我國ＱＤＩＩ發展歷程回顧

摘 要：QDII制度是資本項目開放進程中的一項過渡性制度安排，它是為了在資本項目尚未完全開放的背景下實現其有序、穩妥的推進。近幾年來，我國在引入QDII制度上取得了一系列進展。對QDII的發展歷程進行了全面的回顧。

關鍵詞：QDII制度；發展歷程；保險外匯

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）03-0037-01

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的縮寫，意為合格的境內機構投資者。而QDII制度（以下簡稱為QDII），是資本項目開放進程中的一項過渡性制度安排，它是為了在資本項目尚未完全開放的背景下實現其有序、穩妥的推進。具體而言，是由監管當局指定符合一定條件的境內機構投資者以自有資金或經批準募集的資金向國外資本市場進行投資。

從2003年我國籌辦QDII以來，QDII的發展歷經3個階段，即籌劃階段、試點擴大階段、加速發展階段。

（1）籌劃階段。這一階段我國政府認識到了實施QDII的必要性，開始對實施QDII的幾個關鍵問題如投資主體的選擇和資格認定、投資市場選擇、進出資金監控和投資品種投資比例限制等，進行了深入研究，并制定出了若干規則。在試點問題上，監管部門采取的是審慎態度。

2003年6月17日，保監會在其官方網站上掛出《關于保險外匯資金投資境外股票有關問題的通知》，《通知》指出，保險外匯資金可投資境外成熟資本市場證券交易所上市的股票，包括參與境外上市配售、定向配售等方式，但投資品種僅限于中國企業在境外發行的股票。這個通知顯示了我國保險業對于拓寬投資渠道的迫切需要，是我國準備啟動QDII的一個信號。隨后，8月7日，保監會、人行正式頒布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》。《暫行辦法》首次允許保險公司在核準制下在境外運用外匯資金對銀行存款、債券、票據等金融工具進行投資。四個月后，也就是2005年1月，外管局根據該《辦法》批準了第一筆保險外匯資金境外運用額度——批給了中國平安17．5億美元。 2004年7月，在200億香港政府債券發行中，內地社保基金通過香港的代理機構參與了債券的認購。據透露，社保基金和中國人民銀行同時認購了金額共10億港元左右的美元及港元債券，這是我國QDII邁出的實驗性的第一步。

2005年9月11日，保監會正式發布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》，保險外匯資金境外運用渠道進一步放開。其主要內容包括：保險外匯資金投資境外股票，只限于中國企業在紐約、倫敦、法蘭克福、東京、新加坡和香港證券交易所上市的股票；投資總額為付匯額度的10%，單一股票投資最高可達該股票發行總額的5%。保監會在這個文件中首度把股票納入了QDII的投資范圍——雖然只限于境外上市的國企股票。

2006年5月，《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》正式開始實施，這意味著擁有2000多億元人民幣資產的中國社會保障基金正式啟動海外投資。

除了社保、保險以外，其它金融機構也開始涉足QDII領域。2006年3月底，國家外匯管理局副局長魏本華透露，中國國際金融公司作為目前惟一有資格進行受托外匯資產管理的券商，其首筆受托管理資產300萬美元已經獲批匯出境外，在海外市場進行了投資。

（2）試點擴大階段。2006年一季度后，QDII進程明顯加快，針對銀行、券商、基金開辦QDII業務的暫行管理條例紛紛出臺。這由于以下3個主要原因： ①國內股權分置問題大局已定。以深市為例，截止至06年3月底，股改市值占比已達到72.9%，股改家數占比也達到了58%，故以前對資金流失導致國內證券市場失血的顧慮大大弱化；②國際收支不平衡狀況加劇。截止06年3月底，國家外匯儲備達到8750億美元，居世界第一。此時，結合匯改開放QDII進行資本輸出一方面可減少人民幣升值的壓力，使外匯儲備有序流出，另一方面也可分散美元貶值帶來的風險； ③提高投資效率的需求。據央行統計，06年3月末，我國城鄉居民儲蓄已經達到16萬億元人民幣。與此同時，據中國保監會提供的最新資料，全國保險總資產已超過1.6萬億，若按5%的投資比例測算，中國保險業可投資于海外的資金約有800億元人民幣之多。因此，開放國外資本市場對提高投資收益率，分散投資風險和降低系統性風險有著重要的意義。

2006年4月17日，中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會、國家外匯管理局共同關于發布《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》，標志著QDII完成了從試點到制度的轉變。

2006年6月22日，中國證監會召開QDII(合格境內機構投資者)產品評審會，華安基金管理公司上報的QDII產品方案順利通過評審，這也是首家獲得QDII資格的基金公司。兩月后的8月21日，證監會發布通知，批準華安基金管理公司正式啟動合格境內機構投資者試點。9月13日，國內首只基金QDII產品——華安國際配置基金向中國內地投資者公開發行。該基金最終募集到認購金額約為1.97億美元，并于11月2日正式成立。

6月30日銀監會批準首批商業銀行代客境外理財資格，工商銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、匯豐銀行、東亞銀行獲得了首批QDII牌照。并于7月21日，國家外匯管理局給中國銀行、工商銀行、東亞銀行批下了第一批QDII購匯額度，分別為25億美元、20億美元和3億美元。6天后，外管局再度分別批準交通銀行(3328.HK)、建設銀行(0939.HK)15億美元和20億美元的代客境外理財(即QDII)項目下投資購匯額度。7月31日，工商銀行推出首款代客境外理財產品。截止至10月27日，外匯局在央行5號公告發布之后已累計批出QDII投資額度126億美元。

（3）加速發展階段。

2007年5月10日，中國銀監會頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》（銀監辦發〔2007〕114號），對商業銀行開辦代客境外理財業務境外投資范圍的有關規定做出以下調整：將“不得直接投資于股票及其結構性產品、商品類衍生產品，以及BBB級以下證券”的規定調整為“不得投資于商品類衍生產品，對沖基金以及國際公認評級機構評級BBB級以下的證券。”

２００７年６月２８日，中國保監會會同中國人民銀行、國家外匯管理局制定的《保險資金境外投資管理暫行辦法》正式實施。該明確允許保險機構運用不超過上年末總資產１５％的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權等權益類產品，支持保險機構自主配置、提高收益，抵御人民幣升值風險。2006年末，保險業總資產達1.97萬億元，按照15%的投資比例計算，將有近3000億元保險資金可以“出海”尋找投資渠道。

2007年7月5日，中國證監會頒布的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》以及《關于實施有關問題的通知》正式實施。該《辦法》及《通知》對QDII準入條件、產品設計、資金募集、境外投資顧問、資產托管、投資運作、信息披露等方面的內容及其實施作出了詳盡的規定，共同構成了基金公司、券商QDII業務完整的規則體系。這里最大的看點在于，投資于境外的股票沒有比例限制，而且可以投資的國家也非常多——按照證監會披露的信息，目前與證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區為33個，涵蓋了全球五大洲，其中既包括中國香港、越南、新加坡、印度等亞洲新興市場，也包括美國英國等成熟市場。

至此，我國QDII進入全面的加速發展階段。本文認為，積極推進QDII在我國的發展，在全球范圍內國際金融市場尋求更大的投資空間、更多的投資機會、更大程度地分散風險，可以充分分享全球化帶來不同地區不同國家經濟成長。QDII打開了國門，使中國投資者加入全球資產配置，參入國際金融市場的競爭，與國際資本共享全球化的利益，應該說是個既利國、又利民，必將產生深刻長遠的積極作用。