不確定因素正在增多

對(duì)于做投資的人來(lái)說(shuō)，最害怕的就是不確定因素，而從目前情況看，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)中的不確定因素正變得越來(lái)越多。

元旦之前，各界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年的走勢(shì)雖然也存在分歧，但那是在一致看好基礎(chǔ)上的分歧，現(xiàn)在時(shí)間才剛剛過(guò)了2個(gè)多月，情況已經(jīng)發(fā)生了很微妙的變化，一些人已不敢大聲表示對(duì)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心了，甚至一些決策部門(mén)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是主防過(guò)冷還是先防過(guò)冷問(wèn)題上也開(kāi)始顯得猶豫不決，拿不定主意。之所以在短時(shí)間內(nèi)會(huì)發(fā)生這種變化，要從內(nèi)外兩個(gè)方面分析。

世界經(jīng)濟(jì)減速

就外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)面臨著更加明顯的減速風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)人干脆用“衰退”來(lái)警告。受累于次貸危機(jī)的擴(kuò)大化，美林、花旗等在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)舉足輕重地位，同時(shí)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有著廣泛影響的金融機(jī)構(gòu)，都在近期報(bào)出了從數(shù)百億美元至千億美元以上的天量虧損，極大挫傷了投資者的信心。反映在股市上，美國(guó)從道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)一直到納斯達(dá)克指數(shù)立即出現(xiàn)了一邊倒似的暴跌。美聯(lián)儲(chǔ)也不得不一改以往遲鈍與保守的態(tài)度，在暴跌次日開(kāi)盤(pán)前半小時(shí)緊急宣布降息，而且幅度達(dá)0.75個(gè)百分點(diǎn)，為自1982年以來(lái)最大降幅。同時(shí)布什政府還緊急推出總額達(dá)1680億美元的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。從目前看，效果很不明顯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨著陷入衰退的可能。

在歐洲，受美國(guó)次貸風(fēng)波影響最大的是英國(guó)、德國(guó)，雖然尚未曝出如美國(guó)花旗因次貸操作在一個(gè)季度內(nèi)虧損上百億美元的“大案要案”，但如巴克萊銀行之類，在次貸中的損失亦不可小視，英國(guó)、德國(guó)同樣被次貸問(wèn)題弄得焦頭爛額。受法國(guó)興業(yè)銀行丑聞?dòng)绊懀瑲W洲股市當(dāng)日全面暴跌，連動(dòng)世界其他主要股票市場(chǎng)也跟隨暴跌，中國(guó)，包括中國(guó)香港也未能置身事外，這或許從另一角度證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)“國(guó)際化”和“全球化”了。既然如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在享受全球化之利時(shí)，也不得不跟著承擔(dān)全球化之弊，中國(guó)再也不能置身于全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)之外。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨于衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)趨冷，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么？美國(guó)是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，中國(guó)商品出口額的五分之一均由美國(guó)市場(chǎng)承接，歐盟則是中國(guó)在全世界的第二大貿(mào)易伙伴和最重要的技術(shù)來(lái)源地之一。由于政策的失誤，中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)長(zhǎng)期都未能啟動(dòng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三架馬車(chē)：出口、投資、內(nèi)需，目前就剩下了出口與投資，如果出口再因美歐經(jīng)濟(jì)的衰退遭受?chē)?yán)重打擊，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)就變成了一條腿了。一條腿的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能蹦多久，又能蹦多遠(yuǎn)，不必想也知道，何況剩下的這一條本身也是有殘疾的瘸腿呢。

暴雪暴露危機(jī)

就內(nèi)部因素來(lái)說(shuō)，新年中國(guó)南方一場(chǎng)突如其來(lái)的暴雪充分暴露中國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)不如人們?cè)瓉?lái)想象的那般健康，中國(guó)社會(huì)的主管部門(mén)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的決策部門(mén)對(duì)“意外”的應(yīng)變能力也遠(yuǎn)不如人們?cè)瓉?lái)想象的那般足以令人放心。事實(shí)上，直到災(zāi)害發(fā)生將近10天以后，有關(guān)部門(mén)才開(kāi)始意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，才開(kāi)始慌里慌張著手部署相應(yīng)的救災(zāi)減災(zāi)工作，但實(shí)際上這時(shí)災(zāi)害已經(jīng)造成，并因?yàn)楸究梢员苊獾娜藶槭д`而導(dǎo)致災(zāi)害的擴(kuò)大化。中國(guó)有關(guān)部門(mén)公布此次中國(guó)南方冰雪災(zāi)害對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的直接、間接損失是1100多億人民幣，有外電估計(jì)這個(gè)數(shù)字應(yīng)該高達(dá)3000多億元人民幣，中國(guó)安邦集團(tuán)估計(jì)的這個(gè)數(shù)字是4000多億元人民幣。

