反思“５·３０事件”

交易成本過高，最直接的結果，就是“劣幣驅逐良幣”，真正的守法者“玩不起”了

5月30日，財政部宣布自當日起上調證券（股票）交易印花稅稅率，由0.1%調整為0.3%。市場隨之震蕩，跌勢異常兇猛。

中國股市終于開始調整了，建議大家慎重地對待年內的行情，當政策面發生突變，市場劇烈震蕩的時候，最好的辦法是關注風險，防范市場“過度調整”。

從5月30日到6月1日，A股市場“慘烈”收場，大盤跌幅8%，但是個股跌得很慘，累計跌幅超過交易所規定的“異動”標準、并且發布異動警示的股票，達到820只；下跌家數、點數，以及當周成交量，雙雙刷新記錄。

6月4日，兩市超過半數的股票跌停；6月5日，上證探到了本輪下跌的底部3404點，滬深兩市在盤中只有25只股票是紅盤，1000多只股票“撞板跌停”。

在私下場合，人們已經用“股災”形容“5·30事件”；直到6月5日下午收市，在網絡博客和其他言論渠道，仍然充斥著各種傳言與猜測……

市場調整，只說明在短期內，大資金對于印花稅的上升相對謹慎。在我看來，印花稅的上調，是一個長線的利空因素。在股票與資金“雙管制”市場里，對苦苦掙扎過來的人來說，誰能想得到交易稅的上調，將會為這個市場帶來什么？

首先，根據業內計算：截至5月30日，5月份平均每天成交額為3169億元；如果以后的成交額保持這個水平，每個交易日股民要繳納印花稅19億元；2006年，共有240個實際交易日，今年相差不會很多，那么，計算到明年的5月底，僅僅印花稅一項，可以達到4560億元——相當于2006年國家總稅收的13%。

不算不知道，一算嚇一跳。以當前真實的散戶交易成本計算，在滬深股市，現在只須交易56次以后，你的交易金，就被吞蝕完畢。舉例來說，如果你的本金有兩元錢，每次拿出一元錢為交易金，買賣股票，算你不虧不賺，那么交易56次以后，你的交易費用累計，大約就是一元錢。

其次，2006年，上市公司的利潤總和為3892億元，其中屬于流通股部分的利潤只有大約800億元。也就是說，2006年上市公司的全部利潤尚且不夠交付印花稅。

交易成本過高，最直接的結果就是“劣幣驅逐良幣”，真正的守法者，確實玩不起，特別是當趨勢走熊的時候，個別券商就會重新走上與客戶“對賭”的老路，甚至“私設盤房”。其中的風險之大不言而喻。

其三，5月23日，出于對股市、股民負責，財政部、國稅總局聯手出面辟謠，語調堅定地告訴大家，“不會調高印花稅”。然而，就在辟謠后的“第7日”，調高印花稅的政策竟然在30日零時宣布“開始實行”，頗有點神出鬼沒的味道，以“半夜雞叫”的手段給了市場一個猝不及防。

我們的國家，特別是政府機構，更應當維護市場的大環境，嚴格各項制度，在任何路段，前車“猛踩剎車”之前，必須示意一下后車，必須給個信號，防止后車追尾，發生重大交通事故。

可以這么說，以我們今天的技術條件，完全可以滿足更高的信息管理。再重要的政策也應當有一個提前量，否則，市場就會失去方向，失去節奏與步調，進而失去信心。

當然，市場總會有突發事件，但我們可以借鑒海外的經驗，比如“9·11事件”發生時，華爾街以長期休市來應對。我們也要有危機意識，也有必要建立相應的休市條款，建立安全機制、“熔斷機制”。該休市時必須休市，從而把不可預見的外界沖擊所帶來的市場波動降至最小。

其四，在社會心理學上，有一個解釋，我們稱其為“退場效應”。比如有很多人參加一個大型聚會，時間持續已經很久，但大家表面上仍然保持社交的禮儀，誰都不好意思提議先走。正在這時候，看見主人起身，這時，幾乎所有的人都感到總算可以結束了，于是紛紛起身告辭，然后一哄而散。事后主人說，“其實我只是想去洗手間而已。”

在我看來，“5·30事件”也觸發了非常類似的退場效應，市場之所以發生短線風險，這就是最重要的原因之一。如果大家都這么想了，只需要一件看上去非常不起眼的小事，甚至比印花稅更小的小事，也足以將其觸發。

其五，在我國，長期以來資本市場一直都受“歧視”。表面上看地位似乎無可挑剔，但是實際上股市并不“受寵”，也不“當家”，“5·30事件”就是最新的證明。

對于我國如此龐大的低檔產品制造能力、無限供給的勞動力、對自然資源無限制的消耗力以及近乎于病態的分配體制，已經形成了前所未有的接近于“空白”的國內消費需求；除了中國股市，所有的行業都在消費人民幣，這就等于是從中國股市借錢出去。如果中國股市就此走熊，再也借不出錢的時候，就會摧毀最后的消費資源。

當然，如果股市自身的發展有問題，那就不是跌不跌、或是押大還是押小的問題，而是其他性質的問題了。