淺析我國的匯率和貿易平衡問題

　　摘要：2005年全球經濟面臨失衡，2006年又有進一步擴大的趨勢，直至2007年，這一狀況仍未有所轉變。一方面是美國巨額的貿易赤字，一方面是發展中國家積累了大量的貿易順差，尤其是我國的雙順差現象嚴重。文章試從我國長期以來的貿易不平衡問題入手，探求其內在形成機制，尋求解決之道，并針對長期以來人民幣面臨的升值壓力，尋求我國的貿易失衡與匯率的關系。
　　關鍵詞：有效匯率；貿易平衡；雙順差；協整分析
　　
　　2005年7月21日我國匯率改革取得了重大成功，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調解、有管理的浮動匯率制度。國際社會給予了積極和客觀的評價，也有利于國際社會對我國人民幣升值壓力的緩和。但與此同時，在全球經濟失衡，尤其美國雙赤字更加嚴重的情況下，我國貿易出現雙順差，引起了國際社會尤其是美國對我國“操縱匯率”的指責，使我國匯率改革這道亮麗的風景線也相對黯淡了不少。時至今日，在人民幣不斷升值，連創新高的背景下，這一問題更引起不少學者所爭論。
　　
　　一、我國貿易不平衡現狀及成因分析
　　
　　1998～2004年，中國貿易較為平衡，年順差200—300億美元；2005年順差突然擴大到1019億美元，貿易不平衡急劇擴大，2006年以來我國貿易順差一直不斷加大并延續至今，今年6月份貿易順差額為269.1美元，創造了歷史新高；8月貿易順差又達到249.74億美元，也保持了較高的水平，可以看出我國貿易不平衡形勢之嚴峻。
　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長余永定認為，世界經濟失衡主要表現為國際收支失衡和美國“雙赤字”問題，而美國的“雙赤字”主要原因是美國國內的結構問題，特別是美國儲蓄和投資的失衡。理論上，根據國民收入恒等式，儲蓄投資差就等于外貿的差額，如果一個國家的儲蓄低于這個國家的投資，那么這個國家必然有外貿的逆差，就美國而言，美國應提高儲蓄率，只有這樣國際收支不平衡才能解決。因此分析貿易不平衡的原因是多方面的，并非單純匯率因素所為。
　　（一）我國雙順差的形成有一定的歷史因素
　　在改革開放初期，當我國決定利用外資的時候恰恰是拉美債務危機發生的時候。為防止我國出現類似情況，我國政府決定利用外資時，不采用借款，而采用直接投資（FDI）引入外部資本和技術。
　　（二）中國形成了以外資企業為主的加工貿易基地
　　隨著我國改革開放的逐步深入，全球化趨勢日益加大，中國形成了以外資企業為主的加工貿易基地。自20世紀90年代中期以來，加工貿易已占我國對外貿易的半壁江山，加工貿易出口近年來占我國商品出口的比重已接近55%，加工貿易進口加上外商設備進口和一般貿易中的原料及資本品進口已占我國總進口的60%左右，可見，我國進出口貿易具有十分顯著的加工貿易型特征。
　　（三）中國的高儲蓄率和歐美的低儲蓄率，是導致中國對歐美高順差的主要原因
　　麥金農教授認為，中國的高儲蓄率和歐美的低儲蓄率（而且差異很大），是導致中國對歐美高順差的主要原因，他強調要重視從儲蓄率角度來觀察失衡問題。我國的儲蓄率太高是最根本的問題，近年來我國的儲蓄率高達40%左右，而美國的儲蓄率通常在5%以下，有時甚至為負儲蓄率。
　　
　　二、對我國匯率變化與貿易平衡結構的相關性分析
　　
　　（一）基于彈性理論的分析
