股指期貨承載的期待

編者按：《期貨交易管理條例》在眾目關注中如期實施，這為股指期貨的正式推出奠定了基礎，掃清了法律層面上的障礙。

股指期貨特有的風險對沖性質，以及300指數在中國股市的權重占比，使得它在政策層面上成為股市的穩定器。但同時，由于股指期貨存在著對股指同方向運動的推動作用，使其放大了股票的操作難度。市場上各種潛在的擔心、風險與機會集中在一起，投資者將在忐忑不安中等待股指期貨的上市運營。

股指期貨的實操性日子還未到來，我們還將在預期中揣摩它的影響力。

討論正酣的股指期貨，可謂喜憂參半。喜的是股指期貨將迎接一個龐大的投資者隊伍，有利于上市品種的活躍；憂的是面對境外交易所以及境外資金的覬覦，國內股指期貨的定價權面臨旁落風險。

從外圍已經推出股指期貨的市場來看，股指期貨對一國金融體系的影響可見一斑。

在離現在不久的過去、離中國不遠的地點，日本正處于她的經濟繁榮期，投資者對股指期貨存在需求，但由于日本對金融衍生產品交易管制嚴格，新加坡國際金融交易所不顧日本的抗議，于1986年9月3日，搶先于日本推出了日經225指數期貨。目前，新加坡的日經225指數期貨價格嚴重影響著日本本土的日經225指數價格，已經擁有了很大程度的定價權。

由此，一旦東道國的股指期貨被其他國家搶先出臺，致使東道國的金融衍生產品市場成為影子市場，這將嚴重影響東道國的金融市場整體發展，進而威脅該國金融體系的穩定和國家經濟的安全。

如果新加坡交易所如期在今年9月推出新華富時A50指數期貨、如果其活躍度和影響力接近或超過了國內即將問世的股指期貨，那么，國內的投資者將會突然發現，我們的股指期貨行情可能不是由我們的市場決定的，我們的A股指數價格要受新加坡市場的影響。

種種跡象表明，面對著國內外資金對于股指期貨的套保需求，一場針對我國股指期貨定價權的戰役已經上演，在金融環境相對較弱以及市場參與主體尚需充電的背景下，留給我們的時間已經不多。