淺議企業現金流量分析

　　摘要：現金流量作為生存和發展的一個重要因素，日益顯現出對其進行財務分析的必要性。對現金流量進行財務分析，應主要抓住現金流量的結構分析、流動性分析、盈利能力分析、籌資及償債能力分析、財務管理能力分析等方面來進行，并注意解決好現金流量表與資產負債表、利潤表的結合，進而來剖析現金流量分析對企業理財的影響。
　　關鍵詞：現金流量；財務分析；現金流量指標
　　
　　一、現金流量的內容及其分析要點
　　
　　現金流量，是指企業在一定期間按照現金收付實現制，通過一定的活動，包括經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目，而產生的現金流入、現金流出及其差量情況的總稱。通常，對現金流量進行分析是通過編制現金流量表來實現的，它是通過現金的流入和流出狀況來反映企業在一定期間內的經營活動、投資活動和籌資活動的一種動態情況的報表。與此相適應，可將現金流量劃分為經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量以及籌資活動產生的流量三部分。首先，從經營活動來看，經營活動產生的現金流量凈額作為一項重要指標，可以用來說明企業在不動用其外部籌資的情況下，通過對經營活動中所產生的現金流量進行分析，進而對企業是否具有償還負債、支付股利和對外投資等能力進行分析。其次，從投資活動來看，對投資活動所支付的現金進行分析，不僅可以增加對獲得未來收益和現金流量而導致資源轉出的程序的了解，而且也能夠及時掌握以前資源轉出所帶來的現金流入的信息。再次，從籌資活動來看，對籌資活動中現金流量的分析，可以幫助投資者和債權人預計企業未來現金流量的要求權益及獲得前期現金流入而付出的代價。
　　在具體進行現金流量分析時，要注意以下兩點：
　?。ㄒ唬Y合企業具體的經營、投資、籌資活動來分析現金流量的數量及其增減變動，不能單純從現金及現金等價物的凈增加額是正數還是負數來判斷一個企業財務狀況的優劣。經營活動產生的現金流量凈額一般為正數，由于會計核算是以權責發生制為基礎的，企業實現的凈利潤常常與現金流量不一致。對于適銷對路、經營狀況良好的企業，經營活動可以帶來可觀的現金增量；而對于銷售規模大但經營活動的現金流出超過現金流入的企業，現金流量凈額可能為負。投資活動所產生的現金流量凈額一般為負數，但也要結合前后各期的現金流量表評價企業的投資收益，如果過去投資的回報大或進入穩定的投資回報期，投資活動的現金流量凈額也可能為正數。對籌資活動來說，如果企業把直接融資和間接融資兩種手段結合起來，籌資活動所產生的現金流量凈額一般為正數，但企業可能由于償還貸款等原因，籌資活動所產生的現金流量凈額也可能為負數。所以，對上市公司的現金流量凈增加額的評價，很難說增加了就一定好，減少了就一定不好，要結合各企業的具體情況來分析。
　?。ǘY合資產負債表、損益表來分析企業的現金流量。現金流量表是動態報表，它能夠反映企業在一定時期的現金流量狀況；資產負債表和損益表是靜態報表，它能反映企業在特定時點的財務狀況和經營成果。所以任何單個報表提供的信息都不完整，應把三張報表結合起來分析企業當期現金收支情況，借此判斷企業的資產流動性、財務彈性、獲利能力、償債能力及其風險等。
　　
　　二、企業現金流量分析
　　
　　（一）現金流量結構分析
　　現金流量結構分析是指同一時期現金流量表中不同項目間的比較與分析，以揭示各項數據在企業現金流入量中的相對意義。其公式為：
　　現金流量結構比率=單項現金流入（出）量∕現金流入量總額