　　根據彈性理論，一國貨幣匯率變動對貿易收支具備改善效應的條件是滿足馬歇爾—勒納條件：其進、出口需求彈性之和大于1，即當EX+EM＞1時，其貨幣貶（升）值可使出口收入增加（減少），進口支出減少（增加），貿易收支逆差（順差）減少，從而改善貿易收支。否則，當EX+EM=1或EX+EM＜1時，一國貨幣匯率的變動對貿易收支不具備改善效應（會分別導致其貿易收支差額不變和貿易差額進一步擴大）。
　　不少學者通過對我國進出口彈性的計算和分析，認為我國的進出口彈性之和的絕對值小于或接近1，基本不符合馬歇爾—勒納條件（厲以寧，1991；陳彪如，1992；張明，2001；謝建國、陳漓高，2002；殷德生，2004），如：張明通過對1985～1998年數據的回歸分析，得出我國的進出口彈性分別為-0.0566和-0.0057，進出口彈性之和的絕對值僅為0.0623；殷德生（2004）的研究結果是，中國的進、出口彈性也僅為0.0112和-0.5689。按照上述結論推斷，人民幣的升、貶值對我國進出口貿易收支不具備改善效應。
　　另一些學者計算出的進出口彈性之和的絕對值大于1（戴祖祥，1997；范金，2004等）。但是，馬歇爾—勒納條件通常對貿易小國適用，而對開放經濟大國卻未必適用，因為對于開放經濟大國而言，匯率變動的貿易效應和政策效應受多種因素的制約，如：范金就認為馬43aacbf9ac9794be44480c70ebec1a606525024cf5ee5c549cdad1ddfa1011b3歇爾—勒納條件不適用于中國，其得出的結論是人民幣匯率升值會促使我國貿易順差的進一步增加。
　　（二）基于實證文獻的分析
　　張靜在其博士論文“人民幣均衡匯率與中國外貿”中利用兩階段最小二乘法和三階段最小二乘法，研究了人民幣真實匯率偏差與中美貿易之間的相互影響關系。估計的中美進出口增長率的聯立方程組表明，人民幣真實匯率偏差并不是影響中美貿易的主要決定因素，國內外的需求變動才是影響中美進出口增長的最重要因素。脈沖響應和情境分析的結果也證實了以上的結論，并且說明匯率偏差如果被人為的調整，將會使中美增長更趨平穩，但并不會從根本上促進中美貿易。
　　
　　三、人民幣實際匯率與貿易收支實證分析
　　
　　本文擬采用時間序列分析中的協整分析方法對匯率與貿易收支之間的長期均衡關系作實證研究，使用的計量軟件為Eviews5.0。本文采用的數據為我國1980~2006年的年度數據，其中，匯率采用的是實際匯率，并且取對數，實際匯率的計算根據《中國統計年鑒》以及美國經濟分析署的有關數據并參照許少強等《人民幣實際匯率研究》中的計算，用RFE表示，我國的貿易差額用TB表示，單位億元。
　　（一）協整關系檢驗
　　利用EG兩步法進行檢驗，分為具體的兩大步驟：第一，利用單位根檢驗確定時間序列TB和RFE的平穩性。第二，進行普通最小二乘法協整回歸，并對殘差ECM進行單位根檢驗，如果ECM系列平穩，則表明TB和RFE具有協整關系，給出兩變量之間的長期關系。否則，TB與RFE不存在協整關系。
　　1、單位根檢驗。在經濟計量分析中，經濟變量之間存在的長期均衡關系被稱為協整關系，協整理論是計量經濟學中研究非平穩時間序列的一個重要方法。由于非平穩時間序列進行回歸會引起虛假回歸等問題的出現，因此需要在回歸分析前進行時間序列的平穩性檢驗。根據協整檢驗的步驟，首先必須對各時間序列進行單位根檢驗，其中檢驗過程中滯后項的確定采用AIC準則（檢驗結果見表1所示）。
　　
　　由檢驗分析的結果可以得出TB與RFE兩個變量均表現出非平穩性的特征，但是一階差分經檢驗后表現出平穩性的特征，單位根檢驗的結果表明，TB~I（1），RFR~I（1）。因此他們滿足構造協整方程的必要條件，可以進行協整分析。
　　2、EG協整檢驗。用最小二乘法進行協整回歸結果如下：
