關于民辦高等教育產業投資問題探討

我國民辦高等教育是在改革開放以后逐漸發展起來的，經過20多年的探索與發展，其地位和作用已日益得到政府和社會的認可，并發展成為高等教育事業的重要組成部分。民辦高校的規模發展及質量的提高，必須以充足的辦學經費為支撐點，成功的資金籌集與運作是民辦高校實現健康、可持續發展的關鍵環節。產業投資基金作為一種新型的投融資制度，為我國經濟發展中符合國家產業政策而又急需資金的產業提供資金支持和經營管理服務。

一、產業投資基金的概念界定及其對經濟發展的意義

產業投資基金是指一種主要對未上市企業直接提供資本支持，并從事資本經營與監督的集合投資制度，即通過發行基金股份設立產業基金公司，由基金公司委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，投資收益按投資者的出資股份共享，投資風險由投資者共擔的投融資制度或機制。它作為一種重要的股權投資方式，在國內外有愈演愈烈的趨勢，并正在顯示其在資金運作中的優越性和對產業發展的巨大促進作用。產業投資基金具有“集合投資，專家管理，分散風險，規模經濟”的優勢，是我國金融改革和金融創新的產物。發展產業投資基金有利于貫徹國家的產業政策，從資金和經營管理兩方面支持我國基礎產業、支柱產業和高新技術產業的發展，優化我國產業結構，實現經濟增長方式的轉變；有利于改革我國以間接融資為主的融資體制，引導儲蓄有效地向投資轉化，緩解資金供求矛盾，降低我國銀行體系的風險；有利于改變我國的投資理念，推行規范化的市場操作，完善中國資本市場。

二、民辦高等教育的基本狀況和經費來源分析

國家教育發展研究中心與教育部社會力量辦公室的問卷調查也顯示：現時民辦高校最主要的經濟收入還是學費部分，占全部收入的將近80％。目前，中國大多數民辦高校的經費來源渠道比較單一，主要是靠收取學生學費，以學養學，是大多數民辦高校獲取辦學經費的選擇。在辦學經費來源中，以學雜費的收入為其支柱，學費成為學校能否繼續生存下去的主要經濟來源。因此要化解經費風險，形成民辦高校多元化的投資主體，是民辦高校投入機制中必須考慮的問題。

三、設立民辦高等教育產業投資基金的必要性和可行性分析

1、設立民辦高等教育產業投資基金的必要性。

鄒大光教授在《我國民辦教育的特殊性與立法的適用范圍》一文中指出：“國外民辦教育的起點和原則是捐資辦學，在其歷史發展的過程中，逐步出現了產業化的趨勢。最近幾年國外出現的贏利性民辦教育，基本上局限在高等教育領域，且并非其主流。而我國民辦教育由于從起步之初，呈現出的基本特征是投資辦學，而不是捐資辦學。即使是那些事業單位及國有企業舉辦的民辦教育，也具有明顯的投資色彩，管理方式按產業化運作，其中通過投資回報獲得民辦教育的持續發展可以說是主要途徑。因此，國際上業已形成的民辦教育立法的價值取向范疇，不一定適合我國民辦教育的發展狀況。”我們在借鑒國外私立大學投入優勢的同時，要注意中國民辦高校發展所具有的自身的特點。

政府設立民辦高等教育投資基金來扶植民辦學校，這是世界私立教育發展的成功經驗。但是，中國目前還沒有一個既有全國性又具廣泛性和代表性的民辦高等教育基金，使組織、吸收和運用海內外各界對民辦高等教育的捐贈受到一定的影響。

單靠民辦高校自己來吸引社會各界的捐贈，其影響力和號召力還不夠。不少民辦高校沒有名氣，很多還處于初創時期，捐贈者或機構對把錢投給這樣的學校缺乏信心。如果政府出面組織設立全國性的民辦高等教育投資基金，則會打消捐贈者或機構的顧慮，可以充分利用其巨大的影響力和覆蓋面，廣泛吸收來自海內外的各種捐贈、贊助款項。

民辦高等教育產業投資基金的設立，不僅可以緩解政府對民辦高校的投資壓力，而且將會在推動民辦高等教育發展方面發揮巨大作用。民辦高等教育產業投資基金作為全國性的教育基金會的專項基金來運作，有利于加強對捐贈的合理使用和有效管理，基金的設立，還有助于吸收社會上的小額投資，積少成多，把零散小額投資匯總起來用于對民辦高等教育的發展。

2、設立民辦高等教育產業投資基金的可行性。

（1）資金來源充足。近年來我國居民儲蓄一直處于高增長狀態，1997年以后，盡管銀行存款利率不斷下調，現在銀行的城鄉居民儲蓄余額不降反升達八萬億之多，我國銀行機構的資金已多年處于“存差”狀況，存差金額高達年1萬多億元。隨著我國居民投資意識的不斷增強，居民在追求資金安全性的前提下，對資金的收益性也日益重視，投資需求越來越強烈。民辦高等教育產業投資基金這一新型投融資方式的出現，正好可以滿足廣大居民這種投資愿望。因此，居民巨額的儲蓄是民辦高等教育產業投資基金的很重要的資金來源。另外，我國保險業的發展可以為產業投資基金的發展開拓另一條重要的資金來源渠道；國際資本看好中國，吸收外資金融機構參與的難度不大。

