ＢＯＴ宏觀風險及其防范的探究

　　摘要：將BOT的風險進行科學的分類、有效的識別，探究其成因，并采取相應的措施進行防范，對項目的成功至關重要。本文從獨特的視角出發，將BOT風險分為宏觀風險和微觀風險，并對宏觀風險的主要內容、表現形式及其防范措施進行了系統的闡述。
　　關鍵詞：BOT；宏觀風險；防范；探究
　　
　　 BOT項目風險按其起因可以分為宏觀風險和微觀風險。所謂BOT項目的宏觀風險是指宏觀社會經濟環境和自然環境變化給項目運行帶來的風險，具體包括不可抗力風險、國家社會政治風險、國家經濟政策風險、法律風險等。
　　
　　一、BOT項目宏觀風險的主要內容
　　
　　１．不可抗力風險。系指由自然事件引起的、項目當事人不能預見、不能避免并不能控制的客觀情況。具體而言，此類風險包括地震、洪水、臺風、海嘯、雷擊、火山爆發以及大范圍流行性疾病等意外事故所引起的風險。
　　２．國家社會政治風險。系由于項目東道國的政權、政治狀況發生重大變化或其他重大社會事故的發生而引發的風險，主要包括政變、政權更迭、戰爭、罷工、革命、內亂、騷動、暴力、恐怖事件等對項目產生的不利影響。
　　３．國家經濟政策風險。系指國家為了控制、調節、引導社會經濟的發展，在不同的階段和時期制定和執行不同的財政、貨幣、稅收政策，給項目帶來的風險。
　　４．法律風險。主要是指由于項目所在國在國有化征收、管轄權、仲裁、外匯、稅收、勞資、環保等方面的法規不完善及相關法規的變更給項目帶來的風險。
　　
　　二、BOT項目宏觀風險的主要表現及后果
　　
　　１．不可抗力風險的表現及后果
　　（１）項目中途停建、完工延遲或不能完工；（２）項目建造成本超支。比如自然災害給建設中的項目造成的毀壞，會增加項目的成本支出；（３）不可抗力的發生會破壞項目原有的建設環境，從而迫使項目建設采用新技術，這必然增加了項目的技術風險；（４）在運營期，不可抗力的發生會影響到項目的原料供應、生產及項目產品的銷售，或使項目停產、或使項目的產出減少，或使項目的經營費用增加（即項目的績效減少）。
　　
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　　（１）戰爭等國家政治風險會直接迫使項目中途停建、完工延遲或不能完工、項目建設成本超支、項目營運績效減少等后果；（２）容易導致項目談判的失效或簽約時間會被無辜地拖延下去，從而帶來項目的簽約風險；（３）容易使國家政治經濟政策和法規發生相應的變化，從而引發其他風險。
　　
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　　（１）從世界經濟發展史來看，為刺激本國經濟的發展，許多國家會實施比較寬松的財政和貨幣政策。項目所在國容易出現投資過熱、全面通貨膨脹等問題，并導致項目建設所需的設備、材料及勞動力價格上漲，給項目帶來建造成本超支的風險。同時項目運營所需的原材料價格也會上漲。但項目產品由于其公共性等特征，其價格上調卻比較困難。原材料價格上漲而產品售價難以上調，項目運營績效必然難以保證。相反，若經濟過熱，那么項目所在國就會實施從緊的財政和貨幣政策，并導致有效需求不足，使得項目產品銷售受阻。
　　國家經濟政策對利率、從而對項目的建設和運營成本也會產生直接影響。國家為了刺激投資往往會實行低利率政策，而在經濟過熱的情景下會相反地實行高利率政策。不過從國際金融市場來考察，貨幣借貸利率的高低還受貨幣市場供需關系的制約。需進一步說明的是，一國利率的變動也會使該國的匯率產生聯動。在正常情況下，一國提高利率后，國內需求減少，容易出現經常項目順差，使匯率上浮；相反，一國降低利率，會刺激國內需求，容易出現經常項目逆差，使匯率下浮。匯率的變化會給項目投資人、債權人帶來靜態和動態的資產、負債增減變化的風險。
　　（2）為了吸引外資來加強本國的經濟建設，政府會對外商投資實施比國內企業優惠的稅收、土地使用等方面的政策。但隨著全球經濟一體化進程的加快，一些國家為了扶持國內企業的發展，會在一定的階段減少甚至取消對國外投資的稅收、土地使用等優惠。
　　
　　 4．法律風險
　　指相關法律規定存在的爭議所帶來的風險。比如國家政府作為項目的特殊主體，其豁免權是否享有；國家保證形式和效力等；法律的適用及糾紛的解決等。（1）國有化，系指政府通過有關法令對原屬項目公司的財產和權益，全部或部分沒收或征用的一種法律措施。理論界一般都將國有化風險歸為國家風險，而筆者認為國有化的實施一般是通過法律途徑實施的，所以將其歸為法律風險。（2）外匯法規變更風險。一國的外匯管理制度的現狀及其變化對項目（特別是外資BOT項目）的成功建設、運行會產生一定的影響。若東道國實行外匯管制或經常出現外匯短缺等情況，那么匯兌風險就容易出現。