創(chuàng)業(yè)板的夢(mèng)想與現(xiàn)實(shí)

準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板的儲(chǔ)備企業(yè)已達(dá)1000余家，期待著融資夢(mèng)想的中小企業(yè)更是不計(jì)其數(shù)。創(chuàng)業(yè)板所處的現(xiàn)實(shí)，又將會(huì)給他們帶來(lái)什么?

樹(shù)欲靜，而風(fēng)不止。

盡管先前對(duì)深圳創(chuàng)業(yè)板可能在2007年12月底的某一天推出的猜測(cè)落空，市場(chǎng)討論創(chuàng)業(yè)板的熱情并沒(méi)有驟然低落。不管怎樣，籌劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)準(zhǔn)備工作目前已基本結(jié)束。雖然創(chuàng)業(yè)板的推出再次由伸手可及轉(zhuǎn)向模糊，2007年12月16日，在“2008中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解析高層報(bào)告會(huì)”上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士首次透露，創(chuàng)業(yè)板將于2008年上半年登陸深圳證券交易所。

夢(mèng)想創(chuàng)業(yè)板

神秘的創(chuàng)業(yè)板，面紗一層層地被撥開(kāi)。繼2007年12月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在深圳首次詳細(xì)披露了創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位與制度設(shè)計(jì)，并就創(chuàng)業(yè)板具體籌備工作做出部署之后，證監(jiān)會(huì)再次就時(shí)間問(wèn)題做出表態(tài)。“根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深圳證券交易所目前的計(jì)劃，創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間希望排定在2008年4月左右。”某接近監(jiān)管層的資深投資銀行人士向本刊記者透露。

雖然日本、韓國(guó)、中國(guó)香港等亞洲國(guó)家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板早已有之，但相比美國(guó)NASDAQ和英國(guó)AIM，中小企業(yè)眾多的亞洲地區(qū)卻沒(méi)有完善而活躍的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。據(jù)了解，東京證交所正準(zhǔn)備與倫敦證交所合作成立一個(gè)效仿AIM模式、面向亞洲初創(chuàng)期企業(yè)的市場(chǎng)。而隨著新加坡證券交易所搶先推出凱利板，希望主導(dǎo)亞洲新興創(chuàng)業(yè)公司上市。擁有眾多快速發(fā)展的中小企業(yè)的中國(guó)大陸，創(chuàng)業(yè)板推出迫在眉睫。

2007年12月1日，在第六屆中小企業(yè)融資論壇上，作為54個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)代表——北京中關(guān)村科技園管委會(huì)主任戴衛(wèi)表示，中關(guān)村上市企業(yè)資源十分豐富，近幾年中關(guān)村每年新增加年?duì)I業(yè)收入過(guò)億元的企業(yè)100多家，中關(guān)村收入過(guò)億元的非上市企業(yè)總數(shù)超過(guò)700家。多數(shù)中關(guān)村企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板拭目以待。而據(jù)浙江省證監(jiān)局局長(zhǎng)王寶桐透露，目前浙江已經(jīng)有108家企業(yè)提出了2008年在創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃。深交所總經(jīng)理張育軍亦表示，準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板的儲(chǔ)備企業(yè)已達(dá)1000余家。

慎對(duì)創(chuàng)業(yè)板

與充滿激情的公司上市夢(mèng)想相比，投資界對(duì)創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度卻持有一貫的謹(jǐn)慎。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)寬幅震蕩。所以，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要充分地認(rèn)識(shí)到投資創(chuàng)業(yè)板是絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)投資，就像坐過(guò)山車一樣。在國(guó)外，除了美國(guó)納斯達(dá)克和英國(guó)AIM取得成功之外，韓國(guó)和日本的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都不成功。

日信證券投資銀行董事總經(jīng)理、保薦代表人袁宗在接受本刊專訪時(shí)表示，目前還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)投資銀行和保薦人將創(chuàng)業(yè)板上市作為主要的客戶服務(wù)群，袁宗坦言，現(xiàn)在準(zhǔn)備上市的公司很多，國(guó)內(nèi)投行的業(yè)務(wù)也很多。“由于保薦人資源相對(duì)較少，基本上在服務(wù)上還沒(méi)有精力去關(guān)注創(chuàng)業(yè)板這一塊。不過(guò)創(chuàng)業(yè)板推出后，準(zhǔn)備上市的公司數(shù)量就會(huì)增多，對(duì)中介和投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)會(huì)有更多的業(yè)務(wù)和收益。”

與這一觀點(diǎn)類似的還有國(guó)海證券，其一位不愿透露姓名的資深投資經(jīng)理告訴本刊，由于創(chuàng)業(yè)板的細(xì)則性東西還沒(méi)有出臺(tái)，“目前我們能做的是，先物色投資對(duì)象和可能的上市公司。選擇哪些投資目標(biāo)，哪些公司選擇我們，是個(gè)雙向選擇的過(guò)程，這是在創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)推出之前必須要做的，而且也是目前唯一能做的。”

