《上市公司信息披露管理辦法》解讀

　　【摘要】本文就上市公司信息披露管理辦法制定的背景和亮點作一分析。
　　中國證監會于2007年2月1日正式頒布并實施《上市公司信息披露管理辦法》。該《辦法》進一步細化規范了上市公司信息披露行為，從保護公眾投資者利益的角度出發來提高上市公司運營管理的透明度。
　　
　　一、《上市公司信息披露管理辦法》制定的背景
　　
　　首先，自2006年1月1日起，修訂后的《公司法》和《證券法》已正式實施，對上市公司信息披露提出了更高要求，并強化了董事、監事、高級管理人員以及相關中介機構的責任。為適應“兩法”的要求，證監會有必要在部門規章層面上細化規范上市公司的信息披露行為，進一步提高上市公司信息披露的透明度。
　　其次，《國務院批轉證監會關于提高上市公司質量意見的通知》（國發〔2005〕34號）明確要求“上市公司要切實履行作為公眾公司的信息披露義務，嚴格遵守信息披露規則，保證信息披露內容的真實性、準確性、完整性和及時性，增強信息披露的有效性。要制定并嚴格執行信息披露管理制度和重要信息的內部報告制度，明確公司及相關人員的信息披露職責和保密責任，保障投資者平等獲取信息的權利。公司股東及其他信息披露義務人要積極配合和協助上市公司履行相應的信息披露義務”。因此，制定《管理辦法》也是貫徹落實《國務院批轉證監會關于提高上市公司質量意見的通知》要求的具體體現，目的在于進一步提高上市公司的透明度。
　　再次，在黨中央、國務院的領導下，上市公司股權分置改革已經完成。上市公司股份實現全流通后，上市公司大股東和管理層的利益與二級市場股價密切相關，利用資本市場的動機進一步增強。因此，有必要進一步完善信息披露規則和監管流程，進一步提高上市公司信息披露質量及監管的有效性，以適應股權分置改革后新形勢對上市公司信息監管提出的新要求。
　　此外，證監會1993年發布的《公開發行股票上市公司信息披露實施細則》（試行），由于時間較長，很多條款、內容已無法適應目前監管新形勢的需要。因此，有必要結合目前證券市場的發展情況對原有措施做出相應調整。
　　
　　二、《上市公司信息披露管理辦法》的亮點
　　
　　（一）加大了上市公司大股東、管理層等相關責任人信息披露方面的責任
　　為達到“責任到人，守土有責”的目的，《上市公司信息披露管理辦法》明確了監管措施和主要責任人，多處規定了上市公司董事、監事以及經理、財務總監、董事會秘書等高級管理人員對于信息披露所承擔的責任。《上市公司信息披露管理辦法》第三條規定，發行人、上市公司的董事、監事、高級管理人員應當確信披露信息的真實、準確、完整、及時與公平。在具體實施方面，《上市公司信息披露管理辦法》要求上市公司董事應當了解并持續關注公司生產經營情況、財務狀況和公司已經發生或可能發生的重大事件，主動調查、獲取決策所需要的資料；對于監事，則要求他們關注公司信息披露情況，對于董事及高級管理人員履行信息披露的行為進行監督。公司的經理、財務負責人等高級管理人員則負有向董事長及時報告有關公司經營或者財務方面出現的重大事件的責任。具體來說，對于公司臨時報告，上市公司董事長、經理、董事會秘書應當承擔主要責任；對于公司財務報告，上市公司董事長、經理、財務負責人應當承擔主要責任。而且董事會秘書責任被高度強調，除負責組織協調信息披露事務，辦理信息公布事宜外，董事會秘書還應匯集應披露信息并報告董事，持續關注并主動求證媒體報道，協同其他高管編制定期報告草案，并負責定期報告草案送達董事審閱等。這條規定的增加，針對性較強。
　　《上市公司信息披露管理辦法》還規定，上市公司上述人員如果沒有充分證據表明其盡到勤勉責任的，應當對于公司信息披露的真實性、準確性、完整性、公平性與及時性承擔責任。這也就意味著，如果上市公司出現虛假陳述或者重大遺漏，上述人員除非證明自己盡到了《上市公司信息披露管理辦法》及其他規定要求的職責，否則將承擔法律責任。
　　（二）首次明確上市公司應建立內部信息披露事務管理制度
