對高新技術上市公司Ｒ＆Ｄ財務管理的若干思考

　　【摘要】目前，高新技術企業對R&D進行財務管理的必要性和迫切性愈顯突出。加強對高新技術企業R&D財務管理的研究，掌握其融資、投資以及財務風險的形成、發展等規律，具有十分重要的意義。本文對此進行探討。
　　
　　一、概述
　　
　　R&D是高新技術企業生存和發展的動力源泉。我國高新技術企業R&D投入在高速增長，與此不相適應的是，我國現行的企業財務管理理論和方法比較滯后。現行的財務管理模式是建立在傳統工業企業基礎上的，以貨幣、實物等物質資本的籌集、運用為核心內容，這種財務管理模式不能滿足高新技術企業具有高投入、高風險性質的R&D對財務管理的新需求。
　　
　　二、R&D財務管理的現狀分析
　　
　　（一）R&D財務管理的意識不強
　　以往高新技術企業對R&D的管理主要停留在技術層面，往往缺乏從價值方面的有效管理。具體體現在兩個方面：
　　1.R&D資金缺乏合理的規劃
　　目前，國內高新技術企業資金來源單一，絕大多數企業的R&D資金來自于留存收益中，且普遍投入不足。在對我國高科技上市公司年度財務報告調查中發現高科技企業對R&D投入嚴重不足。
　　2.企業內部缺乏健全的R&D財務管理制度，沒有專門的機構或人員對R&D 資金進行管理
　　在R&D資金投入逐漸擴大的趨勢下，這種管理模式顯然已不能滿足高新技術企業對R&D資金有效管理的需要。
　　
　　（二）R&D資金使用過程中缺乏系統的實時管理
　　不少企業抱著技術創新的愿望，將大量資金投入研發項目，卻缺乏配套、有效的資金管理制度。
　　1.未能做好R&D資金的財務預算；
　　2.管理過程疏漏。
　　由于缺乏專門的機構與人員對R&D資金使用進行跟蹤管理，使財務部門與投資部門難以充分協調R&D 決策，資金的供應很難做到及時、高效。同時，因為R&D過程時間跨度較大，而外界環境變化迅速，由于管理不到位或滯后，導致應該中止投資的項目還在繼續投資，該加大投資的卻仍按部就班，使企業不是浪費了資金就是錯失了開發新產品和新技術的良機。
　　
　　（三）對R&D財務風險的重視程度不夠
　　1.舉債規模過大
　　高新技術企業的首要經營目標是追求企業價值最大化，同時兼顧其他目標，這就要求高新技術企業融資必須給企業經營帶來一定的盈利。企業在進行債務融資之前，應對R&D的資金需求進行合理預測，合理確定資金的需要量，并使融資的數量與需要量相匹配。由于R&D項目的高度不確定性和債務融資的杠桿效應，企業往往因融資過剩而降低舉債融資的使用效果，給企業經營帶來風險。
　　2.舉債方式不盡合理
　　企業的融資方式不同，所付出的成本和承擔的風險也不同。高新技術企業要依據本身所處的不同發展階段和R&D對資金的需求特征，采取相應的權益或債務融資方式，避免融資方式不當造成財務風險。
　　3.負債結構不合理
　　高新技術企業R&D對資金的需求往往在較長的時間里具有周期波動性。在基礎研究階段，時間長，資金需求量相對較小；而在技術開發階段則時間短，資金需求量大。因此，負債融資的多少及其期限結構應與企業及R&D的周期波動相匹配，避免出現不合理的債務融資安排所引起的某一時點上的償債高峰，或某一時點的資金閑置。在進行融資安排時應盡量合理安排流動資產與短期負債之間的關系，保證有足夠的短期償債能力。同時還要遵循短期資金由短期負債來融通、長期資產由長期負債來融通的原則。
　　
　　（四）信息披露不規范，不利于企業價值的發現
　　在高技術預示著高收益的投資理念支配下，高、新技術上市公司理應成為股市投資的熱點，受到股民的“青睞”。可是現實情況卻是：高新技術企業有關的財務信息披露出來時“市場反映平淡”，其主要原因是能反映高新技術企業價值及增長潛力的信息未能披露出來，缺乏對R&D支出信息的披露，嚴重影響公眾對企業投資價值的判斷。R&D信息披露的這種狀況使得會計信息的可比性和決策相關性大打折扣，同時也使投資者難以客觀地評判企業的發展潛力和盈利前景。
