連環(huán)擔(dān)保演繹圈錢饑渴

正常情況下，企業(yè)正常的融資應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：即先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票，這也就是資本結(jié)構(gòu)理論中有名的“啄食順序原則”。但在投資“饑渴癥”的刺激之下，我國大量企業(yè)在融資順序上卻明顯地背離這一原則，它們往往反其道而行，先通過上市進(jìn)行股權(quán)融資，然后再進(jìn)行債券融資和貸款融資，而這一現(xiàn)象最終演變?yōu)榇罅可鲜泄鞠嗷?dān)保或連環(huán)擔(dān)保，形成大量的地緣性擔(dān)保圈。

擔(dān)保圈是上市公司相互擔(dān)保或連環(huán)擔(dān)保而形成的特殊擔(dān)保形式，它使得那些原本互不關(guān)聯(lián)的上市公司通過相互擔(dān)保被連接在一起。由于擔(dān)保圈內(nèi)企業(yè)之間相互擔(dān)保往往采取的是“保證擔(dān)保”的形式（保證擔(dān)保和抵押擔(dān)保相對(duì)，是一種僅僅基于保證者信用而存在的擔(dān)保，極易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)），因此，如果圈內(nèi)有一家公司資金鏈斷裂，就可能引發(fā)“多米諾骨牌效應(yīng)”，不僅會(huì)將圈內(nèi)所有公司拖下水，還將可能波及到整個(gè)證券市場(chǎng)和金融體系，觸發(fā)區(qū)域金融危機(jī)。

上市公司擔(dān)保圈問題一直是我國證券市場(chǎng)長期存在的頑疾之一。雖然證監(jiān)會(huì)于 2003年8月發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問題的通知》，但這一行為并沒有得到有效遏制，甚至還有蔓延的趨勢(shì)。

實(shí)際上，上市公司通過擔(dān)保圈套取銀行資金，無異于飲鴆止渴，最終損害的是中小投資者的利益。大量的上市公司因?yàn)檫B環(huán)擔(dān)保而招致訴訟，進(jìn)而影響業(yè)績與正常業(yè)務(wù)的開展。至于那些以資本運(yùn)作為手段，依靠連環(huán)擔(dān)保套取資金的做法，更是將上市公司置于萬劫不復(fù)之地。

擔(dān)保圈內(nèi)的上市公司大多存在刻意隱瞞、虛假信息披露等情況。以“河北擔(dān)保圈”為例，圈內(nèi)涉及到的幾家主要上市公司如寶碩股份、滄州化工、東盛科技，在重大擔(dān)保問題上都存在嚴(yán)重的故意隱瞞。三家公司未披露的對(duì)外擔(dān)保額分別高達(dá)16億元、20億元和11億元，均為各自凈資產(chǎn)的數(shù)倍。

銀行對(duì)“擔(dān)保圈”的形成也難辭其咎。滄州化工自2003年起至2006年9月30日，對(duì)外擔(dān)保余額為22.26億元。而滄州化工2003年至2006年歷年的年報(bào)、半年報(bào)都清楚地顯示，其資產(chǎn)從來沒有超過12億元，其擔(dān)保的貸款資金將面臨巨大的回收風(fēng)險(xiǎn)。

不進(jìn)行盡職調(diào)查就發(fā)放貸款，是失職。在調(diào)查知情之后仍然發(fā)放貸款，是瀆職。有關(guān)銀行責(zé)任人的失職或?yàn)^職，不但為銀行系統(tǒng)制造了大量不良貸款，同時(shí)還縱容和滋長了證券市場(chǎng)的違規(guī)行為。這是銀行監(jiān)管部門需要正視和認(rèn)真加以解決的問題。

圈錢動(dòng)機(jī)多種多樣

政績動(dòng)機(jī)。企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是衡量企業(yè)管理者“政績”的主要因素，尤其是國有及國有控股企業(yè)。

小團(tuán)體利益。企業(yè)管理者，包括一般管理人員和企業(yè)職工的工資、資金等福利與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤，企業(yè)經(jīng)營者為了小團(tuán)體利益，往往利用各種手段圈錢，進(jìn)而增加利潤。

取得銀行貸款。企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)，銀行為控制風(fēng)險(xiǎn)，不僅要對(duì)企業(yè)的資信進(jìn)行評(píng)估，而且還要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，企業(yè)管理者往往通過圈錢來獲取更多的貸款。

避免ST和退市。根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，因?yàn)樯鲜泄矩?cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況連續(xù)惡化，將被特別處理、暫停交易甚至退市，上市公司為避免落得此結(jié)果，鋌而走險(xiǎn)圈錢彌補(bǔ)虧損。

上市解困。對(duì)于很多國有企業(yè)而言，上市圈錢的一個(gè)重要?jiǎng)右蚴菫榱私饫АＫ鼈兘?jīng)常出現(xiàn)“一年盈、二年貧、三年虧”的現(xiàn)象。