香港股市：觸手可及的陌生市場

內地居民可以投資港股，說明中國對金融領域的開放程度越來越高。有幸投資像匯豐銀行這樣的“國際藍籌”，那感覺，一定與投資A股不同

內地居民可以在香港股市合法炒股了。

8月20日，國家外匯管理局宣布在天津濱海新區進行試點，允許境內居民以自有外匯或人民幣購匯直接投資香港證券市場，投資者期待已久的“港股直通車”即將啟動。不過，居民投資香港股市，目前只能通過中國銀行天津分行或香港中銀國際證券有限公司兩個合法渠道。這輛“直通車”行駛初期，很可能比較擁擠。

分析人士指出，這是繼放開銀行系、證券類、保險系合格境內機構投資者投資境外股市之后，我國拓寬外匯資金流出渠道的又一重要舉措。

投資香港股市早已暗流涌動

其實，當“港股直通車”還在醞釀之時，很多內地投資者已經“春江水暖鴨先知”，憑著先知先覺的靈敏嗅覺，通過各種途徑登陸香港股市了。這些渠道包括，購買QDII產品間接投資、通過相關代理機構直接在香港開戶等。此外，還有通過投資移民，進入香港的內地大戶。今年前八個月，香港入境處收到申請投資移民的數量，已經超過了過去三年的總和。投資移民的最低入場費為650萬港元，可以投資金融市場。

有著十年A股投資經驗的李先生是某私募基金的操盤手。今年初，李先生通過招商證券在香港的全資子公司，在香港聯交所開立了自己的港股賬戶。當記者問到，在有關政策出臺之前，開立港股賬戶是否合法時，李先生表示，“在開戶時，我也向招商證券提出過這個問題。對方的工作人員表示，雖然在政策上還沒有說法，但客戶的開戶手續是齊全的，并且也向有關部門備了案，不會有問題。”開戶后，李先生通過網上交易，可以隨時進行港股的買賣操作。“非常方便，在操作上與A股幾乎沒有什么不同。”

類似李先生這樣進入香港市場的內地投資者不在少數。對此，中信建投證券投資經理王琦認為，對這種灰色渠道，相關法律法規還沒有一個明確的說法。換句話說，通過一些代理機構進入香港股市，有關部門事實上是默許的。但這并不能說明就沒有政策風險，雖然法律沒有將此界定為非法，但一旦出現投資糾紛，法律也無法給投資者提供保護。“這樣的投資并不踏實。”

據記者了解，在“港股直通車”啟動之前開辦代理港股開戶業務的，基本都是信譽較好、實力雄厚的合法機構，如招商證券、中銀國際等。這些機構在開辦此項業務時非常謹慎，對客戶的資信審查非常嚴格，客戶的開戶手續也相當齊全。并且，客戶的購匯、結匯全部通過銀行進行，代理機構只提供交易通道，這在很大程度上避免了“洗錢”的發生。

在“港股直通車”試點啟動后，通過灰色渠道進行的投資行為，很可能在有關部門的指引下變為“合法”。

金融市場的資金自由流動是市場發展的客觀需要。從某種意義上說，“春江鴨”的出現，其實也在一定程度上推動了向內地投資者開放香港市場的進程。

不會引起滬深股市大量“失血”

“港股直通車”的開通雖然是開放金融市場的大勢所趨，但很多A股市場投資者擔憂，這將造成A股市場資金大量外流，引發股價下跌。

王琦認為這種擔憂是沒有必要的，“投資者一定會選擇自己熟悉的市場進行投資，香港市場對絕大部分內地投資者來說，還是一個陌生的市場。可以預計，在初期，觀望將成為大部分內地投資者的選擇，A股市場不會因此受到很大影響。”

李先生表示，他只是拿出很少的一部分資金到香港試水，“即使完全放開對投資香港市場的限制，我也不會增加投資。香港股市與A股完全是兩碼事，我投資A股的經驗和技巧到了香港完全不管用。”

