美國ＣＦＡ制度的新發(fā)展和對我國金融人才培養(yǎng)的啟示

摘要：隨著隨著我國加人ＷＴＯ以及金融業(yè)國際競爭的日趨激烈，金融機構(gòu)，尤其國家層面的金融大機構(gòu)急需一批高層次金融人才，本文通過對美國ＣＦＡ制度的經(jīng)驗的剖析，為國內(nèi)金融人才的培養(yǎng)提供一個借鑒與參照。提出構(gòu)建以資本市場為核心的知識框架，重視職業(yè)道德操守教育，提倡終身學(xué)習(xí)與職業(yè)生涯發(fā)展是培養(yǎng)適應(yīng)市場需求的金融人才的必經(jīng)之路。

關(guān)鍵詞：ＣＦＡ制度；金融人才培養(yǎng)；知識結(jié)構(gòu)

中圖分類號：Ｇ７１；Ｆ８３０ 文獻標識碼：Ａ 文章編號：１００３－９０３１（２００６）０９－００６０－０３

ＣＦＡ是“注冊金融分析師”（Ｃｈａｒｔｅｒｅｄ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ａｎａｌｙｓｔ）的簡稱（也稱“特許金融分析師”），它是證券投資與管理界的一種職業(yè)資格稱號。１９６２年１月，“注冊金融分析師學(xué)院”與“金融分析師聯(lián)合會”一起成立了美國“投資管理與研究協(xié)會”（ＡＩＭＲ）。２００４年，ＡＩＭＲ更名為ＣＦＡ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ 。作為一個全球性非盈利機構(gòu)，它是美國證券分析員、投資經(jīng)理和其他參與投資決策專業(yè)人員的專門組織，其使命是建立并保持專業(yè)的精益求精以及誠信的最高標準，來促進全球投資行業(yè)的發(fā)展，其宗旨是提高投資決策人員的各方面專業(yè)水平。自１９６３年第一個注冊金融分析師產(chǎn)生以來，ＣＦＡ資格證書就成為全球從事投資行業(yè)人員職業(yè)典范的象征，國際知名企業(yè)和投資機構(gòu)均視ＣＦＡ資格為衡量專業(yè)投資人員職業(yè)水準和職業(yè)道德的最佳標準。本文通過對ＣＦＡ考試的全面剖析，旨在為國內(nèi)金融學(xué)人才培養(yǎng)提供一個借鑒與參照。

一、從ＣＦＡ的知識結(jié)構(gòu)看我國金融人才的知識體系設(shè)計

ＣＦＡ認證考試不是一種入門級基礎(chǔ)性知識的考試，它的難度至少達到碩士研究生課程的層次，而且是全英文考試。ＣＦＡ考試的“知識體系”包括的科目有：道德與專業(yè)標準、量化統(tǒng)計、經(jīng)濟、財務(wù)報表分析、企業(yè)財務(wù)、債務(wù)投資分析、股權(quán)投資分析、衍生工具分析、其它投資分析、投資組合管理和投資表現(xiàn)衡量與原因分析。ＣＦＡ三個等級考試的側(cè)重點、程度各有不同。Ｌｅｖｅｌ Ｉ 考試題型為選擇題，內(nèi)容基本以投資原理和投資工具為主，主要在于考察考生對投資評估及管理的工具和概念的理解；Ｌｅｖｅｌ ＩＩ①、Ｌｅｖｅｌ ＩＩＩ 則為案例分析和多項選擇相結(jié)合的方式，各占５０％，著重考核候選人在實踐中綜合運用投資原理的分析、決策能力，其中，Ｌｅｖｅｌ ＩＩ 主要考察資產(chǎn)評估的能力，Ｌｅｖｅｌ ＩＩＩ 考察組合管理及資產(chǎn)分配的能力。

ＣＦＡ的課程設(shè)置和認證內(nèi)容深深植根于投資管理的實踐，涉及豐富的金融投資相關(guān)學(xué)科的基礎(chǔ)知識，并隨著金融市場的發(fā)展，每年都在修改考試標準和閱讀書目，以反映投資領(lǐng)域最新的變化。其主要課程有：經(jīng)濟學(xué)（宏觀經(jīng)濟學(xué)、微觀經(jīng)濟學(xué)、國際金融、國際貿(mào)易）、定量分析、國際金融市場與投資工具、選擇性投資、股權(quán)資本評估、固定收益投資分析、財務(wù)分析、公司理財、投資組合管理、金融衍生工具、職業(yè)道德與操守。

ＣＦＡ廣泛的學(xué)習(xí)課程使投資專業(yè)人員必須掌握從投資組合管理到資產(chǎn)估值及衍生證券和定量分析在內(nèi)的專業(yè)知識。ＣＦＡ考試各板塊分析如表１所示。從表１可以看出ＣＦＡ考試涉及面廣，且有相當(dāng)難度。

