深發展“闖關”資本充足率

　　金臺銀街網絡標題：深發展之憂：剛過股改關，又臨資本充足率紅線
　　剛過股改關的深發展，如何再成功闖關資本充足率紅線，成為深發展管理層最憂心忡忡的問題。
　　
　　16年前的1991年，深圳發展銀行在深圳交易所上市，股票代碼000001，無可爭議地成為中國改革開放后最早上市的股份制商業銀行。
　　16年后的2007年，深圳發展銀行的股改方案在歷經一波三折之后終獲通過，成為滬深兩市中最后一家完成股改的銀行。
　　6月12日，深圳發展銀行（000001）（下稱“深發展”）發布公告稱，該公司已于6月11日獲得中國銀監會批復，同意其進行股權分置改革。這意味著，中國證券市場一年多來最富爭議和最具懸念的“股改難題集中營”—深發展終于成功闖過了股改關。
　　“這表明監管當局對于深發展股改方案和各方股東‘審時度勢’態度相當滿意。” 一位深發展高官對《中國經濟周刊》(國內郵發代號2-977)表示。
　　從“最早”到“最晚”，從一年前被高票否決到最后近乎全票通過，“戲劇性”貫穿了深發展整個股改之路，或許，還將延續到股改之后—盡管銀監會早在2004年2月就規定了商業銀行必須在2007年1月1日之前達到資本充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%的標準，但即使到今天，這兩個“不得低于”的剛性要求，深發展卻一個都沒能滿足。這是進入后股改時代的深發展必須闖過的又一道關。
　　
　　一年時遷咸魚翻身
　　
　　6月8日下午，在深圳市深南東路深發展大廈6樓會議室內，深發展股改方案和認股權證兩個提案分別獲流通股股東99.05％和96.4％的高票支持，順利通過。雖然這個結果早在深發展董事長兼首席執行官法蘭克·紐曼（Frank Newman）的意料之中，但這位美國前副財長仍然情緒激動、難以自抑，他與深發展高官們一次次的“美式大擁抱”感染了現場每一個人。
　　而就在一年前的2006年7月17日晚上，同樣在這間會議室里，紐曼宣布深發展股改方案未獲通過時，表情卻十分失落和迷茫。當時，深發展拋出的接近“零對價”的股改方案早已引起了投資者的強烈不滿，但代表深發展大股東新橋資本的單偉建與董事長紐曼辯解稱，股改不能成為小股東對大股東的“掠奪行為”。
　　一位業內人士認為該說法言過其實，他向《中國經濟周刊》(國內郵發代號2-977)表示：“新橋資本只看到大股東利益可能受損，但似乎忘記了他們當時控股深發展是多么廉價。”
　　2004年5月，美國私募投資基金—新橋資本以12億元人民幣（按照當時的匯率折合14500萬美元）的價格，收購了深圳市四家政府機構手中的34810萬股非流通股票，成為深發展的第一大股東，同時也使深發展成為中國第一家被外資控制的股份制商業銀行。
　　這樣的“便宜買賣”在此后的中國金融改革中再也沒有發生過，即使花旗財團獲權重組廣東發展銀行，但也僅是獲得了管理權，第一大股東的身份要與其他中方股東共享。
　　最終，深發展“零對價”的股改方案由于流通股股東贊成率過低，未能過關。
　　“新橋資本是機關算盡太聰明，聰明反被聰明誤了。”一位親歷者告訴《中國經濟周刊》，新橋資本原本寄希望于一些機構投資者能投贊成票，并展開了積極游說，但最終這些機構卻投了棄權票。“新橋資本的計劃被打亂，才有了后來新橋資本代表人單偉建的反彈，對深發展3家最大的流通股東點名抨擊，嚴厲斥責其違背職業操守、敲竹杠，是不顧投資人利益的尋租行為。”
　　一年時遷，咸魚終于翻身。深發展股改二次投票順利過關的結果既在“情理之中”，更在“意料之外”—大幅提高的對價固然使各方普遍感到滿意，但接近100%的高票通過還是讓人瞠目結舌。
