買股票不如買股權(quán)

近日，和某國際大投行的知名策略師共進(jìn)晚餐。酒足飯飽之余，我很想請教一下他的投資心得，于是問道：“您個人怎么做投資？”此公微微搖頭，“我這十年來一共就買過一次股票，權(quán)證更是從來不碰。”

他的工作就是幫助基金經(jīng)理選購股票。平時看他的報告，總認(rèn)為他無論A股、H股，還是境外股市，都無所不知，無所不曉，怎么會從來不買股票呢？于是我又繼續(xù)問道:“是貴公司規(guī)定過于嚴(yán)格嗎？”他突然神秘地笑道，“那倒不是，買股票實在太過勞神，而且風(fēng)險也太高。我們公司提供了更好的理財渠道。”

此公所在的超級投行為員工提供的理財渠道就是對未上市公司進(jìn)行直接投資。那么回報有多高呢？該投行從事直接投資的第四期亞洲基金，投資回報居然有十幾倍。在扣除管理費之后，員工作為投資人可以拿到高達(dá)320%的投資收益。要知道，一再被西方觀察家抨擊為泡Auml;市場的中國A股市場，在最瘋狂的年景里，也很難為投資者提供如此夸張的回報。有這種投資，Euml;還愿意冒著那么大風(fēng)險炒股。

此類直接投資，在內(nèi)地的操作模式也可以被稱為Pre-IPO。就是在一家公司啟動上市程序的時候，充當(dāng)財務(wù)投資者，為企業(yè)上市提供資金上的支持。當(dāng)被投資公司成功實現(xiàn)上市，資產(chǎn)在二級市場進(jìn)行交易的時候，股權(quán)也就形成了向股票的轉(zhuǎn)化，這些股權(quán)投資者就可以在鎖定期結(jié)束后，成功地在二級市場上退出。

這些投資精英選擇股權(quán)投資，不僅是因為高回報，股權(quán)市場的投資風(fēng)險也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票市場。根據(jù)匯豐銀行股票研究部門提供的數(shù)據(jù)，按照11月13日收盤價進(jìn)行計算，A股市場的平均市盈率為38.5倍，高居全世界之首。

但是股權(quán)市場由于沒有交易平臺，并不對投資狂熱的散戶開放，因此估值水平要低得多。因此，只要稍有洞察力的投資者就會發(fā)現(xiàn)，在一級市場和二級市場之間，也就是股權(quán)市場和股票市場之間，存在著巨大的套利機(jī)會。

從目前來看，從事股權(quán)投資的資金不少來自于海外，本土從事股權(quán)投資的多數(shù)都是一些資金實力很弱的投資人。

根據(jù)渣打銀行一位研究人員的說法，在最近一年來流入中國的海外熱錢里，保守估計也有30%在從事股權(quán)投資，“如果你認(rèn)為熱錢流入到中國也只是為了人民幣對美元升值的那點收益，那就大錯特錯了。在過去大量的資金流入了地產(chǎn)和股票市場，但是現(xiàn)在地產(chǎn)和股市的泡Auml;風(fēng)險讓這些投機(jī)資本都感到擔(dān)心，因此股權(quán)投資就成了他們的最佳選擇。”

隨著越來越多的資本流入股權(quán)市場，股權(quán)的價格也被逐漸炒高。根據(jù)從事私募股權(quán)投資的業(yè)內(nèi)人士透露，在2006年初，只要付出5倍市盈率的資金，就能夠讓被投資公司的frac34;理人非常滿意，但是現(xiàn)在由于流動性泛濫，資金遍地都是，frac34;理人也變得欲壑難填，現(xiàn)在進(jìn)行股權(quán)投資的市盈率也通常達(dá)到了16—20倍。和我交談的那位投資人獲得的一個煤化工項目，投資市盈率只有8倍，就足以讓他津津樂道好一陣。

（作者系財經(jīng)媒體人，本文只代表個人觀點）