開放式基金ＶＳ封閉式基金

何　穎

2006年的開放式基金給投資者帶來了豐厚的回報，它已經成為普通老百姓的投資首選，在2007年初更是出現了一“票”難求的火爆場面。人們現在一提起基金往往指的是開放式基金，殊不知開放式基金只是基金家族中的一員，它還有個兄長被稱為封閉式基金。在我國封閉式基金起步要早于開放式基金，但無論在規(guī)模還是創(chuàng)新上的發(fā)展都落后于開放式基金。隨著基金業(yè)的迅猛發(fā)展，封閉式基金的問題得到了更多層面的關注，其中不乏存在較好的獲利機會。我們在發(fā)掘機會之前，首先對開放式基金和封閉式基金作個比較，了解它們的異同。

一般而言，封閉式基金和開放式基金的主要區(qū)別為：

第一，基金規(guī)模和基金存續(xù)期限不同。封閉式基金的規(guī)模是固定的，并有明確的存續(xù)期限；開放式基金的存續(xù)期和基金規(guī)模是變化的。封閉式基金的存續(xù)期限一般為5—15年，在此期限內已發(fā)行的基金單位只能轉讓，不能贖回，雖然特殊情況下可進行擴募，但擴募的條件比較嚴格。開放式基金的規(guī)模不固定，投資者可以根據需要隨時申購或贖回基金份額，這導致基金規(guī)模每日不斷變化，始終處于“開放”狀態(tài)。如果基金運作得好，基金規(guī)模可能會越來越大，存續(xù)時間也會延長；反之，基金規(guī)模則會縮小，如果基金規(guī)模過小，還會導致基金終止。

第二，影響基金價格的主要原因不同。無論封閉式基金或開放式基金，基金單位資產凈值是形成或決定基金價格的基礎，但是因基金類型不同，影響基金價格的主要原因存在差異。封閉式基金是在證券市場的投資者之間進行轉讓的，基金價格受市場供求關系的影響較大；開放式基金的買賣價格依據基金單位凈值的大小扣除一定的費用，所以，基金單位資產凈值是影響基金價格的首要因素。

第三，收益與風險不同。封閉式基金的收益主要來自于兩個方面：一是二級市場的買賣價差；二是基金的分紅。分紅數額的大小主要取決于基金收益的大小，基金收益又主要取決于基金管理人的業(yè)績。因此，封閉式基金持有人面臨的風險主要是來自于兩個方面：一是二級市場的風險；二是基金管理人能力的風險。投資于開放式基金的收益主要是來自于贖回價與申購價之間的差價，這一差價完全取決于基金管理人的業(yè)績。因此，開放式基金持有人面臨的風險主要是基金管理人能力的風險，而無二級市場風險。

第四，對管理人的要求和投資策略不同。封閉式基金的管理人沒有基金持有人隨時要求贖回的壓力，其募集到的資金可全部用于投資，這樣，可實行長期的投資策略，以取得長期績效。開放式基金面臨隨時申購、贖回的要求，如果管理水平低，導致基金單位凈值下降，投資人就會要求贖回基金單位，從而引起基金規(guī)模的縮小，嚴重的會導致基金清盤。同時，開放式基金的投資組合等信息披露的要求比較高。開放式基金客觀上要求必須保留足夠的現金資產或投資于變現能力強的資產，以便應對投資者的贖回，而不能盡數的用于長期投資。開放式基金的上述要求對管理人有一定的壓力，能促進基金管理人改善管理，積極運作基金資產，給投資人以較好的回報。

第五，基金交易方式不同。封閉式基金一般在交易所上市交易。開放式基金一般不在交易所上市，投資者認購和變現基金都直接與基金管理公司往來，而不是投資者與投資者的交易。

目前多家基金管理公司不僅管理著多只開放式基金產品，也同時管理著多只封閉式基金，封閉式基金在凈值表現上并不遜色于開放式基金，但因為交易方式等原因，造成我國的封閉式基金出現了大面積“折價”的現象，即封閉式基金的二級市場價格要低于基金的實際凈值，有的折價甚至達到了30%以上。隨著機構投資者實力的壯大，這其中蘊含的機會被逐漸挖掘出來，特別是今后融資融券業(yè)務、股指期貨業(yè)務的推出，給封閉式基金帶來了更大安全邊際，可以肯定封閉式基金大比例折價的現象將逐漸回歸到一個合理水平，而在此之前也就給投資者帶來了很好的套利機會。