對我國國債規模現狀的思考

摘 要：我國自1981年恢復國債發行以來，國債規模不斷擴大。從1994年開始，由于國家預算法禁止財政部向中央銀行借款，國債規模更是迅猛上升。當前的國債規模是否合理，從國債負擔率、國債依存度、國債償債率、居民應債力四個方面做出了分析。

關鍵詞：國債；國債規模；國債負擔率；國債依存度；國債償債率；居民應債力

中圖分類號：F81文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）01-0021-02

新中國成立之初，僅在1950年發行過人民勝利折實公債，1954年到1958年間發行了國家建設公債。此后一直到改革開放之前，中國是世界上既無內債又無外債的國家。

改革開放以后，從80年代開始，中國政府恢復了國債融資。1981年7月1日首次發行國債（國庫券）48.66億元。從80年代后半期以來，中國的國債規模明顯擴大，特別是從1994年起，國家實行分稅制的預算管理體制，《中華人民共和國預算法》規定，禁止財政部向中央銀行借款，從而導致彌補財政赤字的方式只有發行國債一種。于是當年國債發行規模即高達1175.25億元，是1993年的1.59倍，以后更是逐年增加發行量，到2005年國債發行達6922.87億元。

顯而易見，我國國債規模已空前龐大，并且仍在迅猛地擴張。這一現象引起理論界和業務部門的高度關注。中國的國債規模是否合理，有沒有進一步發行的空間？中國的經濟能承受得起嗎？中國會不會由此而債臺高筑，引發債務危機？本文擬談一下自己的幾點看法。

國債規模通常包括三層含義：國債余額、當年國債發行額、當年國債的還本付息額。衡量一國的國債規模是否合理，國際上常用的指標有四個，即國債負擔率、國債依存度、國債償債率和居民應債力。現分別作以分析。

1 國債負擔率

國債負擔率是指一國的國債余額占國內生產總值（GDP）的比重，是衡量整個國民經濟承受能力的指標。該指標著眼于國債存量，表示國民經濟國家債務化的程度和國債累積額與當年經濟規模總量之間的比例關系。它重視從國民經濟總體來考察國債限度的數量界限，被認為是衡量國債規模最重要的一個指標。

歐盟各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》要求各國的國債負擔率不得超過60%，被認為是各國債務規模的警戒線。近年來歐美發達工業化國家國債負擔率普遍較高，均在50%以上，達到甚至超過了《馬約》規定的最高警戒線。而新興工業化亞洲國家的國債負擔率也比較高，都遠遠高于我國的國債負擔率6%左右的水平。這就說明中國的國債負擔率與國際公認的60%的警戒線相去甚遠，不足為慮，國債規模還有很大的拓展余地。

但需要注意的是，其它國家的高國債負擔率是債務余額流動幾十年甚至上百年的結果，而我國舉債歷史不長，自1981年發行第一批國債至今，也不過20余年的歷史。而隨著國債規模的擴大，我國的國債負擔率亦出現了較快的增長趨勢，如果我國的國債規模照目前的勢頭發展下去，再過幾十年，國債負擔率也會很高，甚至會達到難以控制的程度。更重要的是，我國目前的國債負擔額的增長率已大大高于實際GDP的增長率，甚至比名義GDP的增長率還要高，這進一步說明，我國在非經濟衰退的正常運行時期，應當注意控制國債的發行規模。

2 國債依存度

國債依存度是指一國當年國債發行額與當年財政支出額的比率，是用來衡量國家財政支出依靠債務收入來安排的程度。國債依存度有兩種計算口徑，一是從國家財政角度考慮，以當年國債收入與全國財政支出總額進行比較；二是從中央財政角度考慮，即中央財政依存度，指中央政府債務收入與中央財政支出額之比。根據政策規定，我國地方政府不能發行公債，國債全部由中央財政發行、掌握和使用，并負責還本付息，因此能夠準確說明問題的應當是中央財政債務依存度。

國債依存度從流量上反映了財政支出在多大程度上依賴于債務收入。政府舉債過多，債務依存度高，表明財政債務負擔重，有可能給財政未來發展帶來巨大壓力。

國際上對國債依存度有一個模糊的經驗性的安全控制線，大體一是15~20%；中央財政則為25~30%。從下表可以看出，我國的國家財政債務依存度從1995年就超過了國際上公認的安全控制線，而中央財政債務依存度，1991年以來一直都在警戒線以上。

1998年我國的國家財政債務依存度高達40.2%，比日本財政最困難時期債務依存度最高年份的37.5%還要高出2.7個百分點。如果用中央財政債務依存度同發達國家相比，超過警戒線的幅度就更遠了。美國1982-1994年中央財政債務依存度平均為22.30%，日本1982-1994年中央財政債務依存度平均為27.4%。中國1991-1998年則為51.7%，高出美國29.4個百分點，日本24.3個百分點。這未免有點高得離譜了。引起這種狀況的原因主要有兩個：