（2）國際國內實踐已為教育產業基金發展提供了可以借鑒的經驗。人總行1992年11月批準成立的淄博鄉鎮企業投資基金經過多年的摸索實踐已取得了不少成功經驗。淄博基金以60％以上的資金投資于淄博鄉鎮企業，為淄博鄉鎮企業的發展和改制起到了積極的作用。同時，淄博基金運用多種投資方式（包括證券投資、股權投資、契約性投資），滿足了基金對流動性、安全性和收益性的需求。我們現在要發展高等教育產業投資基金就可以借鑒淄博基金的成功經驗。

（3）相對穩定的社會經濟環境為產業投資基金發展提供了良好契機。經過幾年來的治理整頓、深化改革與經濟的進一步發展，我國已基本建立起適應市場經濟運行的宏觀調控體系，微觀經濟主體的活力大大增強，國民心理承受力大大提高。所有這些，都為我國經濟的“持續、健康、快速”發展和社會的長治久安奠定了堅實基礎，也為產業投資基金的發展提供了良好契機。

四、民辦高等教育產業投資基金的的運作策略

1、基金發起人的選擇。民辦高等教育產業基金運作涉及到金融與教育兩個主要領域，故必須經由一家以上具有相當資產規模和資信的金融機構與一家以上實力雄厚、經營業績良好、具有豐富投資管理經驗的非金融企業共同發起。由于我國目前銀行業與證券業實行分業管理，商業銀行不得參與基金的發起、設立與管理工作，而現有的非銀行金融機構又大都面臨經營不善，資產質量差等困難。為此，選擇什么樣的發起人，是一件尤其需要慎重決策的事情。

2、基金組織形式的選擇。從組織形態來看，產業投資基金可以分為公司型和契約型。產業投資基金主要投資于未上市的企業，它們的資產透明度與上市企業相比較差，因此，投資者希望能夠參與重大決策，況且產業投資基金中機構投資者較多，投資者也有能力對重大決策發表意見，因此，產業投資基金的組織形式應該首選公司型。同時，在基金的運營中，公司型投資基金不能隨意成立或終止，具有相對的永久性、長期性這也有利于我國金融市場的穩定發展。

3、基金類型的的選擇。開放式投資基金穩定性較差，加上我國投資基金所依托的證券市場還不十分成熟，市場波動大，投機氣氛濃厚，在基金市場價格大幅波動時，開放式投資基金的投資者會競相贖回，從而加劇市場的波動。而封閉式投資基金由于在設立時，發行基金總額是固定的，封閉期間投資者不得贖回，只能在證券市場交易，從而可以避免上述問題的發生。因此，我國民辦高等教育產業投資基金應采用封閉的形式，隨著我國資本市場的不斷完善，投資者逐步成熟，民辦高等教育產業投資基金采取開放式也是可以的。

4、募集方式的選擇。產業投資基金的募集方式有公募和私募兩種。從境外的情況看，美國、日本、印度及臺灣地區的產業投資基金都采取私募方式，主要向境內、外法人及大額投資者募集，這是由它們具有較高的經濟發展水平和發達的資本市場以及良好的金融市場秩序所決定的。而在我國，90％以上公眾的財富積累水平相對較低，人均儲蓄只有6千元左右。為了動員這部分人參與產業長期投資，筆者認為產業投資基金發行方式宜采取公募與私募相結合、以公募為主的方式，同時適當提高單個投資者的數量（如基本單位為5千元／人）。我國宜采取公募為主的方式發行基金的另一個原因是由于金融秩序一直不好，投資者極不成熟。若采取私募的方式很可能導致社會亂集資，擾亂經濟金融秩序，不利于基金的規范化運作和確保投資者權益。

5、產業基金的退出機制。任何一所民辦高校完善的投入機制的形成，必須具有相應的退出機制，這樣才能更好地保障投入主體的利益，不斷調動投入主體的積極性，形成可持續性的投入。退出機制的建立是以投入主體擁有所投入資金的產權為前提的，隨著全球經濟一體化和教育產業化的進程不斷加快，明確社會團體和個人投資民辦高校是否能獲得相應的產權已是不能回避且必須盡快解決的問題。目前相關法律對民辦高校不同主體的任何投入形式均視為捐資辦學的性質，這非常不利于民辦高校投入機制的形成與完善。因此，產權歸屬不清晰是投資主體退出的最大障礙。這也是目前設立民辦高等教育基金的最大困難。只有出臺相應的法律保護投資主體的利益，才能設立民辦高等教育基金。

從國外經驗看，一般存在三種退出機制：（1）所持股權的私下轉讓；（2）事先簽協議，要求被投資企業回購股權；（3）被投資企業上市，實現產業投資基金所持股權的公開轉讓。第一機制可能出現尋找受讓方成本較高問題；第二機制雖有助于被投資企業獲得企業控制權，但需耗費大量資金，不利于企業的進一步發展；第三機制則是國外普遍采用的最佳退出機制。但是，我國現階段法規現狀使得這種機制不能采用。通過產權市場轉讓股份。實際上，大部分的基金投資項目是通過產權市場完成轉讓的，采取的方式是將受資企業整體或部分出售給行業內另一家企業或其他有實力的大公司，也就是所謂的“賣青苗”方式。對產權交易的巨大需求使產權市場蓬勃發展，目前全國許多地方都建立了產權交易所，其中上海產權交易所、北京產權交易所和天津產權交易所是國家試點的三個產權交易場所。

（作者單位：云南財經大學經濟研究院）