　　一般來說，企業在經營活動中，現金流入占現金流出的比重越大，企業的經營狀況就較好，財務所擔的風險就越低，這說明現金流入結構就越合理。另外，還可以通過對現金流入和流出的比例進行分析，獲得更多的信息。當該指標為正指標、比值增高的時候，單位現金流出換回的現金流入就會越大，現金流出的效率也就會越高；反之，則說明現金流出的效率越低。通過對現金流量的結構進行分析，可以發現總量相同的現金流量在經營活動、投資活動、籌資活動之間分布的不同，則意味著不同的財務狀況：當經營活動現金凈流量為負數，投資活動現金凈流量為負數，籌資活動現金凈流量為正數時，表明該企業處于產品初創期。在這個階段企業需要投入大量資金，形成生產能力，開拓市場，其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。當經營活動現金凈流量為正數，投資活動現金凈流量為負數，籌資活動現金凈流量為正數時，可以判斷企業處于高速發展期。這時產品迅速占領市場，銷售呈現快速上升趨勢，表現為經營活動中大量貨幣資金回籠，同時為了擴大市場份額，企業仍需要大量追加投資，而僅靠經營活動現金流量凈額可能無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補充。當經營活動現金凈流量為正數，投資活動現金凈流量為正數，籌資活動現金凈流量為負數時，表明企業進入產品成熟期。在這個階段產品銷售市場穩定，已進入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業良好的資信程度。當經營活動現金凈流量為負數，投資活動現金凈流量為正數，籌資活動現金凈流量為負數時，可以認為企業處于衰退期。這個時期的特征是：市場萎縮，產品銷售的市場占有率下降，經營活動現金流入小于流出，同時企業為了應付債務不得不大規模收回投資以彌補現金的不足。
　?。ǘ┈F金流量指標分析
　　現金流量表以現金、現金等價物為編制基礎，旨在為會計報表使用者提供企業一定時期內現金和現金等價物流出、流入的信息，以便于會計報表使用者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測企業未來現金流量，進而判斷企業流動性、盈利能力、償債能力以及財務適應能力等。本文主要介紹以下現金流量指標：
　　1、流動性比率
　　現金對流動資產的比率=（現金+現金等價物）∕流動資產。該指標旨在衡量企業流動資產的質量，非現金流動資產如應收賬款、存貨等應收賬款變現過程復雜且通常會產生壞帳，存貨需經過銷售才能變為現金，因此剔除后以現金和現金等價物與流動資產比率計算得出的比率越高，變現潛在損失越小，企業短期償債能力越強。但由于現金本身不能產生經濟效益，因此，若比率過高，則會不利公司利潤最大化。
　　現金對流動負債的比率=（現金+現金等價物）∕流動負債。這個指標比流動比率、速動比率更嚴格，可以直接反映企業的直接支付能力，因為現金是償還債務的最終手段。若該比值小，說明企業缺少現金，企業對流動負債償還的保障能力低下；若該比率高，說明企業有較好的支付能力，對償付債務是有保障的。
　　2、盈利能力分析比率
　　盈利現金比率＝經營現金凈流量∕凈利潤。這一比率反映本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系。在一般情況下，該比率越大，企業盈利質量就越高。如果該比率小于1，說明本期凈利中存在尚未實現的現金收入。在這種情況下，即使企業盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業破產。
　　再投資比率=經營現金凈流量∕資本性支出。這一比率反映企業當期經營現金凈流量是否足以支付資本性支出所需要的現金。該比率越高，企業擴大生產規模、創造未來現金流量或利潤的能力就越強。如果該比率小于1，說明企業資本性支出所需現金，除經營活動提供外，還包括外部籌措的現金。
　　3、籌資及償債能力分析比率
　　籌資與支付能力分析是通過現金流量表有關項目之間的比較，反映企業在市場上的籌資能力以及償忖債務或費用的能力。
　　
　　外部融資比率=經營性應付項目增（減）凈額+籌資現金流入量∕現金流入量總額。這一比率反映企業在金融市場籌措資金的能力，或經營對外部資金的依賴程度，這一比率越大，說明企業的籌資能力越強。