　　
　　三、加強R&D財務管理的對策
　　
　　（一）強化R&D過程的財務管理機制
　　研究與開發關系到高新技術企業的生存和發展，因此必須加強對R&D的管理。由于研發過程中資金投入一般較大，投資過程中受許多不確定性因素的影響，具有很大風險。因而加強對R&D過程中的財務管理顯得尤為重要。
　　1.企業應建立合理的R&D資金管理制度
　　從R&D資金的籌集、開支及其控制以及資金使用效率的考核等方面建立一個快速高效的反饋系統，及時根據有關信息做好R&D資金投入部署，包括風險的防范。
　　2.企業必須設立專門的機構對R&D資金進行監督管理
　　例如，可以在財務部門設立投資會計或在資金計劃部門下設立專門的R&D資金管理中心。在R&D資金管理人員與投資部門之間建立暢通無阻的信息反饋通道，使R&D活動全程處于財務監管之下，并注意將控制重點放在超預算的項目上。
　　
　　（二）優化R&D的投資策略
　　高新技術企業所能支配的資源是有限的，R&D活動需要投入大量的資金，不能做到所有想要研究的項目全部都能夠開展研究。因此，掌握R&D活動所需資金的投入規律，合理分配現有的資金，發揮資金的最大效益，是R&D財務管理的重要環節。為了優化R&D的投資管理應從以下三方面著手：
　　1.加強對R&D投入的財務分析
　　投資R&D項目的關鍵是正確地對R&D項目進行財務估算，準確的R&D項目財務估算可以提高R&D項目投資的效益，降低R&D投資風險。R&D項目財務估算的數據來源于項目的各項前期準備工作，其依據主要是項目的技術方案和產品方案，它們決定著投資R&D項目的預期投入和產出。因此，科學的財務估算應從R&D項目評估的角度出發，在項目市場、資源、技術條件評估的基礎上，依據現行的經濟法規和價格政策，采用與企業財務口徑相一致的計算方法，對一系列有關的財務數據和指標進行事先收集、測算和審查，并比較各種方案的投資收益和風險，從財務分析的角度對R&D投資決策提供依據。
　　2.合理分配R&D資金的投入比例
　　對R&D資金的分配，要服從于企業的經營戰略和R&D戰略。不同的戰略，要求R&D資源有不同的投入比例。要合理把握R&D資金在近期、中期和遠期項目之間的分配。如果R&D資金過多地集中于近期項目，雖能滿足企業現時競爭的需要，但從長期發展來看，企業發展后勁乏力；而R&D資金過多地集中于中期和遠期項目，企業則很難保持現時的競爭優勢。一些成功的高新技術企業在R&D資金分配中，通常是為近期項目分配R&D資金的1/2，使企業在現時激烈競爭中保持著強大競爭力，同時將另一半R&D資金分配給中期和遠期項目。而在中期和遠期R&D資金分配中，中期項目大約占2/3，遠期項目大約占1/3，這樣才能確保企業的短期競爭力和長遠發展的平衡。
　　3.保持R&D投資的柔性
　　在多變的市場環境中，高新技術企業要隨時能夠調整經營規模和投資結構，這就要求保持投資柔性。投資柔性包括投資規模柔性和投資結構柔性。從規模上講，投資不僅要有擴張的能力，而且要有縮減的能力。這與傳統觀念認為財務柔性僅表現為現金滿足新投資機會的能力是不同的。投資結構柔性指企業要注重投資期限和投資方式的合理搭配。通過柔性的R&D投資管理使得企業獲得長遠的發展能力。
　　
　　（三）加強R&D資金籌集及使用管理
　　高新技術企業的R&D活動含有較高的風險。除技術風險以外，還有一種風險是不可防范的，即由于外部融資而產生的風險。要保證滿足企業R&D資金的需要，使R&D活動不至于由于資金的缺乏而中途夭折，則高新技術企業要保持一定的融資彈性。
　　
　　1.要具有較強的融資能力
　　一方面，企業要保留一部分融資能力，使企業的實際融資數量低于可能的融資能力。這種融資能力源于企業償付債務的能力和支付股利的能力，依賴于企業的獲利能力，表現為靈活的融資方式和融洽的財務關系。另一方面，企業的融資結構要有彈性。融資結構是指企業所籌措的不同渠道資金的有機搭配以及各種渠道資金的比例關系。要使融資結構具有彈性，就要做到融資期限長短組合合理、融資形式轉換靈活、融資工具（可轉換債券、權利股等）轉讓順暢。
