資產證券化信用評級：國外模型方法及其借鑒

摘要：資產證券化作為金融重大創新之一，信用評級模型化分析的重點是預期損失的預測。本文通過對國外信用評級機構進行資產證券化信用評級所采用的模型方法的綜合評述與研究，提出了對中國資產證券化信用評級的借鑒意義。

關鍵詞：資產證券化；二項式擴展方法；多重二項式擴展方法；蒙特卡洛模擬方法

中圖分類號：F803.91 文獻標識碼：A 文章編號：1002-2848-2007(05)-0037-08

一、資產證券化及其信用評級特點

資產證券化(Asset-backed Securitization)是近幾十年來世界金融領域的最重大創新之一，起源于上個世紀60年代末美國的住宅抵押貸款市場，80年代以來，隨著世界經濟的飛速發展，資產證券化的內涵和外延也發生了變化，資產證券化的概念按以下順序擴展：住宅抵押貸款證券化—銀行信用證券化—資產證券化，資產證券化的概念已不僅指一種實際過程，而在更重要的意義上成為一種具體內容十分豐富的理財觀念和方式。

一般來說，資產證券化的基本參與者包括：發起人、特殊目的載體(special purpose vehicle，SPV)、承銷商、信用增級機構、信用評級機構、托管人、投資者等。資產證券化的基本運作程序主要包括以下幾個步驟：(1)確定資產證券化目標，組成資產池；(2)組建特殊目的載體(SPV)，實現真實出售；(3)完善交易結構，進行信用增級(Credit Enhancement)；(4)資產證券化的評級；(5)安排證券銷售，向發起人支付購買價格；(6)證券掛牌上市交易，資產售后管理和服務。

在證券化過程中，信用評級無論對發行人還是投資者均有必要。從發行人角度看，信用評級的高低直接影響發行人的籌資成本，也在很大程度上決定了資產支持的證券的市場需求(因為許多法律規范以及機構投資者都對證券提出了最低信用等級要求)。從投資者角度看，信用評級能夠對資產支持的證券的信用程度和風險水平有更為客觀的認識，彌補后者在信息和分析方面的局限性。

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