重解深航拍賣故事

只在關國亮的角色厘清之后，2005年5月那場創下國有產權拍賣最高金額紀錄的深航出售案，才獲得了完整的解讀

創下國有產權拍賣最高金額記錄的深圳航空有限責任公司股權拍賣，句號畫得并不圓滿。

來自股權轉讓方廣東發展銀行的最新消息稱，拍賣奪標者深圳匯潤投資有限公司至今尚有20％的股權款未能付清，總計5.44億元。此時，距拍賣落槌已整整兩年。

在2005年5月23日舉行的深圳航空65％股權拍賣會上，深圳匯潤攜哈爾濱億陽集團以27.2億元的“天價”，擊敗同場競標的對手、深圳航空第二大股東中國國際航空股份有限公司（下稱國航），奪得廣發行持有的深航65％股權。深航由此變為私營控股企業。 （參見《財經》2005年第12期“深航股權拍賣：模糊的航線”）

依據國有產權拍賣規定，匯潤與億陽須在2005年8月15日前支付80％的股權款，方能完成股權過戶；在過戶后45天，必須支付20％的余款。但付款并未如期進行。外界對于兩家民營股東競標資質和籌款能力的質疑，也貫穿深航拍賣事件始終。

如今，隨著關國亮違規拆借新華人壽資金的內幕曝光，兩年前那場深航股權交易的幕后關聯也漸次浮現。

盡管收購資金來源非法，交易程序違規，股權款至今未清，新股東匯潤入主深航已是既成事實。這家中國第六大航空公司已在今年初完成了增資——5億元增資款同樣來自關國亮的拆借。匯潤背后形形色色的實際出資人，在耗費巨資獲得深航控制權后，也正在謀求套現和退出。

這一曲折而生動的中國式資本故事已經上演兩年，如今仍未落幕。

曲折入股

2005年深航拍賣交易的兩名重要幕后人物，是李宜時和關國亮。“匯潤拿下深航，靠的是李宜時的關系、關國亮的錢。”接近關國亮的知情人有此一說。

現年54歲的李宜時是遼寧興城人，曾在軍隊生產經營部門工作，位至高管，亦曾因經濟刑事問題先后獲罪入獄三次。當2004年廣發行意欲出售所持深航股權時，李宜時走向了前臺，此時他身份證上的名字已改為李澤源。

雖然李宜時自恃有關系網，但并無身份和資本，須借助他人來收購深航的股權。2004年末，他推動北京民營企業當代集團出面競購深航股權。此時，深航股權競購者眾多，包括外資美國國際集團（AIG）、新橋資本；國內金融巨頭中信集團、平安保險，更包括持股深航25％的第二大股東國航、持股10％的深圳市屬企業全程物流。

脫胎于軍企的當代集團報價15.73億元，競購廣發行旗下資產經營公司廣控集團持有的深航65％股權。2005年1月，廣控集團向廣東省政府作匯報，準備接受當代集團報價。但在最后關頭，國航和全程物流極力反對，主張老股東有優先購買權。各方僵持不下，廣東省政府最終決定公開拍賣。

就在5月23日拍賣前夕，當代集團突然退出競標陣營，取而代之的是此前從未出現的匯潤和億陽。

匯潤是專為競拍而成立的項目公司，2005年3月才在深圳設立，注冊資本1000萬元，由李宜時、趙麗、秦畹江、宋祖玉四名自然人股東發起，李宜時個人持股89％。億陽是小有名氣的哈爾濱民營企業，以通信產業起家，旗下擁有上市公司億陽信通（上海交易所代碼：600289）。老板鄧偉是全國政協委員。

外界事后方知，當代集團在最后一刻退出競標，主要是因為擔心拍賣將導致一個無法承受的高價。而億陽進入，一來是在于區區1000萬元注冊資本的匯潤本身不具競拍資質，二來則因為李宜時志在必得的承諾。

同樣因為競爭對手國航的壓力，李宜時在拍賣前不久，將所持匯潤股份全部轉給一個名叫趙祥的人。國航的理由，是指李宜時當時仍是保釋在外的身份。現年67歲的趙祥同樣來自東北，曾任遼寧葫蘆島市市長，退休后往來于遼寧和深圳之間，多有人脈，在深圳本地有著自己的生意。