　　一個值得注意的現象是，一季度末，深發展股東人數從2006年末的40.6萬人銳減27%，至29.65萬人。“這次方案制定前，新橋資本與持有公司流通股的機構們做了多次溝通，”深發展一高層人士對《中國經濟周刊》(國內郵發代號2-977)表示：“股權集中讓新橋資本的游說更有的放矢。在投票前1個月，新橋資本已經與主要大機構達成一致，因此深發展的二次股改方案才高票獲得通過。”
　　
　　
02XvXTIZhSdFk0Lr/XCf8g==　　突破籌資瓶頸
　　
　　不過，在歡慶股改闖關勝利之后，深發展管理者面前依然擺著一道難題—如何在年底之前做足資本充足率。
　　早在2004年2月，銀監會就頒布了《商業銀行資本充足率管理辦法》，明確了商業銀行資本充足率不得低于8%，核心資本充足率不得低于4%兩個“不得低于”的剛性條款，并規定了最后達標期限為2007年1月1日。但是直到今天，深發展卻一個“不得低于”都未能實現。截至2007年第一季度，深發展資本充足率和核心資本充足率僅僅分別為3.79％和3.78％。
　　從去年下半年開始，對“深發展搞特殊，監管層太寬容”的批評聲音就一直不絕于耳，但深發展內部人士稱，之所以資本充足率不能按時達標，主要是受2005年開始的股改羈絆。當時，證監會為確保資本市場在股改期間保持穩定，規定未通過股改的企業不能進行再融資。于是，對于深發展而言，不完成股改，就很難做足資本充足率。
　　然而2006年，非流通股分散、大股東持股量小且以溢價受讓原始發起人股、股份性質為外資法人股等歷史和現實的原因讓享有“股改難題集中營”之稱的深發展折戟股改，做足資本充足率的夢想也最終落空。
　　現在，深發展股改方案獲得通過，融資瓶頸已經蕩然無存，但變數依舊存在。
　　
　　多管齊下闖關資本充足率
　　
　　6月18日，證監會通過了深發展認股權證的發行申請，但一位深諳深發展內情的資深人士對記者表示：“如果認股權證在6月30日以后發行，那么權證到期日將順延至2008年，年底之前深發展的核心資本充足率可能達不到4%。即使通過認股權證發行能夠使深發展的核心資本充足率達到4%，如果不發行次級債或者定向增發補充資本，深發展資本充足率要想達到8%還是有點困難。”
　　事實上，深發展要想“達標”資本充足率存在多個方案。其一，進行一次定向增發，但目前尚無任何方案披露；其二，發行次級債；其三，GECF（美國通用集團下屬消費金融公司）進一步注資。但由于GECF2005年與深發展簽訂的協議中商定入股價約為5.25元/股，而此次停牌前深發展股價已高達28.69元，一場激烈的“討價還價”在所難免。
　　6月19日，就在證監會審核通過深發展認股權證發行申請的次日，深發展發布公告宣布，計劃發行次級債及混合債券，集資規模達160億元人民幣。由此可見，深發展對于做足資本充足率已經“饑渴不已”了。
　　目前，所有籌資方案都還未落到實處，但可以肯定的是，進入后股改時代的深發展，如何成功闖關資本充足率紅線，將成為深發展管理層最憂心忡忡的問題。
　　
　　資料
　　深發展第一次股改方案
　　向所有股東按照每10股流通股支付0.35元的現金分紅，其中，非流通股股東將其應得的現金分紅轉贈給流通股股東，即流通股股東每10股將獲非流通股股東轉贈的最高0.13元的現金（含稅）。非流通股股東以此換取其所持非流通股的上市流通權。
　　
　　深發展第二次股改方案
　　對價方案：深發展向流通股股東定向派發紅股約1.409億股，數量為流通股股數的十分之一，流通股股東每10股實際獲得1股紅股。
　　認股權證方案：深發展定向派發紅股后向全體股東按每10股可認購1.5股新股派發認股權證，即按10∶1和10∶0.5的比例派發存續期分別為6個月和12個月的認股權證，行權價為19元，行權比例為1∶1。
　　
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