麥戈文：我為什么讓ＩＤＧＶＣ獨立？

“我們的基本想法是，首先IDGVC必須是一項成功的事業，然后IDG要做的事情就是在其中找到適合發揮自身優勢的角色和空間。”

2007年2月初，IDG創始人及董事長麥戈文開始了其的第99次中國之旅。按照慣例，麥戈文此次訪華除了拜會中國政府相關部門負責人外，還考察了IDGVC在中國投資的一些公司。

跟以往多次訪華稍有不同的是，麥戈文這次將會跟IDGVC的合伙人們在北京度過中國農歷春節。麥戈文這樣做的原因似乎很簡單，中國已經成了IDG Ventures在全球范圍內最重要的市場。麥戈文本人正試圖從文化層面上真正融入中國。

中國豐收年

作為一個完整的資本循環，創業投資周期基本上可以劃分為3個階段：融資、投資以及投資管理、退出。一個優秀的創業投資機構往往隔一段時間就能夠同時在這3個方面都做出卓越的表現。

IDGVC，作為最早一批進入中國市場的國際創投機構之一，目前也率先漸入佳境。

繼2005年年底成功募集總規模超過3億美元的IDG-Accel中國成長基金之后，2006年IDG再次向自己的媒體合作伙伴募集成立了規模為8000萬美元的媒體基金，專注于投資影視、音樂內容制作、傳播等領域的創業企業，其中5000萬美元將專門用于投入中國市場。

2006年在競爭日趨激烈的中國市場，IDGVC旗下兩支正處于投資期的基金：IDG技術創業投資基金Ⅲ(Seed)和IDG-Accel的作風尤為搶眼，整體表現甚至遠遠超過了IDGVC當初的計劃。作為成長型基金領域的新兵，IDG-Accel中國成長基金一登場便出手不凡。整個2006年，僅僅IDG-Accel就投資了18家企業，投資總額超過了6500萬美元。

2006年1月，IDGVC合伙人李建光曾表示，“2006年我們7個GP(General Partner，普通合伙人)爭取每人用IDG-Accel成長基金投一家成熟一些的企業，用IDG-Seed投一個相對早期的公司，這是最基本的要求。大概總體下來投15個左右，兩個基金加起來投6000萬美元左右。”

已經完成播種過程的IDG技術創業投資基金Ⅰ、Ⅱ也沒有淡出人們的視線。2006年，IDGVC這兩支基金名下的投資組合：搜房網、如家酒店(納斯達克：HMIN)、遠光軟件(深圳證券交易所：002063)或者因為其涉及交易的規模、或者因為其做出的探索性嘗試，而成為當年度中國創投界的熱門話題。

“由于機構投資者持有的上市公司股票通常都有6個月不等的鎖定期（Lock-up Period），因此2006年我們獲得的投資回報并非主要來源于上述公司。”麥戈文接著透露，2006年IDGVC的利潤主要來自于2005年上市的百度(納斯達克：BIDU)和2003年年底上市的攜程(納斯達克：CTRP)。

IDGVC從轉讓百度、攜程等上市公司以及搜房網等非上市公司股票的行動中賺取的利潤接近2億美元。而其當初向這些公司投入的總成本不過區區800萬美元。

合伙制VS公司制

截至2006年12月31日，IDGVC在中國已經累計投資了190多家公司，投資總額超過了4億美元。同時期內，IDGVC在其投資組合中已經退出了50家企業，其中12家企業是通過在納斯達克、香港聯交所、深圳證券交易所等地IPO（首次公開發行股票）實現退出的。

IDGVC在其已經退出的企業當中實現的年均內部收益率超過了49%。更加重要的是，IDG技術創業投資基金Ⅰ在中國創業投資歷史上第一次勝利走完了從融資、投資、投資管理、退出直到清盤這樣一個完整的創業投資基金周期：在1993年成立直到2003年清盤后，IDG技術創業投資基金Ⅰ實現的內部收益率達到了36%。