在課程結(jié)構(gòu)上，按照國內(nèi)學(xué)者的對微觀與宏觀金融的劃分，ＣＦＡ的知識體系主要是微觀金融理論與實務(wù)，其核心內(nèi)容是公司財務(wù)與資本市場。近幾年我國多數(shù)高校金融專業(yè)本科生教育已有微觀化的趨勢，除了學(xué)習(xí)政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)、數(shù)學(xué)、會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué)等基礎(chǔ)課程之外，專業(yè)課的學(xué)習(xí)在貨幣銀行學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營管理、國際金融等傳統(tǒng)課程的基礎(chǔ)上，陸續(xù)開設(shè)了財務(wù)會計、金融衍生工具、固定收益證券等課程。在研究生層次則開設(shè)了連續(xù)時間金融，金融隨機過程，金融資產(chǎn)定價等課程和專題。國內(nèi)金融學(xué)教育和研究開始走出傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟理論范疇，金融學(xué)越來越走向一門獨立的應(yīng)用型學(xué)科。ＣＦＡ制度的對從業(yè)人員知識結(jié)構(gòu)的考核恰好為我國金融教育發(fā)展提供了一個參照，重視對微觀金融活動的研究，重視對微觀經(jīng)濟主體與金融市場的實證分析，培養(yǎng)理論與實際相結(jié)合的金融人才，解決金融發(fā)展中的實際問題。如ＣＦＡ考試的科目涉及到固定收益證券分析、權(quán)益證券分析、金融資產(chǎn)組合管理、財務(wù)管理等多門實務(wù)課程。

二、從ＣＦＡ的職業(yè)道德準則看我國金融人才培養(yǎng)的道德教育

ＣＦＡ從業(yè)者要求做到專業(yè)，誠信。投資人對資產(chǎn)經(jīng)理和金融分析師的信任必須是無條件的，投資專業(yè)人士要想贏得這種信任，誠信就必須永遠是不容質(zhì)疑的品質(zhì)。因此，要想贏得并保持使用ＣＦＡ特許狀的權(quán)利，嚴格遵守“投資管理與研究協(xié)會”的道德守則與掌握ＣＦＡ計劃的知識同等重要。但是，與很多其它行業(yè)不同的是，在投資行業(yè)中，區(qū)分道德行為與非道德行為的界限并不總是十分清楚。只有清楚地理解如何應(yīng)用這些規(guī)則、法規(guī)和道德，投資專業(yè)人士才能安全地避免道德糾紛并正確地為他們的客戶服務(wù)。在ＣＦＡ特許狀每年必須簽署的“專業(yè)人員行為申明”中規(guī)定了很多責(zé)任（見表１），其中包括在投資決策過程的所有方面勤勉和一絲不茍的工作作風(fēng)。

在投資管理行業(yè)中，持有ＣＦＡ特許狀的個人名單中包括有一流投資事務(wù)所的首席執(zhí)行官及合伙人、最主要的投資策略專家和在全世界享有盛譽的研究機構(gòu)，沒有其他任何標志享有ＣＦＡ特許狀同樣的崇高威望。ＣＦＡ稱號擁有者和ＣＦＡ的應(yīng)考人員都要同意簽署ＣＦＡ特許狀守則。該守則要求ＣＦＡ在處理與客戶、上司、雇員、同事和合作管理者之間的關(guān)系時必須遵循良好的行為準則，必須仔細領(lǐng)會法律的文字和精神，必須與監(jiān)管機構(gòu)、交易所和行業(yè)團體充分合作；ＣＦＡ應(yīng)想客戶所想，不得有違背客戶利益的行為；ＣＦＡ不得要求推薦其服務(wù)的他人支付費用或傭金，在借用其它分析師資料時也需十分謹慎，杜絕抄襲；ＣＦＡ不可通過登廣告來宣傳其稱號以吸引他人等。每年，ＣＦＡ都要被重新審定是否遵守這一守則，同時，任何來自客戶的、與倫理相關(guān)的投訴一旦被披露，被披露者就有可能失去ＣＦＡ的稱號。“投資管理與研究協(xié)會”對違規(guī)者制裁很嚴，包括開除或取消ＣＦＡ注冊稱號，由于美國證券業(yè)務(wù)業(yè)具有一套完整的淘汰機制，所以證券從業(yè)人員都非常珍惜這一稱號。我國的金融學(xué)人才培養(yǎng)關(guān)于道德法律的教育，可以結(jié)合金融法、金融案例教學(xué)等課程設(shè)置或者誠信教育活動開展起來?？傊?，“比金錢更重要的是誠信”，應(yīng)該是金融從業(yè)者的一條箴言，也是金融教育中極其重要的一部分。