　　TB=5759.12-1032.42*RFE
　　（2.01） （-1.74）
　　R-squared=0.12
　　Adjusted R-squared=0.04
　　
　　DW=0.4
　　F=3.011387
　　由回歸方程可以得出：ECM=TB- 5759.117545+1032.416122*RFE
　　由表1所示的ECM的單位根檢驗的結果也可以看出，ECM存在單位根，是非平穩序列，因此，TB與RFE并不存在長期的均衡關系。
　　（二）格蘭杰（Granger）因果關系檢驗
　　格蘭杰因果關系檢驗法是Granger于1969年提出的，后又經過Hendry、Richard等人發展完善的一種檢驗方法。其基本思想是，如果兩個經濟變量X、Y在包含過去信息條件下對Y的預測效果要好于只單獨由Y的過去信息對Y的預測，即變量X有助于變量Y預測精度的改善，即稱X對Y存在格蘭杰因果關系。
　　本文經過格蘭杰因果實證檢驗的結果也顯示，當確定5%的顯著性水平時，且滯后期數分別取1—3期時，都接受零假設，即TB不是RFE的Granger原因，RFE也不是TB的Granger原因。
　　
　　四、結論與啟示
　　
　　通過以上對我國貿易差額與人民幣實際匯率之間關系的理論與實證分析發現，無論從相關系數（-0.35）上還是從協整檢驗和格蘭杰因果檢驗結果上都顯示不存在密切相關性，而且分析均顯示不存在長期均衡關系。這也就表明了人民幣貶值或升值對我國的貿易差額影響十分有限，因此匯率政策并不是調節我國貿易差額的有效手段，美國等對我國匯率的指責也是毫無實證根據的。誠然如此，但也得出啟示，要通過多種方式改善我國的貿易差額，為世界經濟平衡發展做出應有的大國貢獻。
　　（一）進一步加快我國匯率形成機制的改革，擴大浮動區間，繼續減輕人民幣的升值壓力
　　不失時機的推進外匯市場進一步改革，發展外匯衍生品市場，主動引導、培育市場主體管理匯率風險的能力；繼續完善人民幣匯率調控機制，在公開市場操作方面，既可采取現貨交易也可靈活采取遠期、掉期等交易方式，進一步做活境內的外匯市場。
　　（二）積極落實并長期堅持內需主導的戰略，增強國內市場的自我吸收消化能力
　　目前我國外匯儲備達到1.5萬億美元，已超越日本躍居世界第一位，如何合理利用我國高額的儲備及合理的儲備規模成為國內積極討論的熱點。鑒于目前的國內消費不足，應將一部分外匯用于經濟和社會發展的戰略性任務，譬如解決體制轉軌中的歷史痼疾、社保缺口、重大基礎設施、科研、人才等方面的戰略投資，以降低國內儲蓄率，增強自我消化能力；另一方面也利用了目前的高額儲備，緩解人民幣升值的壓力。
　　（三）堅持引進外資的質量，加大“走出去”戰略的實施
　　引入外資要有戰略性安排，應重視技術與管理的引進，促進國內產業優化升級；要加快改善國內融資體系和放開境內各種市場化融資工具的限制，讓企業的資金需求盡可能在境內得到滿足，同時宣傳和方便企業，充分利用國內資金，減少人民幣資產與外幣資產替換后的收益代價。
　　（四）應該加強對跨境資本流動的監測和管理
　　無論是從東南亞金融危機教訓看，還是從保證當前我國匯率機制改革成功的角度看，很重要的前提是我國必須保持一定程度的資本管制。同時，為了保持中國經濟在較長時期內既穩定增長又不至于產生資產泡沫，必須加強海外房地產資金流入的管理辦法，進一步細化對于流動性資本跨境移動的管理。近期美國爆發的次級債務危機，更在此問題上給予了我們警示。
　　
　　參考文獻：
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