塑料期貨上市對塑料市場的影響分析

　　摘要：大連商品交易所即將上市塑料期貨，其標的物為線型低密度聚乙烯（LLDPE）。LLDPE期貨的上市將改變我國現有的較為混亂的LLDPE市場格局，形成現貨市場、現貨中遠期市場和期貨市場的多層次市場體系，引領現貨市場采用先進的定價模式，還很有可能獲得LLDPE的國際定價權，為發展中國家獲得大宗商品國際定價權走出一條新路。
　　關鍵詞：塑料期貨；市場體系；定價方式；國際定價權
　　
　　大連商品交易所即將于7月底上市塑料期貨，其合約標的為線型低密度聚乙烯（LLDPE）。在石化產品中，應用最為廣泛的是五大通用合成樹脂，分別是聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、ABS，線形低密度聚乙烯是聚乙烯類型中最重要的類型之一，用途廣泛，幾乎滲透到所有的傳統聚乙烯應用領域，包括薄膜、模塑、管材和電線電纜等。期貨市場是國際大宗商品交易的核心市場，作為現貨市場的高級形式，塑料期貨推出對于塑料現貨市場將產生重大的影響。本文著重分析了塑料期貨上市對LLDPE現貨市場體系、LLDPE現貨定價模式和LLPDPE國際定價權方面的影響，并對未來塑料市場的發展進行了展望。
　　
　　一、LLDPE期貨上市將完善LLDPE市場體系
　　
　　目前我國LLDPE市場由10家左右的現貨市場與三家電子倉單市場組成。其中，三家電子倉單市場分別是浙江塑料城網上交易市場、廣東塑料交易所和金銀島網交所，輻射我國塑料主要生產和消費區域，為華北、華東和華南三大塑料集散區域提供相應的服務。之前這三家市場都在進行LLDPE中遠期交易，而且基本采用了期貨交易機制。
　　目前，三家LLDPE電子倉單市場目前已經為現貨貿易定價提供了一定的價格基準，中石化、中石油等廠商定價時也參考三家中遠期市場的價格。但是這三家市場區域性很強，他介紹說，目前廣東塑料交易所的業務主要集中于華南當地，部分集中在齊魯及西南，浙江余姚市場的參與者主要時江浙一帶的貿易商，北京金銀島市場的客戶主要為北方地區的貿易企業，這就使得三家市場的價格體現出區域性特征明顯。大商所LLDPE期貨的交割倉庫覆蓋了LLDPE的主要進口港口、集散地和消費地域，價格代表性很強，加上期貨價格的集中、公開、透明，塑料期貨推出后，將會形成國內塑料基準市場價格，從而有力推動全國統一大市場形成。
　　受原油價格劇烈波動等因素的影響，LLDPE價格波動比較頻繁劇烈，貿易、加工等企業保值避險意愿非常強烈。但是目前的LLDPE電子倉單交易帶有明顯的期貨交易機制特點，管理上卻為現貨市場模式，存在著較大的信用風險和法律風險。大連商品交易所LLDPE期貨上市后，期貨交易所的合法身份和強大的信用保證將會吸引更多現貨企業的參與。
　　今年4月份，商務部下發通知開始整頓大宗商品交易市場，要求從9月份始，采用集中交易方式進行標準化合約交易的中遠期交易市場進行整改，提高保證金比例至20%，放棄“為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔保、實行當日無負債結算制度和保證金制度”等期貨交易機制。三家電子倉單市場整頓之后將恢復現貨中遠期市場和批發市場的本來面目，也將為期貨市場的發展打下較好的現貨市場基礎，并為LLDPE期貨市場的發展留下了較大的空間。由此，LLDPE期貨推出后，將與現貨市場、現貨中遠期市場共同形成多層級的LLDPE市場體系，從而構建起較為完整的市場體系。
　　
　　二、LLDPE期貨上市將改變LLDPE現貨定價模式
　　
　　國內的LLDPE市場價格由石化出廠價、市場價格、國外廠商進口報價等價格組成，其中石化出廠價和國外廠商報價通常為固定價格報價，變動頻率較小，控制著整個LLDPE市場，體現了生產企業的強勢地位。其中，就最重要的中石化出廠價來看，是由銷售公司實行全國統一定價，所有經銷商如不按照石化出廠價完成規定的銷售額度，將被取消經銷商資格。現有定價模式下，由于當前原油價格波動劇烈，LLDPE市場價格變動速度與幅度都比較大，而生產企業報價調整速度較慢、幅度較小，石化出廠價低于市場價的“倒掛”現象時有發生，這種“倒掛”影響了貿易企業的正常經營，也不利于生產企業的正常銷售，買賣雙方平等共贏的市場協商機制體現得并不充分。
　　在國際貿易中，目前國內企業進口LLDPE時必須先定下船期和價格，貨物往往要過一段時期才能發到，國內貿易企業從生產企業進貨也需要先定下價格，幾天后才能到貨。在定價到到貨之間這段時間如果價格出現較大幅度的不利波動，購貨的企業出現虧損的機率較大。近年來LLDPE價格波動劇烈，這種定價方式對國外廠商有利，卻給我國進口企業帶來了較大的價格風險。