除證券公司持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)外，風(fēng)險(xiǎn)投資也并沒(méi)有貿(mào)然跟進(jìn)。藍(lán)馳創(chuàng)投投資總監(jiān)屈衛(wèi)東向本刊表示，藍(lán)馳對(duì)創(chuàng)業(yè)板這塊目前還沒(méi)有關(guān)注，以后也許會(huì)有投資。聯(lián)想投資這一國(guó)內(nèi)最生猛的投資公司，對(duì)此問(wèn)題也保持著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目陲L(fēng)。

與創(chuàng)業(yè)板關(guān)聯(lián)最大的本土創(chuàng)投公司當(dāng)屬1999年成立的深圳市創(chuàng)新投資公司，2000年即服務(wù)于當(dāng)初希望上的創(chuàng)業(yè)板的18家企業(yè)，盡管其中“三分之一已經(jīng)到了破產(chǎn)清算的邊緣”，總裁李萬(wàn)壽依然充滿了激情：“可以預(yù)見(jiàn)，到創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的主體不僅包括科技創(chuàng)新企業(yè)，也包括在經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式、業(yè)態(tài)模式上有創(chuàng)新的創(chuàng)新型企業(yè)。在深圳創(chuàng)投目前儲(chǔ)備的項(xiàng)目中，有相當(dāng)一批是對(duì)接創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的。我們預(yù)計(jì)每年會(huì)推動(dòng)10個(gè)以上的企業(yè)到證券市場(chǎng)上市，并且創(chuàng)造條件提高上市企業(yè)的比重。我們的理念是與創(chuàng)業(yè)企業(yè)一同成長(zhǎng)，幫助他們共同成長(zhǎng)。”期待未來(lái)

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)，各方都表示出了自己的熱情和期待。

戴衛(wèi)表示，中關(guān)村高科技企業(yè)正在對(duì)創(chuàng)業(yè)板“拭目以待”。“園區(qū)將積極對(duì)中關(guān)村的高科技企業(yè)進(jìn)行宣傳、培訓(xùn)和引導(dǎo)，加快準(zhǔn)備上市企業(yè)的改制進(jìn)程，推動(dòng)更多中關(guān)村高科技公司在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市。”

戴衛(wèi)所說(shuō)的“拭目以待”，就是看創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行和上市的制度安排方面是不是有創(chuàng)新、有突破，能不能滿足中關(guān)村高科技企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和上市需求。“要加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計(jì)。在上市方式方面，除了IPO外，還應(yīng)開(kāi)辟新的方式。在發(fā)行審核方面應(yīng)簡(jiǎn)化程序，提高效率，簡(jiǎn)化環(huán)節(jié)，不設(shè)定市盈率和融資規(guī)模限制：在發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)方面，應(yīng)制定不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，尤其是使研發(fā)類、服務(wù)類的創(chuàng)新型高科技企業(yè)和獲得創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)自主選擇；在發(fā)行監(jiān)管方面，實(shí)行市場(chǎng)監(jiān)管下的核準(zhǔn)制，監(jiān)管部門的監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)是上市公司的信息披露質(zhì)量。”

然而，究竟制度如何安排，目前還不得而知。對(duì)于參與過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板征求意見(jiàn)的袁宗來(lái)說(shuō)，則顯得更加謹(jǐn)慎。“將來(lái)創(chuàng)業(yè)板的上市條件也不會(huì)降低很多，最大的變化應(yīng)該是對(duì)企業(yè)收入和盈利門檻降低，但對(duì)企業(yè)上市的各種規(guī)范要求并不會(huì)降低。個(gè)人覺(jué)得，創(chuàng)業(yè)板將會(huì)和中小板很接近。”

業(yè)內(nèi)資深人士表示，當(dāng)年推出的中小板其實(shí)就是創(chuàng)業(yè)板過(guò)渡過(guò)程中的產(chǎn)物，在創(chuàng)業(yè)板推出之后，從創(chuàng)業(yè)板到主板沒(méi)必要經(jīng)過(guò)兩步走，中小板也就失去了存在的意義。不過(guò)，深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)國(guó)世平認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板和中小板并不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，創(chuàng)業(yè)板和中小板可以同時(shí)掛靠在深交所主板，倒是滬深主板有合并的可能。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板推出的重要?dú)v程

1998年12月國(guó)家計(jì)劃發(fā)展委員會(huì)向國(guó)務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題”，國(guó)務(wù)院要求中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出研究意見(jiàn)。

1999年1月深交所向中國(guó)證監(jiān)會(huì)呈送《深圳證券交易所關(guān)于進(jìn)行成長(zhǎng)板市場(chǎng)的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》。

2000年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院報(bào)送《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的請(qǐng)示》。

2000年5月國(guó)務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立二板的意見(jiàn)，將二板市場(chǎng)定名為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

2000年10月深市停發(fā)新股，籌建創(chuàng)業(yè)版。

2001年11月國(guó)務(wù)院總理朱镕基表示，主板市場(chǎng)整頓好后才推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

2004年5月17日證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊。

2007年8月22日《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。