“藍黑配”另類視角下的另類并購

三年前，國資委主任李榮融在公開場合表示：三年內，要給不能達到行業三甲的企業找“婆家”，引入戰略投資者或“關停并轉”

如今，三年期限已到，面對始終徘徊在三甲之外的藍星集團，國資委默認了美國黑石集團的入股，藍星集團也成為首家外資入股的央企

9月11日，中國藍星(集團)總公司旗下三家上市公司藍星清洗、沈陽化工和星新材料同時發布公告稱，公司控股股東藍星集團將引進全球最大私募股權基金百仕通集團（黑石集團）為戰略投資者，后者增資最高達6億美元認購藍星集團20%的股份。自此，一度被媒體爆炒的黑石收購藍星股份的傳聞終于塵埃落定。

黑石迂回入股藍星

黑石集團是美國最大的私募基金公司，藍星集團則是隸屬于中國化工集團的一家國有企業。

8月初，傳聞一出，網上立即罵聲一片，“賣國賊”、“出賣國有資產”等罪名紛紛砸向藍星集團董事長任建新。

任建新雖然并未正面回答相關問題，但8月底，針對藍星集團擬對旗下上市公司股權出售，以及黑石集團擬入股藍星集團等內容發布了澄清公告。公告稱：“藍星集團目前仍繼續在與多家潛在投資者（包括黑石集團）就引資事宜進行洽談，尚存在不確定性。”

十幾天后，“藍、黑”順利結合。

雖然中國加入世界貿易組織多年，但外資入股央企并不是一件容易的事，商務部、國資委等政府機構是很難跨越的坎。然而，黑石做到了，它的聰明之處在于，不惜將自己打造成混血兒。

購買藍星股份之前，黑石先與中國國家外匯投資公司牽手。在黑石進行的全球首次公開發售中，中國國家外匯投資公司斥資30億美元購買了黑石近10%的股份。自此，這個純正的外資企業一下子擁有了中國國資股東背景的私募資金。

據了解，黑石集團與藍星集團最早于2007年6月份就開始接觸，只是由于收購價格始終沒有談攏。如今，黑石如此痛快地拿到藍星集團20%股份，除了適當提高收購價格并降低持股比例外，與其擁有國資背景不無關系。

對于黑石集團來講，藍星集團是其入股的第一家中國央企，并且今后的入股目標也圈定為具有政府背景的央企。可想而知，黑石非常在意“中國概念”對其自身股價的助力，從中獲得實實在在的投資收益。對于藍星集團來講，獲得的資金、技術和管理經驗勢必為其追求多年的規模化經營奠定基礎。

如今大局已定，被問及對“賣國”言論的看法時，藍星集團宣傳部某高層人士對此做出正面回應：“這不是賣國，而是愛國。衡量一個企業是否愛國，不在于它使用誰的資金，也不在于它姓什么，而在于企業自身是否有發展潛力。誰收購誰并不重要，這是陳舊的思想。企業要想走向世界，不要管手段，只管目標。前提是符合國家法律法規。”

藍星集團：市場鍛造出的央企

在藍星人看來，藍星集團既不是國企，也不是民企，“我們承擔了國有企業的義務，但并未享受國有企業的待遇。藍星集團發展到現在，不是國家給的，是市場自由競爭創造的價值。”該高層人士這樣告訴記者。

據了解，藍星集團成立之初的1萬元借款是由國家提供，因此定性為國企。但之后的企業運營完全是市場化操作，自負盈虧。

話雖如此，藍星集團眾多的順利收購行為不得不讓人們聯想起它的國資背景。這個出身國企，擁有民企血脈，最終優先享受外資增資入股的藍星集團應該算是一個另類。它深知擁有國企背景的優勢，了解民企市場化機制的益處，同樣懂得借助資本市場的力量提升自身價值。

藍星集團發布收購公告前的兩個星期，筆者對藍星集團進行采訪，對方承認了收購意向，但對其中細節含糊其辭。在此期間，藍星系的股票一路高歌。星新材料、藍星清洗和沈陽化工全線上漲，多次封在漲停板上。

如今，“猶抱琵琶半遮面”的日子終于過去，藍星系股票走勢反而出乎意料。黑石投資藍星集團的公告一出，藍星系股票不漲反跌，沈陽化工、藍星清洗和星新材料均是連跌數日，短線資金慘遭重創。

業內人士指出，“提前放出利好消息，引發股價飆升是資本運作慣用的誘多戰術，這樣的資本運作往往意味著獲利豐厚。”利用公告前的時機向市場放出消息，拉升自家股票或引跌對手股票，這是很多資本運營高手慣用的手段。

靠并購挺進世界五百強

2004年，藍星集團的創始人任建新領銜重組了原化工部所屬的企業，命名為“中國化工集團”，并將藍星集團劃為全資子公司。大樹底下好乘涼，中國化工集團僅用一年的時間就并購了18家企業，其中包括對外資的收購。

對于這樣頻繁的大規模收購行為，業內人士表示擔憂，“走得太急太快容易留下隱患。”同時，藍星集團每收購一家企業之后，都會進行大規模裁員，有一部分員工被安置到馬蘭拉面等下屬企業，更多的人員則被迫下崗。但藍星集團并未就此減緩收購步伐，追求規模依然是其不懈努力的目標。

面對業內眾多“龐大不等于強大”的質疑，藍星集團高層認為，藍星集團的收購是有方向和目標的，“收購企業的初衷大都是為了獲得對方的技術”。

2006年，藍星集團收購了以生產蛋氨酸為主的法國安迪蘇集團。在此之前，藍星接手了化工部在天津的蛋氨酸廠。當時，這個廠無法解決蛋氨酸生產過程中出現的“跑冒滴漏”問題，處于停產狀態。而這個技術在法國的安迪蘇集團已經非常成熟，但他們并不接受向天津的蛋氨酸廠進行技術培訓的要求。為解決問題，藍星集團決定收購安迪蘇集團，進而擁有了該技術的使用權。

中國化工集團及其子公司藍星集團的發展戰略是不搞平地企業，即使投資新建項目，也以原有企業做依托。中國化工集團成立后，先后投資100多億元新設企業，引進裝備，但所有新建項目都是在收購企業的基礎之上。在藍星看來，這樣的兼并收購方式節省了時間和成本，“我們收購的企業大都是破破爛爛、負債累累的企業。”

藍星集團收購了許許多多的非行業龍頭企業，而且被收購企業的資產狀況并不盡如人意，藍星集團是否擁有扭轉乾坤的能力，是否會因為資金鏈過度繃緊，導致無法轉身的尷尬呢？

據筆者了解，藍星集團在中國的下屬企業多達150多家，產業分布廣泛。而任建新將近三年的目標定為：將中國化工集團打造為資產和銷售收入均超過1000億元的大型企業集團，力爭躋身世界五百強。

一個另類的央企，是否會因黑石集團的入股而挺進世界五百強，我們拭目以待。