IDG技術創業投資基金Ⅰ的表現雖然要弱于IDGVC在中國已經實現的整體回報水平，但是仍然遠遠高于股神沃倫#8226;巴菲特在股市上實現的年均29%的投資回報率神話。

“那是因為巴菲特在中國做的投資沒有我們的多。”麥戈文的微笑當中充滿了自信。“從1980年IDG在中國成立第一家合資公司開始算起直到1992年鄧小平南巡的時候，我們在中國的時間已經超過了12年。”通過這12年來的經歷和觀察，麥戈文明顯地感覺到了中國對于創業投資的渴望。“這里有太多富于智慧并且渴望成功的人，市場成長非常迅速，中國各級政府也在為促進創業投資產業的形成和發展而盡心盡力。”

1993年6月，IDG和上海市科委合資的“太平洋技術創業投資（中國）基金（PTV）”正式成立，基金規模為2000萬美元，主要出資方為IDG。這也是IDG在中國成立的第一支投資基金。

“與合資伙伴（上海、北京、廣東等地科委）目標上的不一致、與VC運行機制相適應的法律環境的缺失、上當受騙、尚顯稚嫩的私有經濟……”這些詞匯至今都給周全留下了深刻的痕跡。周全是繼熊曉鴿之后，IDG為在中國做創投而專門找到的第2位員工。事實上，在美國注冊成立的IDGVC最早只是IDG的投資部門，所有員工都來自IDG自身；直到成立“太平洋投資基金”（PTV），才開始吸納外部的職業投資人。

“我們不可能等市場條件都成熟了才進來。”往前再倒推30年，1964年，計算機產業尚在幼年時期，麥戈文就創辦了專門提供及時可靠的有關信息技術市場方面信息的IDC(現為IDG專門負責研究的部門)。30年后，在麥戈文的鼎力支持下，熊曉鴿和周全等人在PTV成立后的3年時間內一共投資了30多家公司。“當然賠錢的情況比賺錢的多。”

現任IDG全球常務副總裁兼亞洲區總裁的熊曉鴿當時在PTV的身份是董事（Director），PTV另兩位董事分別是麥戈文本人以及代表IDG少數股東權利的約翰#8226;布萊爾（John Breyer，IDC前任總裁）。

“創投在當時的中國還是全新的事業，你不可能馬上就有很高的期望值。”面對周全們的感激之情，麥戈文自己倒是覺得比較平常。IDGVC另一合伙人章蘇陽對麥戈文的評價則是“好人、有遠見”。

1996年，PTV更名為IDGVC（IDG技術創業投資基金）。但是當時的IDGVC采用的是公司制，而不是現在的合伙制。熊曉鴿笑稱之所以改名，一來是因為有些人總會覺得PTV是個電視臺一類的東西；二來國內取名太平洋的公司太多了，容易混淆；相反，IDG的名字則要響亮明確得多。

之前的1995年，VC們開始找到了如今流行的通過離岸控股公司（紅籌通道）投資國內企業的模式。國際私有股權資本規模化進入中國開始有了新的通道。

1998年10月，麥戈文在訪華并拜會時任中國國家主席的江澤民之后，承諾向中國市場投資10億美元。

“要完成這么大的目標，就必須按照正規的機構投資模式來做。”熊曉鴿回憶道，1999年，IDGVC由公司制轉變為合伙制。同年，規模為1億美元的IDG技術創業投資基金Ⅱ正式成立。

2000年，IDGVC正式形成了合伙制的組織結構，并且還按照有限合伙制的原則對過去包括PTV在內投資的項目進行了追溯處理。

由此，IDGVC真正變成了一家獨自立足于中國市場的合伙制創投機構。

小企業精神

“想要獲得成功，IDGVC就必須是一家獨立的合伙制創投機構，而不能成為像Intel Capital那樣的企業附屬型創投（Corporate Venture Capital）。”麥戈文神情平淡地表示，“我們做出這種選擇的原因其實很簡單，一個干同樣活的人在一家Corporate Venture Capital平臺上每年只能掙20萬美元，而他在獨立的合伙制創投機構里每年卻能掙200萬美元，你說他會做出什么選擇呢？”

