成長型企業應當重視營運資金管理

在成長型企業中，管理人員往往更加關心如何擴大產量和銷售，但卻常常忽視現金流量問題。處于快速成長中的企業如果單純追求規模的持續擴張和銷售額的增長，而忽視不斷擴大的資金缺口和債務規模，一旦遇到波折將會破壞現金流的正常運行，進而會遭受沉重打擊，甚至是毀滅性災難。“三株”集團和“秦池”酒廠等眾多企業的興衰也驗證了加強營運資金管理的重要性。加強營運資金管理不僅有助于企業健康成長，而且能夠增加利潤。通過“資金缺口”這個概念可以清楚的說明加強營運資金管理對企業成長的重大意義。

一、“資金缺口”概念

一般而言，企業經營活動可以分為采購、生產和銷售三個階段，在存貨（原材料）采購中形成應付賬款、生產過程中存貨（原材料）占用資金，銷售后形成應收賬款，通過應付賬款、存貨和應收賬款周轉率可以評價企業營運資金管理效率。通過“資金缺口”這個概念，可以將應付賬款、存貨和應收賬款周轉率綜合在一個數學表達式中反映。資金缺口是指，在一個經營周期內，由于支付貨款日和收回貨款日之間存在時間差而產生的資金短缺。大部分企業通常要在收回貨款之前向供應商支付貨款，由此產生資金缺口。資金缺口指標可以用數學公式來表示，即

資金缺口＝營業周期－應付賬款付款期

資金缺口＝（存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數）

資金缺口＝－應付賬款周轉天數

其中，存貨周轉天數＝（存貨平均余額×360）÷全年產品銷售成本，該指標反映存貨（原材料）運達、投入生產和銷售運出為止的這一段時間；應收賬款周轉天數＝（應收賬款平均余額×360）÷全年產品銷售收入，該指標反映存貨運出日至貨款收回日這一段時間；應付賬款周轉天數＝（應付賬款平均余額×360）÷存貨，該指標反映存貨（原材料）運達日至貨款支付日這段時間，具體如上圖所示。在計算存貨周轉天數、應收賬款周轉天數以及應付賬款周轉天數等指標時，還有更精確的計算方法，在此不再討論，只是借用常見的計算方法（包括近似的計算方法）說明有關概念。

“資金缺口”這一指標可用于衡量資金短缺程度，資金缺口越大，資金短缺程度越嚴重，資金缺口越小，資金短缺程度越輕。為了保證經營活動的不間斷進行，企業需要在資金短缺期間進行融資。資金缺口越大，企業承擔的利息費用就會越大，即使利率很低時融資成本也會快速攀升。因此，縮小資金缺口是改善營運資金管理的重要措施。盡管不同行業、不同地區和不同時間的平均資金缺口有所不同，但是任何想改善營運資金管理的企業都應關注這一指標，對于快速成長企業更是如此。

二、資金缺口對企業利潤的影響

如果企業存在資金缺口，要使生產經營活動連續進行，就需要為購入的存貨進行融資，由此產生利息費用。從以下例子可以清楚的看到資金缺口對企業利潤的影響。

假定某商業企業無論是銷售還是采購都采取現金交易，一旦交易完成立即進行結算，即沒有賒銷和賒購。根據前面的公示，此時該企業資金缺口、融資額及融資成本計算如下：

資金缺口＝存貨周轉天數

所需融資額＝存貨平均余額×資金缺口

所需融資額＝存貨平均余額×存貨周轉天數

全年融資成本＝融資額×利率

全年融資成本＝存貨平均余額×資金缺口

全年融資成本＝存貨平均余額×存貨周轉天數×利率

在現實中商業信用廣泛存在，大量商品買賣與資金結算都存在時間差，由此對資金缺口產生兩方面的影響，一方面，由于應收賬款的存在會使資金缺口擴大，另一方面，由于應付賬款的存在會使資金缺口縮小，將上面的分析推而廣之可以看出，由于資金缺口存在所需的融資額、全年的融資成本、以及為資金缺口中每一天存貨融資的成本分別為：