三、從ＣＦＡ的從業(yè)資格認證看我國金融人才培養(yǎng)的職業(yè)生涯教育

ＣＦＡ ＩＮＳＴＩＴＵＤＥ 規(guī)定；在生涯發(fā)展中，注冊金融分析師主要參與證券市場分析、投資與風(fēng)險管理、投資銀行及財務(wù)分析等相關(guān)的分析決策過程。并在投資機構(gòu)的各個領(lǐng)域中扮演主要領(lǐng)導(dǎo)的角色。適用金融分析的相關(guān)工作有：投資組合管理人、基金經(jīng)理人、分析師、經(jīng)濟學(xué)者、財務(wù)計劃、證券營業(yè)員、會計師、老師及投資銀行業(yè)務(wù)，除了專業(yè)的金融機構(gòu)外，有更多的注冊金融財務(wù)分析師是投入到公司企業(yè)中去，特許證照的會員中有３７％的人是提供服務(wù)給個人投資者，其余則是服務(wù)於企業(yè)客戶。

在參加ＣＦＡ 認證考試之前，考生必須已經(jīng)獲得學(xué)士學(xué)位（或大學(xué)本科四年級），但可以不具備投資管理決策的工作經(jīng)驗。由于“投資管理與研究協(xié)會”將三種水平的考試放在同一天進行考試，且要求必須在通過前一層次的考試后才能進入下一層次的考試，所以一名考生要通過這三門考試，最短的時間是整整三年。ＡＩＭＲ對ＣＦＡ 認證考試如此設(shè)計的目的在于在一個不短的時期內(nèi)，將考生的學(xué)習(xí)教育與工作經(jīng)驗相結(jié)合以達到互補效果，開擴考生的視野，加深知識的理解。參加ＣＦＡ 認證考試主要是一個自學(xué)的過程，每一水平的考試一般要求有多達２５０小時的準備時間，具體情況因人而異。

為了獲得使用ＣＦＡ名銜的權(quán)利，平均來說，候選人需要２４０個小時來準備這個考核。近年ＣＦＡ考試通過率如表２所示。

由上表可以看出，ＣＦＡ考試的三個級別的及格率由５０％、５０％、７０％逐步變動到３５％、３５％、５５％，證明隨著級別的提高，考核有難度增大的趨勢，門檻更高，認證更加嚴格。另外，通過ＣＦＡ高級水平考試的及格者并不能馬上得到ＣＦＡ證書，除非他們已有三年以上金融分析師的任職經(jīng)歷，同時又是“金融分析師聯(lián)合會”的成員?？梢姡茫疲良纫腥娴慕鹑诶碚撝R，還需要有實踐經(jīng)驗和良好的職業(yè)道德。他們還都必須遵守“投資管理與研究協(xié)會”公布的《職業(yè)行為倫理標準守則》。ＣＦＡ的從業(yè)要求三年的被“投資管理與研究協(xié)會”所認可的工作經(jīng)驗②。滿足ＡＩＭＲ的會員資格要求（其中很大部分是職業(yè)行為和道德準則要求）并申請成為一名“投資管理與研究協(xié)會”的成員。包括：在投資決策過程（如金融分析、投資管理、和證券分析等等）中收集、評估及應(yīng)用金融、經(jīng)濟和統(tǒng)計數(shù)據(jù)；直接或間接主管他人進行上述活動；從事上述投資決策活動的教學(xué)培訓(xùn)工作等等。“投資管理與研究協(xié)會”要求ＣＦＡ認證的申請者必須花超過４０％的時間用于以上工作，其中假期、兼職和實習(xí)期間的工作經(jīng)驗不予承認。工作經(jīng)驗的積累可以在參加ＣＦＡ考試之前，其間或以后，但只有達到三年的相關(guān)工作經(jīng)驗積累后，才能獲得ＣＦＡ認證。在經(jīng)歷上述學(xué)習(xí)過程和達到ＡＩＭＲ的要求后，候選人可以獲準使用ＣＦＡ稱號。在ＣＦＡ項目開設(shè)以來的３８年里（截止于２００４年，全球只有約１１４，００８名專業(yè)人士獲得了ＣＦＡ認證資格。金融學(xué)作為一門應(yīng)用性極強的學(xué)科，其受教育與再學(xué)習(xí)是一個終身的過程，在我國的金融人才培養(yǎng)過程中，重視職業(yè)生涯發(fā)展，是培養(yǎng)院校、監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)共同為之奮斗的事業(yè)，是值得有志于獻身與金融行業(yè)的人們共同關(guān)心和解決的問題。

注釋：

① ２００５年６月始Ｌｅｖｅｌ ＩＩ的考試全部改為選擇題，不再有ｅｓｓａｙ／ｓｈｏｒｔ ａｎｓｗｅｒ ｑｕｅｓｔｉｏｎｓ題型。

② ２００４年針對ＣＦＡ(ｒ)執(zhí)照的獲取，ＣＦＡ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ 調(diào)整了對工作經(jīng)驗的要求：１．在２００５年之前注冊和２００７年７月１日前通過３級考試的考生，仍只要求在獲得ＣＦＡ(ｒ)執(zhí)照前有３年工作經(jīng)驗。２． 凡是２００５年第一次注冊和２００７年７月１日前還沒有通過３級考試的考生，在獲得ＣＦＡ(ｒ)執(zhí)照前必須要有４年工作經(jīng)驗，且相關(guān)行業(yè)和工作種類也放寬了要求。

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