　　隨著全流通環境的到來，大股東、管理層利益與二級市場股價密切相關，利用資本市場的能力也大大增強。針對這種局面，《上市公司信息披露管理辦法》在“信息披露事務管理”一章，明確提出上市公司應建立信息披露事務管理制度，包括明確應披露的信息，確定披露標準；明確未公開信息的報告、傳遞、審核、披露流程；明確信息披露事務負責部門及負責人在信息披露事務中的職權等。規定“董事會秘書負責組織和協調公司信息披露事務，匯集上市公司應披露信息，持續關注傳媒對公司的報道并主動求證報道的真實情況”。這意味著今后上市公司不能再對應披露事項給出“不了解情況”等含糊其辭的答復。這樣有利于加強公司內部信息披露事務管理的規范性和可操作性，形成信息披露的內部約束機制，同時通過對信息披露外部相關各方的行為規范，促進外部機制和內部控制制度的有效結合，切實提高上市公司信息披露質量。
　　（三）首次引入公平披露概念
　　《上市公司信息披露管理辦法》首次引入了公平披露概念。公平披露是指上市公司及其他信息披露義務人應當同時向所有投資者公開披露信息，以使所有投資者平等獲悉同一信息。具體要求包括：
　　一是披露義務人公開披露的信息應當第一時間向全體投資者公布，不得提前向單個或者部分投資者披露、透露或泄露，不得以新聞發布或者答記者問等任何形式代替其應當履行的報告和公告義務。
　　二是上市公司通過業績說明會、分析師會議、路演、接受投資者調研等形式就公司的經營情況、財務狀況及其他事件與任何機構和個人進行溝通時，不得提供內幕信息。
　　三是在境內、外市場均發行股票或衍生品種并上市的公司在境外市場披露的信息應當同時在境內市場披露。
　　（四）明確了對信息披露質量的要求
　　《上市公司信息披露管理辦法》原則規定信息披露義務人應在真實、準確、完整、及時、公平披露的基礎上，對信息披露的及時性和信息披露義務人的保密義務作出規定，同時強調了重大事件分階段披露原則，要求上市公司在發生重大事件，或區分重大事件“難以保密”、“已經泄露或者市場出現傳聞”、“股票及衍生品種交易發生異常波動”等情形，分階段“立即”、“及時”披露其進展或變化。
　　（五）確立了分階段披露原則
　　《上市公司信息披露管理辦法》要求上市公司在發生重大事件，或根據重要時點，分階段“立即”、“及時”進行披露。
　　（六）明確了應披露信息的主要內容
　　《上市公司信息披露管理辦法》明確了應披露的信息包括招股說明書（募集說明書）、上市公告書、定期報告和臨時報告四大類。其中臨時報告應披露對證券交易價格可能產生影響的重大事件，并以列舉方式規定了20種重大事件的類別和觸發披露義務的標準。比如，公司發生重大虧損或者重大損失；公司的董事、1/3以上監事或者經理發生變動；董事長或者經理無法履行職責；董事會就發行新股或者其他再融資方案、股權激勵方案形成相關決議；法院裁決禁止控股股東轉讓其所持股份；任一股東所持公司5%以上股份被質押、凍結、司法拍賣、托管、設定信托或者被依法限制表決權等。《辦法》還提高了臨時報告披露監管的法律效力。
　　（七）強調了股價異動時的信息披露行為
　　《上市公司信息披露管理辦法》以列舉方式規定了重大事件的類別和觸發披露義務的標準。《辦法》規定，定期報告披露前出現業績泄露，或者出現業績傳聞且公司股票交易出現異常波動的，上市公司應當及時披露本報告期相關財務數據。上市公司應當關注本公司股票及衍生品種的交易異常情況及媒體關于本公司的報道。當股票及衍生品種交易發生異常波動或者在媒體中出現的消息可能對公司股票及衍生品種的交易產生重大影響時，上市公司應及時了解真實情況，并及時作出公告。公司股票交易被中國證監會或者證券交易所認定為異常交易的，上市公司應當及時了解造成股票交易異常波動的影響因素，向相關各方了解，并及時披露。控股股東、實際控制人及其一致行動人應當配合上市公司做好信息披露。
　　綜上所述，上市公司信息披露《管理辦法》將有效防范上市公司大股東和管理層濫用操控資本市場能力，有利于股市長期發展。
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