融資額＝存貨平均余額×資金缺口

融資額＝（全年產品銷售收入×產品銷售成本率）÷360×資金缺口

全年的融資成本=（全年產品銷售收入×產品銷售成本率）÷360×資金缺口×利率

為資金缺口中每一天存貨融資的成本＝全年銷售收入÷360×銷售成本率×利率

假定A公司每年銷售額為36 000萬元，銷售毛利率為30％，存貨周轉率為9次/年，即存貨周轉天數為40天（360÷9），應收賬款收款期為50天，應付賬款（平均）付款期為30天，則A公司資金缺口為60天。如果流動資金貸款利率為5%，那么由于存在資金缺口，A公司每天將承擔3.5萬元的利息。計算過程如下：

A公司每天銷售額＝36 000÷360＝100萬元

A公司產品銷售成本率＝1－30％＝70％

每日產品銷售成本＝100×70％＝70萬元

在這個例子中，一天存貨的融資成本為3.5萬元（36 000÷360×70％×5%）；A公司資金缺口為60天，為60天的存貨進行融資的全年利息費用總額＝3.5×60＝210萬元。反之，如果A公司資金缺口每縮短一天，稅前利潤便會增加3.5萬元。由于存在機會成本，即使A公司資金充裕，不需要融資，它也會因為存貨占用資金而造成潛在收益的損失。由此可見加強資金缺口管理對企業效益的影響。

三、如何控制資金缺口

資金缺口＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數－應付賬款周轉天數，因此可以通過下述三種方法縮減資金缺口。

（一）延長付款期。在大多數行業中，付款期主要由交易慣例確定。例如，食品加工業的平均付款期相對較短，服裝業的平均付款期則相對長一些。而在許多服務性行業中（如通信公司）都沒有存貨，因此其資金缺口等于其平均收款期。所以雖然付款期限存在一定彈性，但是變化不大。

（二）縮短收款期。企業貨款回收速度越快，資金缺口越小。但在許多情況下為擴大銷售或提高競爭力而給予商業信用是必須的。此外，收款期限也會受到行業性質的影響。例如，采取現金交易的企業（如商業零售企業）的收現期為零。因此收款期限變化也不會太大。

（三）提高存貨周轉率。存貨周轉速度越快，存貨占用資金水平越低，其流動性越強，轉化為現金的速度越快，資金缺口就越小。所以，除收款期和付款期外，存貨周轉率對資金缺口的影響較大。通過下面的例子，我們可以看到改進生產和銷售，提高存貨周轉率將會對資金缺口產生何種影響，進而知道為什么要加強營運資金管理。

假定A公司存貨周轉天數減少10天，即從最初的40天降至30天，而其它情況沒有變化，即使收款期和付款期沒有改變，存貨周轉天數減少也會使資金缺口減少10天，每年將直接節約10×3.5＝35萬元利息費用。由此可見，縮減資金缺口有助于增加企業利潤。這一改變來自改善存貨管理。雖然存貨周轉率也會受行業類型影響，但是在認清改善營運資金管理的重要性后，管理人員可以通過采取積極措施來改善這一指標。

四、資金短缺對企業發展的影響

銷售部門對于增加銷售額、提高存貨周轉率負有重要責任。但是資金缺口分析還告誡成長型企業決不能忽視現金流量問題。在快速成長期，財務經理和銷售經理都要關注資金缺口，否則銷售額的增加未必會帶來利潤的增長。如果因為銷售大幅度增長而導致累積現金流量變為負值，企業將面臨生存危機。

例如，假定與上一年度相比，A公司的銷售增長率為100％，則其存貨需求至少也會增長100％，但是銷售量的迅速增長帶來的繁榮景象往往會使管理人員過于樂觀，為保障銷售需要的想法可能會導致安全存貨的迅速膨脹，由此造成現金需求（現金流出量）至少也會增長100％以上。此時，如果A公司的資金缺口、銷售毛利率和融資金額等情況都沒有變化，那么該公司的現金流量將變為負值。此時，銷售額增長越快，企業因資金枯竭而面臨困境的速度也越快。企業如果已經陷入這種境地，就必須減少資金缺口、增加邊際利潤或者放慢銷售增長速度，直到現金流入和現金流出實現平衡。

當然，現實世界是千變萬化的。許多企業會在瞬間成長，企業的存貨水平也會隨季節和氣候等因素變化而增減，或者由于價格波動致使產品銷售成本難于預測。但是有一點是不會變的，對于要實現快速健康成長的企業而言，加強營運資金管理，防范營運資金短缺的風險是必不可少的。

（作者單位：審計署駐濟南特派員辦事處）