造成這種“同工不同酬”局面的原因其實也很簡單：在Corporate Venture Capital平臺上，他們的身份是“雇員（Employee）”；而在獨立的合伙制創投機構(Independent Partnership VC Firm)里，他們的身份卻是合伙人（Partner），是老板(Boss)。

顯然在市場經濟條件下，“同工不同酬”的現象不可能長久。“包括IDGVC在內，我不希望IDG Ventures成為像Intel Capital那樣的黃埔軍校”。麥戈文說，“讓IDGVC采用一種已經被證明為成功的模式開展運作，是一件再自然不過的事情了。”

章蘇陽則透露，早在公司制階段，IDGVC管理團隊就已經可以分享20%的利潤提成了。采用合伙制的一大好處就在于可以有效地避免被征收雙重所得稅（因為合伙制企業本身不是所得稅的納稅主體）。

其實在IDG內部，人們習慣用“本地化運作（Acting Locally）”來描述麥戈文采用的“去中心化”式的管理架構。整個IDG被劃分成大量獨立的業務單元（Business Units），每個業務單元都擁有從招聘、獎勵員工到開發新業務等幾乎一切權力。麥戈文堅信，“只有在一種尊重員工的氛圍里，員工的潛能才能得到極大地發揮”。

IDG旗下負責創業投資業務的IDG Ventures，就是這種“去中心化”管理模式的一個典型樣板。

目前，IDG Ventures網絡由分布在美國（波士頓、舊金山）、印度、中國和越南的5個獨立合伙制基金管理機構組成。這5家機構共用同一個品牌—IDG，每家機構都由各自獨立的合伙人團隊負責具體運作。

不知道是否是巧合，2005年，頂著創業投資界雙子星座稱號的紅杉資本（Sequoia Capital）在其國際化過程中也采用了跟IDG Ventures類似的“獨立團隊、共享品牌”的拓展模式（詳見本刊2006年第9期《紅杉資本演繹中國版》）。

“我們不太清楚他們（紅杉資本）確定國際化路徑的具體過程。”麥戈文接著笑道，“但是我想他們應該觀察到了我們這樣做的結果。而且從時間上來看，我們在15年前就已經開始國際化生存了。”

眼下，就在紅杉資本進入中國、印度等國市場的同時，麥戈文已經把目光盯上了波蘭、韓國等5個國家的頂尖創業者。但至少短期內，很難有哪個國家的市場能夠替代中國在IDG Ventures中扮演的角色。

事實上，經過長達15年的發展，到目前為止IDG Ventures已經演變了全球范圍內惟一一家以中國為主要目標市場的國際性創投機構。在創投領域，麥戈文進行全球化思考（Thinking Globally）也因此具備了更加堅實的基礎。

長大成人

2005年11月，IDG-Accel中國成長基金完成募集任務，其總規模達3.1億美元，“原本想進來的錢超過了6億美元”。新基金完全交由IDGVC現在的合伙人團隊來管理，由周全、熊曉鴿、章蘇陽、林棟梁、楊飛、過以宏、李建光等7個GP來共同決策，同時Accel Partners合伙人金#8226;布萊爾和IDG董事長麥戈文都是這支基金的顧問委員會成員。

IDGVC開始充當國際主流VC進軍中國的通道。

作為共同發起人的IDG和Accel Partners在IDG-Accel中國成長基金中各自的投入都是2500萬美元，“各占IDG-Accel原先預定規模的10%”。

“作為LP（有限合伙人/基金投資人），雖然我們在新基金中承諾出資的比重首次從原來的100%下降到了現在的8%，但是我們仍然是IDG-Accel最大的單一LP。”麥戈文表示，IDG-Accel其余2.6億美元的資本基本上都來自于世界著名的LP，其中80%以上是Accel Partners自身的長期合作伙伴，但每家投入不超過1500萬美元。

