我國體育企業融資渠道分析

　　摘要：我國體育產業化進程中，資金不足一直都是制約我國體育企業向更高層次發展的“瓶頸”，拓寬融資渠道，完善融資體系在體育企業進一步發展壯大過程中尤顯重要。本文對我國當前體育企業的融資問題進行了嘗試性的分析，并從多方融資的角度論述了拓寬我國體育企業融資渠道的途徑。
　　關鍵詞：體育產業；融資；內源融資；風險投資
　　
　　隨著我國經濟的發展，人們生活水平的提高和觀念的轉變，人們更加注重自身的健康，體育消費日漸成為人們生活消費的一個不可缺少的部分。從上個世紀90年代初體育體制改革以來，我國體育產業和市場不斷發展壯大，我國體育產業逐步向市場化、產業化、社會化轉化，以往那種依靠自有資金或政府財政資助的融資方式已越來越不能滿足體育企業日益增長的對資金的需求。如何拓寬融資渠道，增加融資來源來解決資金短缺問題已經成為我國體育企業生存和發展的一個重要議題。
　　
　　一、企業融資渠道理論
　　
　　融資渠道，是指企業籌集資本來源的方向和通道，體現著資本的源泉和流量。融資渠道主要是由社會資本的提供者及數量分布所決定的。從理論上說，企業融資渠道主要劃分為三個層次：第一層次為內源融資和外源融資，從資金性質上來說，也叫自有資金和借入資金；第二層次將外源融資劃分為直接融資和間接融資；第三層次則是對直接融資和間接融資再作進一步細分，如直接融資包括股票融資、債券融資等，間接融資包括銀行、非銀行金融機構貸款、商業信用、融資租賃等。
　　
　　二、我國體育企業融資存在的問題
　　
　　目前我國體育產業和體育企業雖然都得到了前所未有的進步，但由于長期以來形成的“舉國體制”辦體育的政策，資金需求絕大部分依賴政府財政，整個體育產業發展面臨著資金的嚴重不足，并且體育產業內外部也都存在著許多不利因素，這就對體育產業的融資及進一步發展帶來了眾多問題和挑戰。
　　（一）體育產業發展政策不完善
　　主要表現為缺乏長期穩定的體育產業發展優惠政策，政策傾斜度不夠，當前對大部分體育產業而言，既缺乏財政支持，又沒有稅收優惠。此外，體育發展政策的不完善還表現為體育產業發展的相關法律法規還不健全，如體育產業中投融資主體的確認、相關管理機構的確認等。體育產業發展政策的不明朗直接導致社會資本對投資的預期不明確，而使得體育企業無法及時有效的獲取外部資金的支持。
　　（二）我國體育企業特別是俱樂部經營不規范
　　在長期形成的計劃經濟觀念影響下，大部分體育產業特別是俱樂部和體育項目組織策劃類企業，往往不重視自身企業化建設、商業化開發和市場化運作，缺乏主動創收、做大做強企業的動力，在市場分析和開發方面，創新意識和開拓能力不足，而且部分體育企業存在經營不規范、暗箱操作甚至違法違規經營的現象，這都嚴重影響了體育企業在社會公眾中的形象。同時，由于大部分體育企業規模有限，企業財務制度不健全，現代公司制度尚未建立，這也使體育企業在通過金融機構融資過程中面臨很大的困境。
　　（三）我國體育企業投融資渠道不暢
　　除了部分著名體育企業外，我國體育產業中的大多數企業經營規模還不夠大，資信水平較低，同時部分企業的不規范經營使得體育企業的整體信用偏低，這就造成多數商業銀行不愿為這些中小體育產業貸款；同時，社會上的閑散資金或民間流動資本一方面由于某些體育產業的利潤率偏低（例如大眾體育消費方面）而不愿注入資本，另一方面由于現有大型體育設施的壟斷經營壁壘而不易進入。從而造成目前體育產業的整體發展面臨資金投入不足、缺乏有效融資渠道等問題。
　　（四）我國體育企業和俱樂部融資渠道有限
　　在國外，如美國體育企業的融資渠道主要為風險投資公司，而西班牙主要是通過資本市場來籌集發展所需的資金。但在我國，由于金融市場不夠發達，以及體育風險投資基金相關法律法規的不健全，使得我國體育企業和俱樂部通過風險基本進行內源融資或者通過資本市場進行外源融資難度非常大。大部分體育企業只能通過大股東注資、國家財政撥款及其他有限渠道來籌措生產經營所需資金，而國外體育產業中已經普遍使用的比如大型場館設施建設中的BOT、TOT、ABS等融資工具、政策性貸款、產業投資基金等融資形式由于條件限制而無法在我國體育產業中得到應用。
　　
　　三、拓寬我國體育企業融資渠道的主要途徑
　　
　　（一）以內源融資為主，優先選擇股權融資
　　從發達國家企業融資的理論和實踐來看，企業資金來源較大程度地依賴于內部融資，特別是“二戰”后的美國，其企業內部融資的比重均高達73.1%，而只有26.9%靠外部融資。對于一個追求長期發展的企業來說，外部融資是不能作為企業長期發展的主要資金來源。這主要是因為從長期來看，由于資金供求之間的不對稱性，無論企業采取何種外部融資方式，企業外部資金的可供性都是不確定的，這就必然導致企業的長期發展面臨著極大的不確定性。而企業留存盈利不僅是最直接的資金來源，而且還是提高外部融資能力的先決條件：一個留存盈余占主導地位的資本預算，對金融機構和其他投資者都具有很大的吸引力。