　　國內LLDPE現貨定價模式比較傳統，目前原油、谷物等大宗商品的國際貿易定價主要采取先進的“期貨價格+基差”的定價模式。期貨價格是大量市場參與者共同確定的價格，真實反映了現貨市場的供求狀況，基差則反映了本地市場供求狀況和時間影響，“期貨價格+基差”充分結合了期貨價格的代表性和企業對本地市場熟悉的特點，有利于企業之間達成交易。未來大連塑料期貨上市后，將有助于國內生產企業實行“期貨價格+基差”的定價模式，以LLDPE期貨價格為基準，在現貨貿易中建立統一的定價機制，這樣的定價模式將更突出價格形成的市場力量，將使買賣雙方處于相對平等的地位，有利于現貨生產和貿易建立起平等共贏的經營機制建立。
　　“期貨價格+基差”的定價模式還方便了企業套期保值，反過來也將促進期貨市場的進一步發展。為規避現貨價格的不利波動，原油、谷物現貨企業的每一筆貿易，都要在期貨市場賣出（買入）相應的期貨合約，進行套期保值操作，“期貨價格＋基差”非常便于企業套保操作，芝加哥期貨交易所、紐約商業交易所等也因此成為谷物和原油等大宗商品的國際定價中心。
　　此外，目前國內大豆壓榨企業在進行美國、南美大豆的國際采購時，以及美國國內的大豆、玉米銷售采購中，往往采用“點價”方式，即先定下基差，期貨價格由買方在未來一段時間內選擇確定，這一“點價”的定價方式，為現貨企業提供了更多的選擇，并一定程度上降低了傳統貿易定價方式的價格風險。LLDPE期貨上市后如能快速發展起來，則現貨貿易采用“點價”方式將成為方向，這將為我國LLDPE現貨企業提供更多的選擇，降低價格風險，有利于LLDPE的生產和流通。
　　
　　三、LLDPE期貨上市對有利于我國爭奪LLDPE國際定價權
　　
　　2005年5月27日，倫敦金屬交易所（LME）率先推出聚丙烯（PP）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）兩個塑料期貨合約。同年8月，印度孟買大宗商品交易市場MCX也推出了這兩個品種的期貨合約，經過近兩年的運作，國際塑料期貨市場已經逐漸成熟。LME是全球最大的有色金屬交易所。經過130年的成功運作，LME已經成為世界有色金屬的定價中心。然而，LME并不滿足于原有品種的經營，開始向其它領域拓展，塑料期貨就是其戰略發展的第一步。雖然目前的整體規模尚不能與有色金屬相提并論，但其發展步伐卻不容小視。從今年6月25日開始，LME又推出3種地域性塑料期貨合約，交易所成員可以進行歐洲、北美和亞洲三種獨立的塑料合約買賣。這些合約將與LME現有的聚丙烯(PP)和線型低密聚乙烯(LL)全球性合約一道交易，三種地域性合約的細節和交割地點將與其對應的現有全球性合約一樣，分別反映歐洲、美國和亞洲的價格。由此可見，LME在爭奪大宗商品定價權方面又走在了前面。不但對全球的統一定價權志在必得，而且已經將觸角伸向各個主要地區，對地域定價權也是虎視眈眈。
　　對于國外期貨交易所的咄咄逼人，國內有識之士同樣意識到問題的嚴重性。其實早在十多年前，當時的北京商品交易所、上海商品交易所等一些國內期貨交易所就曾經上市或試運行過聚丙烯、聚氯乙烯、高壓聚乙烯等類似的產品，只是由于眾所周知的復雜原因，在它們還沒有開始真正發揮應有的市場功能時就遺憾地退出了中國的期貨舞臺。
　　塑料品種的產業鏈比較長，影響價格的因素又相對復雜，造成價格波動非常頻繁。數據統計，目前塑料期貨和現貨的價格波動關聯度在80%以上。塑料企業對于規避價格風險的需求非常強烈，尤其是作為塑料領域主力品種的LLDPE，國內現貨市場的基礎非常雄厚。與英國等上市LLDPE期貨的國家相比，我國更具有潛力發展成為世界最大的LLDPE期貨市場。
　　關于大宗商品國際定價權的問題，國內業界已經呼吁很久。在業已成型的某些價格體系中，我國是追趕者。而對于尚處于定位階段、我國又具有巨大市場的品種，不應該錯失取得主動權的機會。對于包括LLDPE期貨在內的塑料期貨體系，更應該抓住有利時機，主動出擊，盡快形成具有“中國價格”，進而在不遠的將來取得國際市場的定價權。
　　
　　四、結論
　　
　　我國是發展中國家，期貨市場的發展道路與美國等成熟市場經濟國家不同，由于我國期貨監管嚴格，人才集中，期貨市場往往要比現貨市場發展得更為成熟，利用期貨市場加速現貨市場發展是我國期貨市場發展的寶貴經驗。塑料期貨上市后，將改變我國現有的較為混亂的市場格局，形成現貨市場、現貨中遠期市場和期貨市場共存的多層次市場體系，引領現貨市場采用先進的定價模式，還很有可能獲得LLDPE的國際定價權，為發展中國家獲得大宗商品國際定價權走出一條新路。
　　作者單位：北京大學經濟學院博士后
　　
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