IDG-Accel的成立標志著IDGVC開始長大成人。“如果我們仍就是IDGVC新基金惟一的LP，那只能說明IDGVC還不能脫離IDG的懷抱。”麥戈文接著說，“這不是我所希望看到的”。

從最初的絕對老板到100%的LP再到當前8%的LP，在IDGVC漸漸長大的同時，IDG對IDGVC的控制力卻在逐漸減弱。

麥戈文對此的反應倒是比較坦然。“我們的基本想法是，首先IDGVC必須是一項成功的事業，然后IDG要做的事情就是在其中找到適合發揮自身優勢的角色和空間。”麥戈文反問道，“如果事情沒做成，100%的控制權又有什么意義呢？”

企業跟人一樣，長大了就會有自己的想法，但是之前的血緣關系卻是無法改變的。

“在滿足一定標準（Criterion）的前提下，IDG-Accel理論上是可以100%用來投資IDG技術創業投資基金之前投資過的企業的。”但是到目前為止，IDG-Accel的投資組合當中只有好耶一家以前獲得過IDG技術創業投資基金的注資。

但就是這家由章蘇陽主導投資的好耶在2007年3月底被分眾傳媒完全收購后，即將成為IDG-Accel投資組合當中第一家具備成功退出條件的公司。從IDG-Accel投資好耶到好耶被分眾傳媒全資收購中間不過12個月的時間。繼框架傳媒(從獲得IDGVC投資到被分眾傳媒收購中間只經歷了9個月時間)之后，在IDGVC投資組合退出速度方面，好耶也因此創造了第2個奇跡。

首先行動優勢

IDG-Accel的問世迎合了近年來中國市場成長型企業大量涌現的趨勢。但是跟以往不同的是，就在IDG-Accel募集成立的同時，大量國際主流VC、成長型基金、PE（私有股權投資）等投資者已經或者正試圖在中國市場占據一席之地。

“VC之間競爭的焦點正在由融資能力轉向投資能力。”在賽富投資前合伙人（Partner）周志雄看來，此前IDGVC能夠占據中國創投界榜首位置的一個很重要原因就在于其中國團隊擁有獨立的投資決策權，能夠對中國市場的變化做出快速反應。

但是現在伴隨著大量本土GP+國際LP型基金的崛起以及投資決策權向中國市場的轉移，IDGVC能夠繼續保持其在中國市場的絕對領先地位嗎？

“我們在中國創投市場已經有超過15年的時間了，已經培養了一大批畢業生（指IDGVC投資并且已經通過上市等方式退出的企業創業者或者主要管理層）。”麥戈文認為，這使得IDGVC有可能率先把美國一些比較適用的實踐經驗引入到中國來，“比如，邀請自己的畢業生擔任創業合伙人或者說駐司創業者（Entrepreneur in Residence，詳見本刊2006年第1期《IDGVC：活得久，更要活得好》）”。

除了采用拿來主義外，IDGVC還根據中國資本市場發展的狀況進行著探索性實驗。2006年8月，IDGVC投資的遠光軟件(深圳證券交易所：002063)登陸深圳證交所中小企業板塊，即將成為IDGVC試水從境內公開資本市場退出的第一單。

“IDGVC已經是中國創投界的一塊品牌，具有很強的號召力。”僅僅通過“贏在中國”一個項目，IDGVC就收到了5000多份商業計劃書，其中比較具有商業價值的超過了120份。麥戈文眼中IDGVC的另一個巨大優勢，就在于其強大的人脈關系網絡。

目前，IDGVC超過30多人的投資者隊伍，分布在北京、上海、廣州、深圳、香港等中國城市以及波士頓和硅谷等美國城市。在投資團隊人數和中國內地辦公室數量等方面，IDGVC都遙遙領先于活躍在中國市場的其他VC。

“隨著中國市場的發展，IDGVC未來還有可能在南京、大連、重慶甚至長沙設立辦公室。當然具體的決定還是得由周全、熊曉鴿他們來做。”麥戈文笑稱，自己現在只是IDGVC的一名“顧問”而不是老板。