　　到期債務本息償忖比率=經營活動現金凈流量∕本期到期債務本金+現金利息支出。這一比率用來衡量企業到期債務本金及利息可由經營活動創造現金支付的程度。分母中債務本金及利息支出的數值取于籌資活動現金流量，若比值小于1，說明企業的經營活動產生的現金不足以支付本期到期的債務本息，企業必須通過加大籌資力度進行彌補；若大于1，則說明足夠支付。
　　現金流量比率=經營活動現金凈流量∕流動負債。該指標旨在反映本期經營活動所產生的現金凈流量足以抵付流動負債的比率，經營活動的現金凈流量屬當期流量，而流動負債表示將來須在一年內償付的債務，也就是說該指標是基于假設“當期的現金凈流量是對未來期現金流量的估計”，該指標著重點在于看企業正常生產經營能否產生足夠現金流量以償還到期債務。
　　現金利息保障倍數=經營活動現金凈流量+現金利息支出+所得稅付現∕現金利息支出。該指標根據傳統財務報表比率分析中利息杠桿比率變化而來，將借款含非現金項目的經營利潤改為經營活動現金凈流量，這樣分子分母均以現金的實際收付為衡量基礎，表明經營活動流入的現金是因支付利息所引起的現金流出的倍數，這一比率與同業水平相比，可反映企業變現能力及支付約定利息的能力。
　　4、財務管理比率
　　每股現金流量比率=（經營活動現金凈流量-優先股股利）∕發行在外的普通股平均股數。該指標旨在反映流通在外普通股的現金流量，說明企業在維持期初現金存量下，有能力發給普通股股東的最高現金股利金額，比值越大，說明企業進行資本支出和支付股利的能力越強，該指標反映企業每股現金流量比較真實、直觀，具較強可比性。
　　支付現金股利的現金流量比率=經營活動的現金凈流量∕現金股利。該指標反映現金股利宣布日企業年度內經營活動的現金流量支付本年度現金股利的比率。若比率大，則說明企業支付本年現金股利保障系數大，企業現金資金比較充裕，現金股利支付的能力強。若該指標值過低，說明企業雖然發布了現金股利信息，但兌現的時間長，且有一定的風險。
　　
　　三、現金流量分析對企業理財的影響
　　
　　現代企業制度改革把企業推向市場，資本市場為企業提供多種籌資方式和渠道，籌資和投資效果的好壞及財務狀況優劣，直接影響企業現金凈流量的增減，現金流量信息日益受到理財人員的關注。
　　現金流量對企業籌資決策的影響，企業籌集資金額根據實際生產經營需要，通過現金流量表，可以確定企業籌資總額。一般來說，企業財務狀況越好，現金凈流量越多，所需資金越少；反之，財務狀況越差，現金凈流量越少，所需資金越多。現金流量對企業投資決策的影響，現金流量是企業評價項目可行性的主要指標，投資項目可行性評價方法有動態法和靜態法，動態法以資金成本為折現率，進行現金流量折現，若現金凈流量大于0或現值指數大于1，則說明該投資項目可以接受，反之該投資項目不可行。靜態法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現金凈流量，若小于預計的回收期，則投資方案可行，否則，投資方案不可行。
　　現金流量對企業盈利水平的影響，現金是一項極為特殊的資產，具體表現為：流動性最強，可以衡量企業短期償債能力和應變能力；現金本身獲利能力低下，只能產生少量利息收入，相反由于過高的現金存量會造成企業損失機會成本的可能，因此合理的現金流量是既能滿足需求，又不過多積囤資金，這需要理財人員對資金流動性和收益性之間做出權衡，尋求不同時期的最佳資金平衡點，有效組織現金流量及流速以滿足偶然發生資金需要及投資機會的能力?，F金流量對企業價值的影響，在有效資本市場中，企業價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業資產如股票等的估價，在估價方法中，現金流量是決定性因素。也就是說，估價高低取決于企業在未來年度的現金流量及其投資者的預期投資報酬率。現金流入越充足，企業投資風險越小，投資者要求的報酬率越低，企業的價值越大。企業價值最大化正是理財人員追求的目標，企業理財行為都是為實現這一目標而進行的。
　　
　　參考文獻：
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　　（作者單位：武漢科技大學）