學術觀點 新“廣場協議”毫無必要等

焦點

新“廣場協議”毫無必要

美國加圖研究所（Cato Institute）學術事務副總裁James A. Dorn

美國國會美中經濟與安全審議委員會證詞

“中國的金融系統與貨幣政策”

2006年8月15日

對于全球失衡和人民幣匯率問題，美國并不需要新的“廣場協議”來加以解決。比起陷于僵局的貿易自由化談判，各國政府主導的匯率協調的效果也不會更好。

“廣場協議”解決貿易不平衡問題的前提之一，是人們知道市場出清的匯率，但這很難成立。現在的金融市場比20世紀80年代更加復雜，私人金融資本流動遠多于官方資本流動。如果維持一個不合適的匯率，最終將遭到攻擊，任何國家的政府都無法阻止；而且，匯率調整越慢，資源無效配置帶來的成本就越高。中國為維護其高估的匯率，已經積累了大量的外匯儲備，而這些儲備本可用于國有企業改革、私人部門投資或者養老金體制的改革。

更有效的調整路徑，是每個國家都致力于穩定貨幣，縮減政府規模，擴大市場作用。因為成千上萬的外匯市場參與者在發現相對價格的能力上比政府要好得多，而且政府官員傾向于保護特殊的利益團體。為此，貨幣當局應該遵守共同的原則，即建立維持長期價格穩定的約束機制。就像香港貨幣當局所建議的，應在東亞建立一個“貨幣穩定區”。其中關鍵的步驟，是建立一個可信的瞄準通脹率的貨幣機制。

美國需要在自由市場國際秩序的建立中發揮榜樣與表率作用，而非通過一個新的“廣場協議”讓中國被動地調整匯率。

（詳見《財經》網絡版www.caijing.com.cn“財經文萃”）

宏觀

投資高增長溯源

世界銀行“中國經濟季報”

2006年8月15日

當前中國經濟中投資的高增長，既得益于地方政府的推動，也越來越受到企業利潤和盈利能力的驅動。目前，10％到20％的投資是由地方政府所主導。在現行的地方政府官員績效考核標準和土地出讓金收入等的激勵下，地方政府具有刺激企業投資的內在動力。

但同時，一半以上的固定資產投資資金來自于企業利潤。上半年，工業企業利潤同比增長了28％，較上年同期增加了九個百分點。行業分析表明，2006年前五個月，不同行業的股權收益率與投資增長存在正向變動關系；而且，在私營企業占主導地位的行業，投資也保持較快的增長率。

目前中國的通脹率比較低，經濟中也沒有出現嚴重的瓶頸問題，過熱的跡象并不明顯，但投資效率和銀行系統壞賬構成了潛在的風險。宏觀調控措施對經濟運行的影響還需要一段時間釋放，當局可能要在進一步觀測近期調控的效果之后，再決定是否采取更多的措施。

（詳見《財經》網絡版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

金融

中國銀行業的改革成果

日本銀行國際部

Hideto Sakashita和Ko Nakayama

工作論文“中國公司債務的面板分析”

2006年8月12日

中國銀行部門的改革，以及從控制貸款總量向利率調控的貨幣政策的逐漸轉變，對銀行貸款和公司借貸行為已經產生了重要影響。數據分析表明：第一，對銀行貸款的數量控制仍通過“窗口指導”在發揮作用，但其影響力在減弱；第二，央行貸款利率的作用正在上升；第三，銀行在放貸時變得更加注重財務指標和公司績效。

研究表明，中國基于利率機制和市場機制的借貸活動正在增加，金融環境已經更適宜于市場機制。為了使市場扮演更重要的角色，中國需要逐步擺脫對貸款總量控制的依賴，進一步放開利率管制。同時，銀行部門也需要改善風險管理和定價策略。

政策

真實腐敗程度高于普通人感受

美國國民經濟研究局研究員

Benjamin A. Olken

工作論文“腐敗感知與腐敗現實”

2006年8月

利用印尼數據進行的分析表明，普通人所感受到的腐敗程度和真實的腐敗程度之間存在著偏差，真實的腐敗程度要高于人們感受到的腐敗程度。這是由于政府官員有多種辦法隱藏腐敗信息，而普通居民能得到的信息卻非常有限。當真實腐敗程度上升10％，人們相信腐敗存在的可能性只上升0.8％。因此，這對基層民眾監督腐敗的有效性構成了制約，而僅依靠腐敗的感受來設計反腐敗政策會有局限性。

另外，種族差異較大地區的居民，其腐敗感受會較強，真實的腐敗程度卻較低。而人們對腐敗認知的差異越大，對腐敗的監督就會越強，這可以減弱腐敗。