有目的性的觀念性活動，它的運作離不開一定的參照系統和運作對象的支撐。而企業經營業績則是指某一經濟實體在一定時期內利用其有限資源從事經營活動所取得的成果，一般表現為效果和效率兩個方面。這樣，企業業績評價的表述就是，依照某一參照系統對某一經濟實體在一定時期內經濟行為結果所進行的符合既定目標的確認活動。這種確認活動從最初有目的對數據的收集、整理到最終的價值判斷的形式則是一個過程表現。而放眼企業經營未來的長河，由于正常經營條件下，企業的經營活動將是一個持續性的經濟行為，貫穿于企業整個監控過程中的企業業績評價也將是一個周而復始的持續過程。但絕不是一個簡單的循環過程，客觀經濟環境的改變，人們認識程度的提高都將推動企業業績評價的成長與發展。人類社會從工業時代到信息時代，企業業績評價體系產生的突破性變化，極有力地證實了這一點。在工業時代，決定企業成敗的是有形資產的數量和質量，因而，企業業績評價的重點在于企業有形資產，重視財務指標，步入信息時代，能夠給企業帶來競爭優勢的往往是企業的無形資產，所以，企業業績評價的重心產生了位移，非財務指標得到前所未有的重視。
　　（二）傳統業績評價體系的缺陷及業績評價體系的創新
　　20世紀90年代以前，傳統的財務業績評價體系一般只是著眼于可計量的經濟效益，對生產和經營活動的評價，則看一些具體的技術指標，而沒有與企業的整體戰略相聯系起來。這種方法基本屬于短期行為、側重于操作層次的做法。但人類社會從工業時代轉入信息時代，顧客化、競爭化和變化這三種力量迫使企業認識到，企業的使命是為顧客創造價值；能為顧客創造價值的是公司的各種流程，公司事業的成功來自于整體流程的績效。產品或勞務、人才和戰略只能存在于能為顧客帶來價值的各種流程之中，而優異的流程績效必須通過科學的流程設計、合理的人員配置和良好的工作環境的共同作用才能達到革新的目的。而對于新型管理模式——供應鏈管理、系統集成所提出的戰略考慮，如縮短交貨期對競爭能力有什么好處、如何對企業的柔性進行評價、企業對產品變異的適應能力會導致怎樣的經濟效益、如何評價雇員和工作小組的技能等一系列問題都是在新形勢下需要解決的問題。傳統的評價方法主要適用于靜態產品和大批量的生產過程，用核算結果來控制成本，壓縮原材料和直接勞動力的使用，是一種消極防御式的評價方法。供應鏈管理環境下的績效評價是一個關系到企業全局的問題，應從戰略的高度去制定相關的業績計量與評價指標，制定相關的程序和方法。但是，對于供應鏈模式，目前還沒有一套比較行之有效的評價方法。
　　針對傳統財務業績評價體系的缺陷，在20世紀90年代理論界和實務界開始對公司業績評價體系進行了創新。比較有代表性的就是經濟增加值。
　　
　　三、基于EVA的業績評價體系
　　EVA來源于剩余收益（residual income），它體現了自亞當·斯密以來的基本經濟學思想：企業對所投入的資金，應當帶來最低限度的、具有競爭力的回報，這種資金成本(必要投資回報率)的計算范圍應包括股權和債務。正像債券人需要得到利息回報一樣，投資者也要求對他們的風險資本得到一個最低可以接受的回報，否則他們就會將資本投向別處。通過扣除全部生產資源的成本，包括資本成本，EVA正確地核算了企業經濟狀況，正如彼德·德魯克在1995年《哈佛商業評論》的一篇文章中所說“通過度量包括資本成本在內的所有成本的增加值，
　　EVA有效地衡量了所有生產要素的生產率”。因此，EVA從經濟學意義上體現了利潤的基本含義，是一種經濟利潤(Economic Profit)。
　　而經濟利潤的概念100多年前就出現了。早在1890年，新古典經濟學派創始人Alfred Marshall在他出版的巨著《經濟學原理》中寫道：“(所有者或經營者)按現行利率扣除其資本利息后，所留下的利潤可稱為其經營或管理的收益”，這里Marshall指出經濟學上的利潤不僅要考慮會計核算的費用支出，還要考慮經營活動中所用資本的機會成本，這里的資本含債務資本和權益資本，因而資本的機會成本就分為債務資本成本和權益資本成本。因此，相對會計利潤來說，經濟利潤充分地利用機會收益去測算企業相對于資本機會收益的真實收益，是對企業經營業績更真實的模擬和揭示，可以給投資者判斷企業是否在當期真正地盈利、是否真正地創造了價值提供了相對真實的信息，也為資本的優化配置與流動提供了一個準確的效益導向信號。