雖然“港股直通車”已經試點，但目前仍有很多限制門檻。首先，由于目前僅有天津“試點”，內地投資者限于地域關系，還無法就近辦理；其次，該業務對投資者本金也有一定要求，資金量少的投資者或許只能望“港”興嘆。在此情況下，A股大量“失血”并不現實。

值得注意的是，早在去年年底，坊間就傳言內地資金大舉流入香港，推高了香港市場紅籌股的股價。這從港股國企指數的走勢中便可看出端倪。從去年10月中旬截至記者發稿，香港恒生指數漲幅約30%，而同期國企指數漲幅卻超過了80%。有人以此推斷，“港股直通車”將重蹈當年B股開放的覆轍——開放前有人大肆建倉，開放后將籌碼甩給跟進的散戶。

對此，民族證券研究員馬佳穎認為，兩者并無可比性。“B股開放時，正值A股市場牛市結束，A股已不具賺錢效應，并且當時外匯投資渠道相當狹窄，才會造成那種后果。現在，A股賺錢效應較港股明顯得多，投資者也更加精明，外匯投資渠道更是不可同日而語。開放港股后，香港市場不會出現大幅震蕩。”

李先生表示，香港股市是一個相當成熟的市場，有其自己的運行規律，“港股直通車”不會對其長期走勢有太大影響。“那種認為‘資金為王’，香港股市與A股一樣可以肆意炒作的投資者，其實是對香港市場缺乏必要的了解。”

香港股市并非“遍地黃金”

保德信金融衍生品集團投資副總裁蔡捍東對記者表示，“內地居民可以投資港股，這毫無疑問是一件好事，說明中國對金融領域的開放程度越來越高。現在最大的問題是內地投資者對香港市場的認知程度非常低，這風險很大。”

記者在某證券營業部隨機采訪了幾位投資者，他們均對香港市場表現出了一定興趣，但卻幾乎對那里的交易規則、交易品種、市場環境一無所知。他們普遍認為，A股市場經過兩年牛市，市盈率整體水平已經遠遠高出香港市場，兩地上市的股票之間存在著不小的價差。而這種價差就是機會。

似乎H股股價向A股靠攏已經是板上釘釘的事情。然而，這或許只是一相情愿。王琦告訴記者，香港股市是一個相當理性的市場，經過幾十年的發展，已經形成了一套非常穩定的價值體系。香港股市是完全的機構博弈的市場，而大多數機構的價值認同是相近的，因此，香港股市很難出現A股市場這種立竿見影的賺錢效應或賠錢效應。

李先生對此深有體會。他以操作A股屢試不爽的手法進行港股操作，結果輸多贏少。“雖然港股可以‘T+0’交易，并且沒有漲跌幅限制，看起來投機機會很多，但事實上根本不是那么回事。別看香港股市那么大，但流動性極差，很多股票一天也就幾筆成交，股價的波動幅度也小得可憐。”

馬佳穎表示，香港市場以機構投資者為主，他們看重的是企業的長期價值，不會頻繁操作，這與A股市場濃烈的投機氣氛差別很大。此外，香港股市與全球股市的聯動性要強很多，“那才是一個真正意義上的國際化市場”。她特別提醒內地投資者，“香港股市有很多幾分錢一股的‘仙股’，但這些‘垃圾’決不會像很多A股中低價股一樣‘雞犬升天’，那些鐘愛便宜貨的投資者一定要三思。”

管理層抱著保護投資者的初衷，禁止使用風險對沖工具，但這樣的“保護”其實并不利于內地投資者的成熟。相反，由于不能運用風險對沖工具，在紛繁復雜的國際市場中，投資者或許面臨更大風險。“‘跛腳’的投資品種和投資方法很難應對國際游資的沖擊，有關部門不能總怕管理風險，風險是需要被釋放的。”蔡捍東說道。

雖然我們還無法感受香港五花八門的金融衍生品的資本力量，但畢竟可以有幸投資像匯豐銀行這樣的“國際藍籌”了，那感覺，一定與投資A股不同。