意外災(zāi)害以及有關(guān)部門(mén)在災(zāi)害伊始防災(zāi)救災(zāi)措施的不力，除了引發(fā)人們對(duì)一些部門(mén)“執(zhí)政力”的疑問(wèn)外，還帶來(lái)一個(gè)更重要的問(wèn)題，那就是去年底、今年初一系列高層會(huì)議已經(jīng)確定的2008年宏觀經(jīng)濟(jì)政策需不需要審時(shí)度勢(shì)，加以改變？宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱轉(zhuǎn)過(guò)熱的條件不可能在一兩個(gè)月內(nèi)就發(fā)生根本改變，如果年頭年尾中央對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)存在偏熱轉(zhuǎn)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的判斷依然正確，那么，“從緊”政策的放寬對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能就并非好事，而且在此基礎(chǔ)上的“寬縱”也不可能長(zhǎng)久。對(duì)這一問(wèn)題目前存在著很多爭(zhēng)論，同時(shí)也給投資者造成了很大的困擾。

政策“迷蹤拳”

事實(shí)上，根據(jù)央行日前發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：今年1月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元，而此前3 年同期平均新增量?jī)H為4700億元左右。1月末，人民幣貸款同比增長(zhǎng)16.74%，增幅比上年末高0.64個(gè)百分點(diǎn)。廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為41.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.94%，增幅比上年末高2.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為15.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.72%，增幅比上年末低0.33個(gè)百分點(diǎn)。表明在大雪災(zāi)之后和災(zāi)區(qū)重建呼聲下，從緊的信貸政策已經(jīng)發(fā)生某種程度的放松。但1月份貸款令人目眩的增長(zhǎng)，同時(shí)也表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中政策一調(diào)就過(guò)頭，“矯枉”一定“過(guò)正”的毛病可能又在重犯。

另一方面，在各界對(duì)趨勢(shì)判斷并不統(tǒng)一的前提下，這種結(jié)果實(shí)際上是在給有關(guān)部門(mén)增加壓力。可能正是因?yàn)檫@個(gè)原因，才會(huì)有春節(jié)長(zhǎng)假剛過(guò)，1950億元巨額央票迫不及待地出臺(tái)。這個(gè)數(shù)字，相當(dāng)于1月份剛剛通過(guò)信貸釋放的8000多億流動(dòng)性的近1/4，其對(duì)信貸的影響、對(duì)流動(dòng)性的影響，必將反映在今后數(shù)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中，加上隨時(shí)有可能再度提高的存款準(zhǔn)備金，未來(lái)企業(yè)和投資者通過(guò)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)間接融資的麻煩未見(jiàn)得真會(huì)比此前有所減小。看起來(lái)這好像是有關(guān)部門(mén)在胡折騰，實(shí)際表明的卻是有關(guān)部門(mén)對(duì)未來(lái)心中沒(méi)底，對(duì)趨勢(shì)看不清楚，這可能害苦投資者。投資者不害怕政策過(guò)寬過(guò)緊，不寬不緊，而最害怕政策忽寬忽緊，忽上忽下，好像打擺子，好像迷蹤拳，讓人難以把握。這才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前形勢(shì)看，這種情況有可能變得更糟，有關(guān)部門(mén)發(fā)生政策性失誤的概率正在加大，投資者不可不加以小心。

不確定因素正在增多的證明，不僅可從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中尋找，在非實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是資本市場(chǎng)上，也可以輕易發(fā)現(xiàn)。中國(guó)股市從去年10月份以來(lái)的下跌，尤其是春節(jié)前近半個(gè)月的連續(xù)暴跌，令人難以解釋原因。目前分析家大多將原因指向外部因素的影響，但是中國(guó)股市本輪的空前牛市已經(jīng)獨(dú)立運(yùn)行兩年多，期間我行我素，絲毫不受外部因素的影響。一個(gè)流行并獲得公認(rèn)的說(shuō)法是中國(guó)股市當(dāng)前尚屬一個(gè)封閉性市場(chǎng)，所以外部因素難以波及，那么，現(xiàn)在分析家又說(shuō)中國(guó)股市新年的暴跌乃主要源于外部因素的干擾，難道中國(guó)股市的封閉性在進(jìn)入2008年后的短短半個(gè)多月內(nèi)就被打破了？顯然說(shuō)不通！相比之下，將其歸因于不確定性因素的干擾，可能還要更可靠一些。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論實(shí)業(yè)投資也好，資本市場(chǎng)投資也好，不確定時(shí)期應(yīng)該怎么辦？最好的方法就是4個(gè)字：多看少動(dòng)！對(duì)于性急的投資者，則可以從災(zāi)后的重建工作中，發(fā)掘一些機(jī)會(huì)性的“機(jī)會(huì)”。這種機(jī)會(huì)，無(wú)論在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，在資本市場(chǎng)都會(huì)存在。