東道國一旦對匯兌采取積極或消極封鎖的措施，將出現貨幣不可兌換性風險；中央銀行也會拒絕將外幣匯出本國；東道國為了刺激出口，施行本國貨幣低值或貶值的制度，給項目外方投資者帶來匯率降低（即貨幣貶值）的風險。 （3）國家稅收法規變更風險。項目所在國在一定時期為了穩定和發展本國社會經濟的需要，會通過相關稅收法規來取消項目的已享有的稅收優惠或增加其稅負。（4）勞動工資關系法規變更的風險。發展中國家吸引外資的優勢之一就是擁有充足而廉價的勞動力。但隨著社會經濟的發展，增加工資、崗前培訓、安全保障等要求已經被這些國家的高層及立法領域所關注，最低工資、最低工資增長幅度、安全保障、技能培訓、勞動條件等將進一步在相關勞資關系的法規中得到補充和完善。這必將增加項目的建設和運營成本。（5）環境法規變更風險。越來越多的國家通過立法來控制有害的固體、液體和氣體的排放，對再生資源和能源的開發和利用也被日益重視。誰污染、誰治理已經成為各國環保立法的一條重要原則。嚴格遵守環保法規就要求項目當事人可能承擔相應的風險。一旦造成環境污染，就得承擔消除污染的費用、賠償污染給他人造成的損失并投入資本防止新污染的產生，這無疑增加了項目成本，降低收益。
　　
　　三、BOT項目宏觀風險的分配與防范
　　
　　１．不可抗力風險的分配與防范
　　不可抗力原則上不能歸責于任何人，在國際上屬于通用的合同免責條款，但對于不可抗力造成的風險仍需及早防范。政府、債權人、供應商、建設承包商、運營商和項目產品購者與項目公司之間因為不可抗力發生違約而給項目公司造成的損失時，一是應盡可能通過購買商業保險得到補償（比如設備供應商在海上運輸設備時購買途中毀損的保險）；二是這些主體應該在自己力所能及的范圍內阻止損失的進一步擴大。三、對某些不可抗力風險當事人可事前或事后協商分擔。政府給予資助和保證。比如，由于不可抗力致使項目不能完工，政府應按約定及時接管項目，并承擔項目公司的責任。因不可抗力造成項目建設成本超支或嚴重超支，并導致項目中途停建、完工延遲或不能完工，可以由項目承辦人提供成本超支擔保，即項目承辦人通過提供附屬貸款的形式不足資金的不足。
　　
　?。玻畤疑鐣物L險的分配與防范
　　對于社會突發事件的風險，當事人可以購買商業風險來加以防范。由政府行為引起的風險應由政府負責，政府應作書面保證。由國家社會政治風險致使項目不能完工，政府應按約定及時接管項目，并承擔項目公司的責任。國家社會政治風險造成項目建設成本超支或嚴重超支，并導致項目中途停建、完工延遲或不能完工，可由項目承辦人通過提供附屬貸款的形式不足資金的不足。
　　
　　
　　3．國家經濟政策風險的分配與防范
　　為規避通貨膨脹導致的設備和原材料價格上漲的風險，項目公司可通過兩種途徑來防范。一是與設備、原材料供應商簽訂固定價格的供應合同；二是基于當地通貨膨脹的指數，允許項目公司逐步提高產品和服務的價格。對于由經濟政策引起的需求不足的風險，項目公司可以通過與項目產品的買主或項目設施用戶簽訂長期購買協議來規避。規避利率變動風險的措施有：一是爭取政府較低利率的優惠貸款；二是盡量獲取銀團固定利率的低息貸款；三是采取利率掉期合約、利率期權合約、利率期貨合約等金融工具。規避匯率變動風險的措施有：一是由政府保證，在匯率低于某一水平時，由政府給予相應的補貼；二是采用貨幣掉期合約、貨幣期權合約、外匯期貨合約、遠期外匯合約等金融手段；三是在銷售合同中規定，購買項目產品須用約定的外幣支付。
　　
　　４．法律風險的分配與防范
　　為了規避相關法律規定存在的爭議所帶來的風險，可以采取以下防范措施。一是聘請高水平的國際律師和項目所在國律師作為項目法律顧問。二是在特許協議及其他重要合同中進行特別約定，比如約定外國法為準據法，選擇外國法院為管轄法院等。對于國有化風險，可以采取以下措施加以防范，一是向政府保險機構或國際機構投保；二是股權和債權來源盡量來源于東道國的多個友好國家，在這種情況下，東道國對項目進行國有化就有不少過慮。三是把各項擔保至于東道國之外，四是東道國政府保證不征收或進行市場化征收。外匯法規變更風險的規避可以采取的措施有：政府保證項目所需的外匯能夠自由兌換和匯出；至于外匯法規變動導致當貨幣貶值所引起的風險，可以采取前面已闡明的應對匯率變動的各種措施。國家稅收法規變動引起的風險，可以通過增強項目公司的盈利能力或在特許協議約定由國家進行其他補貼方式來防范。勞動工資關系法規變更的風險主要由項目公司、建設承包商和運營公司來承擔，并主要通過加強經營管理來消化；也可以通過約定由政府給予一定的補貼。環境法規變更的風險的防范措施有：一是項目主辦人對環保風險承擔全部責任；二是在貸款人參與項目公司經營的情況下，項目主辦人只對環保事故給項目收益造成的損失承擔責任，而其他損失則由貸款人承擔；三是項目公司向保險公司投保。
　　作者單位：南京化工職業技術學院
　　
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