伊卡洛斯之憂

中國經(jīng)濟(jì)的增長速度可能已超出其潛在增長能力，并由此誘發(fā)通貨膨脹

越來越多的證據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度已經(jīng)超過其潛在增長能力，而且通貨膨脹壓力可能會(huì)在食品價(jià)格之外有所體現(xiàn)。這些證據(jù)并不具備決定意義，但是接下來兩個(gè)月的強(qiáng)勁數(shù)字可能會(huì)暗示政策制定者需要制定更多激進(jìn)的緊縮性政策，尤其是利率政策。在希臘神話中，富有野心的伊卡洛斯由于飛得太高，距離太陽太近，結(jié)果蠟做的翅膀被烤化，一頭栽進(jìn)了愛琴海。中國的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在2007年下半年重復(fù)這一錯(cuò)誤，盡管目前數(shù)字還遠(yuǎn)不夠明確。

如今“中國經(jīng)濟(jì)過熱”已經(jīng)讓人聽得耳朵起繭，但令人驚訝的是這并不是來自中國官方的信息。官方的看法是，中國目前的經(jīng)濟(jì)增長是快速的，但是并不具備可持續(xù)性，與之相對(duì)應(yīng)的則是漸進(jìn)的調(diào)整措施。從很多數(shù)字來看，這一判斷似乎是正確的。除了豬肉價(jià)格，大范圍的通貨膨脹并不明顯。

但是在今年第二季度，新的數(shù)字顯示調(diào)控將更加活躍。坊間流傳，食品價(jià)格上漲已經(jīng)不僅限于豬肉，官方的政策導(dǎo)向看起來已經(jīng)發(fā)生改變，資金成本過低已經(jīng)被普遍視為一個(gè)嚴(yán)重的問題。宋國青是最早公開提出“新一輪經(jīng)濟(jì)過熱”判斷的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。他指出，工業(yè)增加值的增長正在危險(xiǎn)地加速。宋國青估計(jì)，如果政策繼續(xù)保持當(dāng)前的溫和緊縮姿態(tài)，2007年的CPI增幅將為4％，如果不采取任何措施，將達(dá)到6％。

他說的對(duì)嗎，中國的經(jīng)濟(jì)增長是否已經(jīng)超出其潛力?經(jīng)濟(jì)學(xué)家們喜歡計(jì)算“經(jīng)濟(jì)潛在”增長(或者說是正常的經(jīng)濟(jì)增長率)到底是多少，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體開始超出其潛能的時(shí)候，此時(shí)通貨膨脹開始出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長將缺乏可持續(xù)性。理論看起來不錯(cuò)，但是在中國運(yùn)用起來比較棘手。最大的問題是缺乏歷史數(shù)據(jù)，而且多年前和現(xiàn)在的GDP數(shù)據(jù)是否真實(shí)也是一個(gè)問題。如果要計(jì)算經(jīng)濟(jì)潛在增長，人們通常僅僅對(duì)1970年代之后的經(jīng)濟(jì)增長率做平均。這一算法得出的潛在增長率是9％—10％。所以說2007年第二季度的增長率達(dá)到12％意味著中國的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)超出潛力。上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的數(shù)字可能更加具有說服力。目前的經(jīng)濟(jì)增長率已經(jīng)遲到上一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長周期頂峰的水平。但是讓人困惑的是，CPI的漲幅還遠(yuǎn)沒有達(dá)到當(dāng)時(shí)的水平。

原因何在?有兩個(gè)不同的答案。第一種觀點(diǎn)是，中國的經(jīng)濟(jì)增長并沒有超出潛能，潛在經(jīng)濟(jì)增長能力要比上面的估計(jì)高很多，因?yàn)樵谶^去十年中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了重大調(diào)整。首先，考慮工業(yè)產(chǎn)出的數(shù)字。在過去五年中，工業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)得到了超乎尋常的擴(kuò)張，這不僅局限于國內(nèi)的需求，部分是受全球化的驅(qū)動(dòng)。2007年第二季度的工業(yè)增加值僅僅比2001年全年的數(shù)字少5％，而2007年下半年的數(shù)字將達(dá)到2001年數(shù)字的兩倍。在入世之后中國產(chǎn)品可以更好地進(jìn)入國際市場，這是增長的部分誘因。更快的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長也提高了潛在GDP增長率，關(guān)鍵部門的快速整合帶來了成本的降低和效率的提高。基礎(chǔ)設(shè)施投資解決了一些關(guān)鍵的瓶頸問題(想想電力和內(nèi)河港基礎(chǔ)設(shè)施)。總之，這一觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨膨脹并未顯現(xiàn)是因?yàn)樵诋?dāng)前這一關(guān)鍵時(shí)刻，現(xiàn)實(shí)增長和潛在增長并沒有明顯背離。這種觀點(diǎn)頗有條理。

另外一種觀點(diǎn)則是質(zhì)疑這種改革是否已經(jīng)帶來了足夠的潛在增長，足以支持今天更高的需求，并且指出高通脹已經(jīng)是系統(tǒng)性的，并且已經(jīng)在豬肉價(jià)格上顯現(xiàn)。在未來的兩年或者三年內(nèi)，結(jié)構(gòu)性的通脹趨勢(shì)將在制造業(yè)出現(xiàn)，由于勞動(dòng)生產(chǎn)率增長緩慢，以及利潤被擠壓。這一結(jié)果出現(xiàn)可能比我們預(yù)料的要早，范圍要廣。在一些行業(yè)這已經(jīng)發(fā)生，例如服裝業(yè)，很多國外買家告訴我們，和來自其他國家的產(chǎn)品相比，中國產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)不再具有吸引力。

接下來的問題是，通貨膨脹何時(shí)發(fā)生?這個(gè)很難預(yù)測。問題在于，準(zhǔn)確預(yù)測通貨膨脹的發(fā)生時(shí)間幾乎不可能．當(dāng)前通貨膨脹僅僅體現(xiàn)在城市房價(jià)和豬肉價(jià)格，但是接下來，可能體現(xiàn)在其他任何方面，從水果、蔬菜、勞動(dòng)力、電子產(chǎn)品、公用事業(yè)(如果其價(jià)格并沒有和能源價(jià)格一樣在零售環(huán)節(jié)受到管制)。總而言之，雖然到目前為止數(shù)據(jù)顯示大范圍的通脹壓力還并未發(fā)生，但是我們有理由相信，當(dāng)前正在醞釀通脹，需要充分加以考慮，按照常理政府應(yīng)該出臺(tái)更具敏感性的緊縮政策。