　　所以說，EVA決不是一種新概念，EVA只不過是對經濟學家的“剩余收益”概念的發展，并具有可操作性和高度的靈活性。
　　EVA一詞最早是由Stern & Stewart咨詢公司在1982年提出的，并且將EVA注冊為商標。在1993年9月的《財富》雜志上又將其完整地表述出來。簡言之，EVA是指一定會計期間企業使用一定量的資產創造的企業經營收益扣除資本成本后的利潤，即：EVA=NOPAT－WACC × NA
　　其中：NOPAT (Net Operating Profit After Taxes)是指稅后凈收益扣除納稅影響后企業的凈營業收益。這里的NOPAT是對傳統的一些會計科目經過調整之后所產生的凈營業利潤。
　　WACC (Weighted Average Capital Cost) 表示加權平均資本成本，此處WACC需要以稅后計量標準將債務成本與股權成本統一起來。
　　NA(Net Assets)表示實用資本，是公司資產起初的經濟價值，亦即公司的凈資產，不包括不帶息的債務，比如應付票據、應付工資、應付稅金等。NA也是經過調整之后得到的。
　　
　　四、對EVA業績評價體系的評述
　　EVA不只是在現有的利潤中減去資本成本的一種使利潤看起來減少些的簡單計算，它也是一個基于新的績效考評方法一一EVA方法基礎上的管理體系，與現有的財務管理體系不同，它不僅提供了一種業績評價辦法，而且為代理人問題提供了一種可行的解決方法。
　　（一）提供單一的、有效的績效評價指標
　　正如EVA的定義所表明的，從根本上講，EVA是一種績效考評的辦法，但相對于其他財務指標，它提供了一種不僅在企業層次而且在部門層次都可以使用的評價指標，它對項目價值評價也同樣有效，同時它還可以應用于企業價值評估。而以往，這些不同的活動的評價卻是由不同的指標所組成，比如利潤(凈資產收益率、權益收益率等)、NPV、內部報酬率、每股凈收益等指標，對不同的活動應用不同的指標，使得決策和執行結果的評價往往發生背離。比如一個內部報酬率為10%，利潤為100萬元的項目和一個內部報酬率為5%，利潤可以達到150萬元的項目，假設該項目的資本成本為6%，如果以利潤為最終考核指標，可能會選擇后者而非前者。更可怕的是，該項目不僅不是在創造財富，反而是在毀滅價值！而從利潤考核的角度看，該經理人甚至應該拿到獎金。其他的財務指標往往也存在著決策和考評指標不一致的問題，在這種情況下，往往經理們會做出“次優化”的選擇。而EVA指標則提供了一種從決策到執行再到評價前后高度一致的唯一的指標，從而從根本上解決這一問題。
　　（二）使管理人員與股東之間行為目標取向趨于一致
　　現代企業制度一個重要的標志是所有權與經營權的分離，在這樣的制度下，經理人往往只擁有少量或者極少量的公司股票，其個人利益與股東的利益往往并不一致。股東無疑是追求股利與股價增值之和的最大化，或者再加入相關利益群體要求的公司價值最大化，而經理人員只擁有少量的公司股票，相對于使公司價值增值后獲得股利和股價增加的收益，即期的獎金獎勵更容易獲得，也更多；尤其是部門或者更低級別的經理們，他們與公司業績的相關性更小，通過增加公司價值來提高個人收益的動力就更小。于是真正掌握公司的經理們更容易做出有利于自己的“理性決策”，這種決策往往對公司不是最優，而是將損害股東利益。
　　那么為什么高層經理們不能和股東一樣來考慮問題呢?主要是因為過低的財富杠桿效應的作用，或者，我們還沒有意識到財富杠桿在那些愿意通過使股東獲取收益的基礎上獲取相應收益的現實作用。而如果通過提高業績獎金增強其財富杠桿比率的辦法，由于現有財務評價體系存在的問題，以及獎金計劃與價值創造相關性不高，又多出了一個提高經理人員積極性和減少股東代理成本的問題。更危險的是，這種方法又往往提供一種“負激勵”機制，即這種激勵只能獎勵較好業績，不能激勵超期望業績，反而是在鼓勵平庸，不能從根本上解決這一問題。而EVA方法通過建立一種強大的、多層次的員工激勵機制，提供了一種解決低財富杠桿比率更加有效的方法，也為公司治理提供了一種從根本上解決管理人員與股東利益不一致的矛盾的思路和實踐方法。
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