　　從我國實際來看，雖然我國大部分體育企業經營水平和資本效益無法保證其通過留存盈利來實現自我積累的過程，但體育產業作為一項新興的朝陽產業，其巨大的發展潛力吸引著眾多有實力投資者密切關注。在內源融資模式下，可考慮以下集中模式的股權融資渠道：（1）原始股東的增資擴股。俱樂部原始股東增資是目前我國體育企業股權融資的一種主要方式。（2）企業集團投資基金。這種投資體育產業特別是職業俱樂部的投資資本，不僅可以借助其強大的廣告宣傳效應提高公司的知名度，樹立良好的企業形象，節省部分廣告費用，還可以在不久的將來獲得持續、高額的風險投資回報。（3）股份制改造融資。股份制作為商品經濟發展的必然產物，是為適應社會化大生產而產生并完善的一種現代企業財產組織制度，能夠很好地解決資金分散占有與集中需要的矛盾。因此，體育企業可以通過股份制改造來吸引更多的資本來投資，從而解決企業發展資金不足的難題
　　針對目前體育企業信用等級和資信等級不高的現狀，體育企業應首先從內部管理制度、財務制度等方面著手，提高其經營的可信度和透明度，努力消除公眾和社會對體育產業的不信任。
　　（二）充分利用間接融資，有效申請銀行信貸
　　目前，我國大部分體育企業和俱樂部進行間接融資的難度和直接成本非常大，但一定比例的間接融資不僅可以優化俱樂部融資結構，降低其平均資本成本，沖減稅基，還有助于企業財務杠桿作用的發揮，提高企業的市場價值。
　　雖然在我國，體育企業申請信用貸款的可行性非常低，但有條件的體育企業仍然可以通過其他的貸款方式來通過商業銀行進行間接融資。可操作的途徑主要有：（1）抵押或質押貸款。企業在有可供抵押或質押的財產時，可以將自己的財產作為償債的保證，在俱樂部不能履行債務時，銀行有權依法從該財產折價或者拍賣、變賣該財產的價款中優先受償。由于有財產的處置權作保證，企業在申請此類貸款可操作性和成功性相對較大。（2）大股東或擔保公司信用擔保貸款。企業通過股東信用擔保貸款不僅有利于資金的合理使用，提高資金的使用效率，還可以減輕股東的財務壓力，股東只有在企業或俱樂部無法償還債務時，才以擔保人的身份代俱樂部償還債務。（3）企業集團內部借貸。由于投資于體育產業特別是職業俱樂部的股東很大部分是大型企業或集團公司，因此一方面股東由于自身的實力和資信等級較大而融資從銀行獲得信用貸款，所以可以由這些企業集團出面申請貸款，然后轉貸給體育企業，這樣既可以降低債權人的貸款風險，又可以降低俱樂部的融資成本。此外，大型企業或集團內部一般有自己的財務公司，按照相關規則調劑資金來滿足體育企業的資金需求也是一種較為實用和可行的融資渠道。
　　
　　（三）合理利用金融創新工具，積極探索通過金融市場直接融資新形式
　　從我國金融市場的實際出發，結合不同經營性質的體育企業需求特點，具備一定條件的體育企業和俱樂部可通過以下二種渠道進行直接融資：（1）體育產業風險基金融資。體育產業風險投資起源于二戰后的美國，現今美國和大多數歐洲國家，特別是一些著名的大公司，為本國體育產業提供了大量的風險投資，在推動體育產業發展中起到了重要作用。風險投資一般可以起到彌補商業銀行貸款不足的問題，在傳統的間接融資和直接融資方式之外，為體育產業提供一個良好的融資渠道。風險投資基金通過向體育產業中的有關企業直接投資，通過技術和金融支持，并一定程度上參與管理，不僅能一定程度上滿足體育企業的資金需求，而且還能達到改善我國體育產業的經營與管理，提高競爭力和持續發展能力的目的。（2）BOT融資（Build-Operate-Transfer）。在這種融資模式下，政府或所屬機構為項目的建設和經營提供一種特許權協議作為項目融資的基礎，由體育企業作為項目的投資者和經營者安排融資，承擔風險，開發建5XbfxIwmJGYloiBQO/EaYwcZbxYvCsT/41sbeC+mQuc=設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業利潤，最后根據協議將該項目轉讓給相應的政府機構。作為一種新型的基礎設施的融資方式，BOT融資有效地解決了體育企業在進行大型體育設施建設過程中面臨的資金匾乏問題，并將企業的融資渠道拓寬到整個社會。
　　體育產品和服務是一種“準公共品”，既具有一定的“私人性”，又具有一定的“公共性”。公共經濟學和公共選擇學派認為公共品投資大、利潤低，具有較強的外部性，因此導致私人部門不愿涉足而出現市場失靈，此時只有由政府財政承擔公共品的投資才是最有效率的做法。而且在我國現有的體育產業的融資活動中，存在“麥克米倫缺欠”現象，即由于我國的體育企業普遍存在規模較小、資信級別不夠高，因此不管是向銀行進行直接融資還是通過金融市場進行間接融資都受到極大的限制，這就導致我國體育企業無法通過有效的外部融資渠道來擴充資本，解決資金短缺問題。所以，政府必須發揮“看得見的手”的調節作用，積極運用產業政策和財政政策，促進社會資本向體育產業的流動，從而及時有效地解決體育企業發展過程中所面臨的融資困難問題。
　　
　　參考文獻：
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　　（作者單位：中南財經政法大學）