最終，匯潤和億陽以27.2億元的出價，打敗了國航和深圳市的競標聯合體。

股權款來源

在贏得拍賣后，匯潤甚至還未籌措到第一筆30％的股權款8.16億元。李宜時等人為此四處奔走，“我和關國亮是他們找到的第五或第六個資金方。”西部信用擔保有限公司董事長劉文彪說。

西部擔保與新華人壽素有淵源。2003年西部擔保與隆鑫集團一道入股新華人壽，半年后，西部擔保將所持股份轉讓“隆鑫系”的海南格林島投資公司，后者最終為關國亮所控制。

劉文彪與隆鑫集團老板涂建華亦有淵源，當西部擔保于2003年1月在西安注冊成立時，涂建華曾任西部擔保執行董事。

或許是憑借劉文彪的牽線搭橋，急需大筆資金支付首付款的李宜時等人與關國亮取得了聯系，而后者手中此時正有大筆“閑錢”。

2005年的關國亮正在籌建新華控股——一家旨在最終絕對控股新華人壽的集團母公司。關氏決定把在新華人壽股東中最親密的盟友拉入新華控股，并指令新華人壽資金運營部門，將數億元資金打入隆鑫集團等公司賬戶，作為后者入股新華控股的資本金。

于是，來自新華人壽的4.3億元經由隆鑫分批打入匯潤賬戶，另一筆3.86億元新華資金則借由其他渠道輾轉注入匯潤。匯潤由此向廣控集團付清首筆股權款。

通過這筆高達8.16億元的巨額拆借，關國亮在匯潤獲得了很大的話語權。當然匯潤只是中介，關國亮的最終目標是深航——一家大名鼎鼎、擁有充沛現金流因而也富有資本運作空間的航空公司。

在達到這一目標前，匯潤必須先在法律程序上完成深航股權的過戶。依據拍賣程序，它必須在2005年8月15日前支付第二筆50％的股權款，高達13.6億元。

擔保和抵押

期限很快來到，但匯潤的第二筆股權款一拖再拖。廣控集團甚至為此向廣東省政府打報告請示，倘若匯潤無力支付股權款，這筆交易將如何善后？

匯潤開始分批付款。至2005年9月30日，國慶長假前的最后一天，第二筆股權款10億元的最后一筆最終打入廣控賬戶，據聞這筆10億元股權款來自其他渠道的高息拆借。盡管距離交易約定的13.6億元仍有3.6億元差距，但匯潤已自感水到渠成。國慶長假剛過，匯潤便提出股權過戶要求。

國航再次力爭，指出所付股權款仍未達到預定的80％數額，即總計21.76億元，股權過戶即屬非法。但此時，早前與其保持一致立場的深航第三大股東全程物流已倒向匯潤一邊。匯潤與全程物流合計持股深航達75％，股東投票權重高于三分之二。因而在2005年11月16日舉行的深航股權拍賣后的第一次臨時股東大會上，最終通過了股權過戶的決定。

如何確保匯潤繼續支付高達9.04億元的余款？

廣控集團總經理鄒小平在當天的股東大會上介紹，匯潤已將所持深航20％股權抵押給廣控，同時再由西部擔保公司提供擔保。此次股東會后，匯潤和億陽迅速完成股權過戶，分別在深航持股55％和10％。半年后，億陽又將股份悉數轉讓匯潤。知情人表示，這再次證明億陽加入深航股權拍賣實為過渡性安排。

伴隨股權過戶，新股東的代表大舉進入深航董事會。匯潤董事長趙祥出任董事長，匯潤股東宋祖玉、匯潤方的拍賣代理人徐海偉律師出任董事；作為資金牽線人和股權擔保人的西部擔保董事長劉文彪、作為資金拆借中介的隆鑫總裁肖強也都出任董事。雖然國航、全程物流仍在董事會中占據若干席位，但已明顯勢單力薄。

李宜時、關國亮二人不便進入深航董事會，但仍是深航的實際控制人之一。人們很快看到，李宜時以深航第一號人物的身份頻頻出現在各種公開場合。

控制權

見諸報端的李宜時（李澤源）的首次公開活動，是在2005年10月21日。李宜時和時任深航總經理的劉劍平會晤了廣西壯族自治區政府領導。李宜時以“李澤源”之名出現，被冠以“深圳航空公司高層領導”的頭銜，排名在劉劍平之前。