一是因為我國每年的國債發行額取決于兩個因素，即財政赤字額和債務的還本付息能力。從“八五”期間開始，財政赤字額逐年增加，由于采取以發新債還本付息的方式而導致還本付息額急劇增長，從而導致國債發行額的急劇擴大。1994年，國務院決定，財政不得向銀行直接透支或借款，這樣，財政赤字的彌補過渡到只能完全依靠發行國債。當年政府內債的發行規模即飚升到1028.57億元，是1993年政府內債發行規模（314.78億元）的3.27倍。

二是因為我國財政收入占GDP的比重及中央財政收入占全國財政收入的比重偏低的緣故。國家財政預算內收入占GDP的比重遠低于世界平均水平。雖然我國的財政收入占GDP的比重已由1997年的11.6%提高到2000年的15%；中央財政收入占全國財政收入的比重也已由1997年的48.9%提高到2000年的52.2%，但與其他國家相比仍然偏低。

3 國債償債率

國債償債率是指當年國債的還本付息額占當年財政收入的比率，即當年財政收入中用于償還債務的部分占多大份額。反映著政府財政償還舉借債務的能力。一國財政償債能力越大，政府舉債的承受能力也就越大，反之則越小。這一指標說明，國債規模大小要受到國家財政收入水平的制約，國債規模在一般情況下，應當同當期財政收入狀況相適應。

同國債依存度相似，國債償債率也有兩種計算口徑，即從國家財政角度或中央財政角度考慮。但能夠說明問題的也是中央財政的國債償債率，即在考察國債償債率時，我們認為使用中央財政償債率指標更有實際意義。

國際上通常認為8-10%是國債償債率的安全控制線，國際公認的警戒線是22%。世界發達國家如日本在1975-1980年平均為8.8%，英國在1984-1986年平均為6.9%，美國在1985-1986年平均為6.9%，德國在1985-1986年平均為11.5%等等，均低于或接近8-10%的安全控制線。而我國早在1992年中央財政償債率就已高達26.59%，后雖幾經變化，但目前仍然高居20%左右，是安全控制線的兩倍強。

我國中央財政償債率從1990年以后一直高于20%，1998年更是高達48.1%，可見債務的還本付息開始成為財政的一項負擔。

償債率如此之高說明中央財政支出中的相當一部分是用來償還債務的。

由于國債償付期過于集中于“九五”后期和“十五”時期，因此我國面臨的債務還本付息的壓力是相當大的。西方發達國家的國債絕對規模比中國大得多，在GDP中份額也高很多，其償債率反而要低得多，這是由于財政收入在GDP中的份額相差太大。國債源于財政赤字，而在影響財政赤字的諸多因素中，最直接最重要的是財政收入占GDP的比例，特別是中央財政收入占GDP的比例的大小。然而，我國中央財政收入占GDP的平均比重（1994-1998）僅為7.4%，與世界諸國相比，名列最末。

4 居民應債力

居民應債力是指國債余額占當年居民儲蓄存款余額的比例。

自1981年以來，中國的居民儲蓄率一直呈上升趨勢，在當今世界名列前茅，到1999年已高達71.29%，而在1992年美國僅有4.5%，日本16.6%，法國12.7%，英國11.0%。可見中國儲蓄率遠高于發達資本主義國家水平。

1981-1999年我國居民應債力平均為9.07%，最高的一年也不過23%。也就是說，國債累計余額只占居民儲蓄余額的很小一部分，大部分儲蓄仍然滯留在銀行存款的環節，居民有很強的應債力。但也應當清醒地看到，雖然國債規模占城鄉居民儲蓄存款的比重很低，但國債增長的速度卻高于居民儲蓄存款的增長速度。據測算，1981-2000年，城鄉居民儲蓄存款額年平均增長速度為28.81%，而同期國債平均增長速度卻為37.76%，高出城鄉居民儲蓄存款額年平均增長速度8.95個百分點。1990-1999年城鄉居民儲蓄存款額年平均增長速度為23.83%，國債余額的平均增長速度是60.34%，是城鄉居民儲蓄存款額年平均增長速度的兩倍多！

5 結束語

通過上述分析，我們可以清醒地看到，目前中國的國債規模已經非常龐大，并且仍然以很高的速度遞增。

從國債負擔率來看，國債規模很合理，遠沒有達到國際公認的警戒線，政府舉債還有很高的潛力。

從國債依存度來看，中國的國債依存度自20世紀90年代中期以來就畸高，遠遠超出了國際公認的安全控制線，就是說，中國的國家財政尤其是中央財政的財政支出過分依賴于債務收入。國債規模過高，政府舉債擴容的空間很小。

從國債償債率指標分析，中國的國債償債率早在20世紀90年代初就已達到并超出了國際公認的安全控制線，且在目前仍然高居不下。也就是說中央財政支出中的相當一部分是用來償還債務的。

中國的居民應債力較低，社會應債能力較強，說明國債尚有較寬的拓展余地。

上述指標中，國債負擔率與居民應債力得出相似結論；而國債依存度和國債償債率卻得出截然相反的結論，即相互矛盾。產生這一矛盾的原因可以歸結為我國預算內財力集中程度低，國家財政收入占GDP的比重遠低于世界平均水平。

此外，國債平均期限短，使國債余額規模累積率相當低也是原因之一。

參考文獻

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