　　2.可以考慮設置“R&D機動費用”
　　由于R&D項目具有高度的不確定性，在R&D工作中如果出現突發情況，在急需資金的時候而沒有資金，就會坐失良機而造成損失。特別是在有獨創性的R&D項目中，這種情況尤其顯著。“R&D機動費用”這筆款項從一開始就要另設專款，不能和一般費用混在一起，以確保R&D資金投入的來源。
　　
　　（四）加強對R&D全過程的績效評價
　　1.R&D項目的評價一定要及時
　　要及時做好事中評價是關鍵，即根據投資項目的特點對R&D活動全過程進行項目后的效益分析，以判斷項目的持續性和可行性。根據評價結果，果斷地采取相應對策——繼續擴大投資或終止投資。
　　2.要選擇合適的評價指標
　　企業可以采用非財務指標或者綜合指標來對 R&D人員進行績效評價。根據高新技術企業R&D的實際情況，從R&D財務管理目標的角度考察如下項目績效評估指標：總收益、凈收益、年收益、年凈收益、投資回收期、收益率、資金利潤率、成本利潤率、權益報酬率和年權益報酬率等。在上述各項評價指標中，只有收益率和凈收益兩項指標能夠直接反映R&D成果的有用效果與其勞動消耗之比，因而這兩項是主要指標，其他各項都是輔助指標。
　　
　　（五）建立R&D財務風險控制機制
　　對于具有高投資、高風險的高新技術企業R&D而言，對其財務風險的控制更顯得舉足輕重，必須有針對性地建立R&D財務風險管理機制，選擇有效的控制手段。
　　R&D財務風險控制機制是指在R&D財務風險管理中所形成的相互聯系、相互制約的功能體系，是降低R&D財務風險的關鍵之一。對財務風險的控制要做到事前、事中和事后三方面的工作：
　　1.對財務風險進行事前控制
　　通過對財務風險發生及其存在原因的客觀分析，運用概率分析、風險決策法和彈性預算等方法，制定柔性的風險管理措施，以保證企業在出現非正常狀況時可以有效地應對。
　　2.對財務風險進行事中控制
　　在高新技術R&D活動中，積極運用定量分析和定性分析法，觀察、計量、監督財務風險狀況，及時調整財務活動，控制出現的偏差，有效地阻止或抑K6YkfAabB3QISZAftJbxdqeDrCopPsmuB4rx2ZVC9nA=制事態向惡性方面轉化，將財務風險降到可控制的范圍內，減少風險的損失程度，以保證R&D活動的正常進行。
　　3.對財務風險進行事后控制
　　以財務風險分析資料為依據，指導未來的財務風險管理行為，制定今后風險管理計劃；對于已發生的風險要建立風險檔案，并從中吸取經驗教訓，以避免同類風險的繼續發生；對于已經發生的損失，應及時消化處理。
　　
　　（六）改革R&D支出的賬務處理，規范R&D信息的披露
　　R&D支出會計處理方法不同，將會直接影響到企業的納稅、價值和投資等，特別是對R&D投入巨大的高新技術企業來說，其影響將會更大。因此，高新技術企業選擇R&D支出會計處理方法時，應在《新企業會計準則》的要求下遵循以下原則：
　　1.盡可能地劃分“研究”與“開發”的界限
　　以利于企業對R&D支出進行成本核算，使R&D項目所帶來的收益與R&D支出相匹配，反映R&D成果的價值形成過程和企業自行開發的無形資產的全部價值。
　　2.加強企業R&D信息在資本市場中的披露
　　要有選擇地將R&D支出反映在企業無形資產賬面上，并在財務報告附注中對R&D支出“費用化”和“資本化”的數額進行真實、準確、完整的披露，從而有利于資本市場對企業價值的重新確認，使企業價值在資本市場上得到增值。
　　總之，R&D是高新技術上市公司生存和發展的動力源泉，隨著高新技術上市R&D投入的快速增長，R&D財務管理的必要性和迫切性愈顯突出。因此，高新技術上市公司應該加強對R&D的財務管理，構建跨部門、跨項目的管理體系；掌握R&D過程中的融資、投資以及財務風險的形成和發展等規律，以提高R&D的收益。