即使在前葫蘆島市市長趙祥正式出任深航董事長后，深航的一系列對外活動仍顯示出李宜時在事實上的第一號人物的地位。2006年1月，河南省政府領導會見李宜時、趙祥等人，《河南日報》在報道中，將頭銜為“深圳航空公司高級顧問”的李宜時（李澤源）排名于董事長趙祥之前。

深居幕后的關國亮則利用深航實現自己的諸多利益。就在匯潤方代表全面進入深航董事會后不久，關氏便以深航的資產作為他向東方集團董事長張宏偉清償12.8億元個人債務的擔保。

在深航董事會中，國航與匯潤劍拔弩張的態勢從未休止。2006年年中，匯潤向國航提出，雙方按相同價格增資擴股深航。但國航認為自己身為多年的老股東，理應在增資擴股的成本上得到一定補償。同時，作為小股東的國航長期被排除在深航經營決策權之外，對深航的資產狀況所知不多，也成為其不愿冒然增資的原因。

于是，匯潤決定先單方面增資。2006年年末，匯潤增資深航5億元，在擴大后總計8億元的股本中，匯潤持股驟升至86.875％。國航、全程物流的股份被攤薄至9.375％和3.75%。這次增資資金由關國亮拆借，來源是其出售其在北京的華平大廈所得5億元定金。

在股權上被排擠到邊緣的國航，最終決定參與增資。雙方在2007年1月簽署正式協議，匯潤將所持15.625%的股份轉讓國航，后者持股恢復至25％的傳統水平。全程物流則接受了股權被攤薄的事實。

有消息稱，在關國亮被調查后，經由隆鑫集團等轉至匯潤的8.16億元新華保險資金已被部分追回；但關國亮通過處置華平大廈所得對深航的5億元增資，目前仍無下落。在新華人壽“倒關”陣營的股東看來，關國亮在拖欠新華人壽巨資而被保監會追討的情況下，仍能向匯潤作巨額拆借用于增資深航，正是其有能力還錢而拒不還錢的表現。

這還不是故事的全部，在2006年新華人壽股東內部矛盾激化、“關陣營”勢力日趨削弱時，關國亮還在利用他對匯潤的影響力，安排由深航出資收購新華人壽的股份。

高負債率和股權投資

深圳航空一份內部報表顯示，2006年，公司曾計劃安排約6.46億元用于收購某項“酒店資產”。有知情人透露，所謂收購“酒店資產”實為收購新華人壽的股權，這部分股權正是“東方系”兩家公司東方集團股份有限公司、東方集團實業股份有限公司合共持有的新華人壽13.04％的股份。

以新華人壽總計12億股股份計，13.04％的股權約合1.565億股。深航擬以6.46億元收購，每股作價約4.13元。在知情人看來，關國亮安排由深航出面收購“東方系”持股，或有增強自身在新華人壽控制權的考慮。而“東方系”老板張宏偉愿意向關出售所持新華人壽股份，也或有退出套現之想。但該交易最終未能達成。部分原因是因為保監會如今已決定動用保險保障基金，以每股5.99元的價格，收購東方集團實業股份有限公司持有的5.02%的新華人壽股份。

深航2006年年報顯示，深航集團（主要為深圳航空公司，兼含少量輔業類資產）總資產為141.59億元，較新股東匯潤進入前的2004年增加97.45億元，增幅達221%；集團總負債為125.11億元，比2004年增長88.16億元，增幅達238.6%。新增資產幾乎全部來自銀行貸款，這既顯示出新股東入主后深航獲得高速發展，也反映出支撐高增長的主要動力來自銀行貸款。

雖然前述交易沒有完成，向來處于高負債率狀態的深航，決定斥資6.46億元用于對外股權收購，其實質不過是以大額銀行貸款去作長期股權投資，且是項投資目標為金融類資產，與深航的主業并無關聯。而深航歷來亦無投資金融機構先例，巨額投資顯然存在風險，這一風險也將最終波及作為主要資金供給方的銀行。

上述收購計劃表明，以幕后資金拆借人身份參與深航股權交易及后續增資的關國亮，其影響力已足以左右深航的發展方向。而在關國亮面臨“清算”的今天，其對匯潤的巨額拆借如何善后，當是各方關注焦點。