證券投資的九大誤區

做好證券研究與投資，要有正確的方法論與正確的理念。而事實上，許多有關證券投資的方法論或理念存在明顯的邏輯錯誤。以下略舉數例，曰：證券投資九大認識誤區。

誤區一：資金面決定股市行情。買股票得用錢，猛一想，所謂資金面決定股市行情仿佛是有道理的，而且無論過去或現在，我們經?？梢钥吹皆S多從資金面人手分析股市行情的報告?？墒亲屑毞治?，此觀點其實十分牽強。因為買什么都得花錢，如果“物價上漲是因為資金充裕，物價下跌是因為資金不足”從整體上講還有點道理的話，則物價結構性的波動就難以用資金面的原因來解釋了。

誤區二：“GDP是股市的晴雨表”。有一種邏輯認為：“股市是經濟的晴雨表”——GDP(增長率)是一國經濟的最主要指標——GDP增長率的變化決定股市興衰，即“GDP是股市的晴雨表”。不少人士認為，似乎GDP的些微變化都必然影響股市的運行。而事實上，中國股市指數漲跌與GDP增長率之間扯不上什么線性或有規律的非線性關系。國外也有這樣的例證：1964年到1981年，道指漲了一個點(從874到875)，期間美國GDP差不多漲了4倍：1981年到1999年，美國GDP漲了不到3倍，道指上漲了10多倍。因此，投資大師彼得·林奇曾說：“對股票投資而言，預測經濟的變化趨勢沒有意義。”

誤區三：政策市?！爸袊墒惺莻€政策市”，言下之意是政府要它漲它就漲，政府要它跌它就跌。過去，特別是股權分置改革前，股市受政策影響的程度的確較為明顯。但是，現在及將來，如果還是認為中國股市是個政策市，可能就會在市場趨勢判斷上出現錯誤而失去機會。在規櫝化、市場化、國際化的趨勢下，未來中國股市的運行將會越來越體現其自身的規律性。

誤區四：本土定價權。近兩年，無論是股票市場還是期貨市場，當某類商品或某類行業指數受國際市場同類商品及同類指數較大影響出現聯動的時候，經常會有“愛國主義的聲音”高呼“本土定價權”。筆者以為，定價權根本就無所謂“本土”與“海外”，定價權其實是由市場決定的(當然市場有被操縱的時候)。相反，在經濟、金融全球化浪潮中，以國際化的視野分析和研究問題，多一點比較與鑒別，是十分必要的。

誤區五：簡單的市盈率定價法。無論對于大市或者個股，市盈率定價相當程度上是有效的。但過于簡單的市盈率定價法也是投資與研究失誤的重要原因之一。在中國股市歷史上，兩次用市盈率對大市估值得出完全相反的判斷頗為有趣：一次是在2001年以前，當整個市場市盈率在40倍以上時，“主流觀點”認為，成長中的新型市場應當比成熟市場有更高的市盈率：2003至2004年，整個市場市盈率在15倍左右的時候，當時“主流觀點”又認為，新興市場應當比成熟市場有更低的市盈率。

誤區六：股價太高(低)。股價高時賣出或不敢買入，股價低時買進或不愿賣出，這是中小投資者普遍持有的投資理念。他們往往并不分析股價高低的原因，頂多只是與歷史股價進行比較，看不到股票代表的是鮮活的企業，而企業是在不斷發展變化的?？梢灶A見，在中國股市日趨成熟的情況下，市場的結構性分化將會更為劇烈，將股價的高低作為買賣的理由顯然是十分荒謬的。

誤區七：模型選股。模型選股因為沾了一點“金融工程”的光，顯得有點神秘，又因為它需要借助電腦和運用一系列復雜的指標，顯得有相當的“技術含量”。其實，模型選股的弊端是十分明顯的，那就是重歷史而不重未來。據筆者所知，中國股市歷史上模型選股選出的十大明星就有銀廣夏和藍田股份。投資大師巴菲特根本不懂得模型選股，但這并不影響他成為股神。

誤區八：不知者不可畏。所謂“不知者不可畏”的意思是指投資不知情的股票反而沒有什么可害怕的。更有甚者，還有很多“知者可畏”的例子，比如某些股票，許多人都知道它好，但就是不買它，這里潛在的邏輯是，我比別人聰明，我能夠做得更好。偉人曾經說過，聰明人最愚蠢，愚蠢人最聰明。

誤區九：市場如賭場。過去有人說中國股市是一個賭場，現在我們應當認識到中國股市的規范化、市場化已經取得了很大的成績，股市正在成為一個真正的市場。彼得·林奇還有一句名言：只要用心對股票做一點點研究，普通投資者也能成為股票投資專家，并且在選股方面的成績可能不會遜色于華爾街的專家。在這個市場投資，即使是普通投資者，也完全可以對關注的公司做一些基本的研究。

(摘自《中國證券報》2006．10．31)